人造金刚石第二春，在散热和PCB钻针里

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站长先抛一个反差感很强的判断：

过去两年培育钻石被嘲笑为"智商税"，但同一时间，人造金刚石正悄悄成为AI算力链上关键材料。

方正证券这份深度报告，讲的就是这个转身。

中国占全球人造金刚石产量90%以上，河南一个省就贡献了全球80%以上的人造钻石产量，HPHT和CVD产业链齐全。

以前这些产能主要供给磨料、切割工具和珠宝消费，如今AI来了，金刚石身上两项压箱底的物理性能被重新定价：超高的热导率，以及超高的硬度和耐磨性。

前者用来解决AI芯片功耗飙升的散热瓶颈，后者用来解决M9级高阶PCB板材的钻孔难题。

一句话概括：人造金刚石正从"可选消费品"升级为"AI功能材料"，顺着AI芯片热管理和高阶PCB精密加工两条新曲线重新生长。

下面站长把研报拆开讲。

要点如下：

1）散热这条线：GPU功耗涨得太快，铜先顶不住了

先看一组功耗数据：A100（2020年）单卡400W，H100（2022年）700W，B200（2024年）冲上1000W，Rubin（2026年）预计1200W，到Feynman（2028年）要摸到2000W。

研报的判断是，当单芯片功耗突破1000W、局部热流密度超过1000W/cm²时，传统铜散热（热导率约400W/m·K）已经摸到物理极限。

金刚石的牌面是什么？

CVD单晶金刚石热导率约2200W/m·K，是铜的5倍、硅的15倍；多晶CVD也有1800；金刚石铜复合材料600-800。简单说，这是目前热导率的"天花板材料"，而且它还兼具电绝缘和与芯片匹配的热膨胀系数。

注意一个关键点：金刚石散热材料不是塞进晶体管电路内部，而是放在裸芯片附近的热传导路径上，作用是把芯片局部热点快速摊开，再传给冷板。它解决的是"热怎么更快从芯片里传出来"的问题，和液冷是协同关系，不是替代关系。

三种集成方案也很有意思：方案一"夹一块金刚石"，方案二"把芯片盖板做成金刚石"，方案三"把冷板底部做成金刚石"，集成度逐级提升。

金刚石散热与液冷协同的三方案架构：夹片、盖板、冷板一体化

2）2026年是产业化元年，标志性事件密集落地

研报把2026年定义为金刚石散热的产业化元年，梳理了上半年的事件线：1月联想在CES发布全球首款量产机型Yoga Slim 7i Aura Edition，用超薄金刚石铜热沉，热导率达到传统铜材约2倍；2月Akash Systems向印度NxtGen AI交付全球首批搭载DiamondCooling的英伟达GPU服务器；3月Coherent与英伟达深度合作推出金刚石复合材料基底冷板Thermadite 800；4月曙光数创发布全球首个MW级相变浸没液冷整机柜C8000 V3.0，首次规模化应用金刚石铜微通道产品，导热率提升80%；5月纬颖在COMPUTEX确认，英伟达Vera Rubin全系列AI服务器将标配金刚石复合微通道冷板，2026年Q3正式量产；同月金刚石铜复合材料在郑州国家超算机房规模化应用，芯片模组传热能力提升80%，运行温度降低5℃，整体性能提升10%。

2026年金刚石散热产业化元年：从验证到平台标配的事件线

站长认为这里信号意义最大的就是纬颖这条：Rubin全系列标配，意味着金刚石散热从"可选项"变成了"平台级必选项"，产业化从讲故事进入拼产能的阶段。

3）市场空间怎么算：弹性在渗透率和单GPU价值量

研报的测算法很直白：

等效NVL72机柜数×72颗GPU×单GPU金刚石材料价值量×渗透率。

基准假设是50万柜、单GPU价值量50美元：10%渗透对应约12.6亿元，100%渗透对应理论TAM约126亿元。

往上翻倍的弹性来自两处：单GPU价值量从50美元升到100美元（局部小面积热沉升级为大面积Package级均热方案），100%渗透TAM翻倍至252亿元；机柜出货量从50万柜提到100万柜，同样是252亿元，200万柜则达504亿元。

AI金刚石铜市场空间测算：渗透率与单GPU价值量的双重弹性

站长提醒，这个测算的关键变量是渗透率能否通过客户验证，研报自己也反复强调这一点——弹性测试弹性很大，兑现节奏完全取决于下游验证进度。

4）三条材料路线，成熟度差别明显

金刚石铜复合材料商业化进展最快，2026年导入、2027-2028年放量，郑州超算部署的正是这条路线，特点是易加工、易连接、能做大尺寸复杂件，性价比首选；CVD多晶热沉片1000-2000W/m·K，国内已实现8英寸量产，2027-2029年放量，难点是大尺寸翘曲开裂；单晶金刚石性能最高但成本不可承受，是实验室路线；最激进的金刚石衬底直接替代硅衬底，还在研发期，大规模量产预计还要3-5年。

从集成位置看，分Die级（直接键合芯片背面，距热点最近）、Package级（集成于封装盖板，更易封装集成）、System级（配合冷板均热，面向系统级热管理），集成深度逐级递进，单GPU价值量也逐级抬升。

CVD金刚石散热的三级集成路径：Die级、Package级与System级

5）制备端的产业逻辑：从HPHT向CVD迁移

HPHT法（高温高压）产量占全球90%以上，成本低、技术成熟，产出单晶、微粉和培育钻石，给CVD提供籽晶；CVD法产量占比小但增速快，纯度高、可掺杂、可做功能化应用，是半导体散热、光学窗口和量子传感的唯一解。

行业技术重心正在从HPHT向CVD迁移，而MPCVD被普遍认为是金刚石膜工业生产的主流方法，生长速率最高可达30μm/h。

金刚石铜复合材料则完全不需要CVD设备，用熔渗、热压、SPS等工艺，其中熔渗法市场占比约28%，气体压力辅助熔渗（GPI）能把致密度做到98%以上。

6）第二成长曲线：PCB金刚石钻针，单价贵300倍反而更省钱

这条线讲起来特别有戏剧性。AI服务器PCB往M8/M9/M10高阶材料走，还引入石英布这类高硬度材料，传统钨钢钻针立刻"折寿"：

M8板材上单支能钻800-1000个孔，到了M9直接掉到100-200个。

钻孔量这边却在暴涨——AI服务器PCB的钻孔量是普通服务器的5-10倍，单台GB200服务器就要用掉4000-8000支钻针。

金刚石钻针的账是这么算的：

单支卖1500-2000元，是钨钢钻针（6-10元）的300倍；但一支能钻8000-10000个孔，是钨钢的50-75倍，按总钻孔量折算，综合加工成本反而比钨钢方案下降约37.5%-40%。

这就是典型的"买着贵、用着便宜"。

技术路线上，涂层是首选方案：PVD的TiN/NB路线成熟但硬度上限不够；Ta-C路线规模化量产初期，寿命提升3-5倍；CVD纳米金刚石涂层硬度达金刚石级别（约10000HV），M9板材加工寿命2000-3000孔、是白针的15-20倍，但良率普遍只有50%-60%；复合涂层（金刚石底层+Ta-C表层，"既硬又滑"）还在开发中。

更终极的方案是PCD聚晶金刚石钻针：M9板材测试中能实现万孔到一万五千孔级连续钻孔，比CVD涂层高3-5倍、比钨钢高两个数量级，折算每孔成本比钨钢低30-40%，目前处于验证和小批量阶段。

PCB钻针涂层技术路线对比：PVD、CVD纳米金刚石与复合涂层

市场容量上，弗若斯特沙利文预测全球PCB钻针市场2030年达到100亿元（2026-2030年复合增速9.6%），高端涂层钻针份额从31.3%提升到50.5%。

格局上全球CR5超过70%，日本佑能一家占约40%，国内鼎泰高科约29.2%、金洲精工约21%。

7）海内外公司进展：从送样验证到产能军备

海外：Element Six与Orbray合作推进晶圆级单晶金刚石；Diamond Foundry做芯片级金刚石直接键合；Coherent深度绑定英伟达；印度的NxtGen AI成为金刚石冷却GPU服务器的首批商用部署方。

国内是这份研报的标的梳理重点。

四方达自主研发MPCVD设备与工艺，2025年12月已具备批量制备12英寸金刚石衬底及薄膜的能力，子公司拟在新疆投4.5亿元建年产2.5万片CVD金刚石项目，还公示了总投资18.46亿元、年产710万支金刚石钻针的项目，"散热材料+钻针"双线扩张。

沃尔德掌握MPCVD、热丝、直流电弧三大CVD工艺，2026年8月定增募资14.5亿元加码金刚石微钻及功能材料，12英寸CVD金刚石热沉片处于测试阶段，其0.25mm金刚石微钻在3.5mm厚M9基板上无断针钻孔超8000个，产品已进入深南电路、沪电股份小批量测试。

黄河旋风推进8英寸热沉片产线，规划年产能约2万片，喊出三年内配置300台MPCVD、年产15万片的目标。

国机精工具备"设备+材料+应用验证"一体化能力，CVD散热片和光学窗口片小批量订单2025年收入超1000万元。

力量钻石10亿元募资投向金刚石功能材料项目；

中兵红箭旗下中南钻石具备HPHT+CVD双路线；

惠丰钻石受益上游高品质金刚石粉体需求。

金刚石散热产业链相关公司估值一览（方正证券测算）

估值层面，按方正证券9月7日收盘数据，中兵红箭2026年一致预期净利润增速高达991%（低基数）、对应PE约48倍；力量钻石2026E增速117%、PE约66倍；四方达2026E增速81%、PE约111倍；沃尔德2026E增速50%、PE约110倍。黄河旋风、惠丰钻石暂无一致盈利预测。

站长多说一句：高PE对应的是功能材料放量的预期，兑现节奏取决于认证和订单，这两样恰恰是风险提示里点名的不确定项。

8）风险不能忽略

研报列了三条：技术迭代风险、商业化落地不及预期风险、认证周期风险。站长补一句自己的理解：这条产业链最大的特点是"验证驱动"，从热沉片送样到钻针小批量，每一步都要等下游点头，时间表天然有不确定性。弹性测算里那些漂亮的数字，都是"如果验证顺利"为前提的。

总结

这份研报的逻辑链很清晰：

AI芯片功耗冲破1000W，铜到顶了，金刚石接棒；AI PCB升级到M9，钨钢钻针废了，金刚石顶上。

一个被培育钻石价格战打趴下的行业，靠两项物理性能在AI时代重新找到了定价权。

2026年是产业化元年，纬颖确认Rubin全系列标配金刚石冷板是最硬的信号；但站长也要提醒，这条链从送样到量产隔着认证周期，想象空间大、兑现节奏慢，跟踪的重点就两个词：渗透率、订单。

文本参考研报：

《电子设备-人造金刚石行业：从可选消费到AI材料，金刚石散热与PCB加工双重突破-方正证券[李鲁靖,刘明洋,李羽佳]-20260908【31页】》