上海
能源股正经历多年罕见的强势行情，而油价重回三位数可能进一步延长这一趋势。
2026年以来能源板块累计上涨超过43%，远超其他标普500板块，跟踪美国能源股的State Street Energy Select Sector SPDR ETF在过去数月明显跑赢原油价格本身。
周三布伦特原油突破100美元/桶，创5月以来最高。当天标普500指数下跌0.5%，能源板块却逆势走强。埃克森美孚、雪佛龙等大型能源股获得明显支撑。
但从估值角度看，能源股并没有因为股价大涨而变得昂贵。
据彭博，能源板块仍是标普500中估值最低的板块之一。虽然其盈利增长已经重新成为指数中最强劲的领域之一，但华尔街仍倾向于认为这一轮盈利增长只是暂时现象，因此并未给予能源股更高的估值溢价。
但随着油价持续高企、库存下降、备用供应能力收窄，分析师开始重新评估这一判断。
油价破百，能源企业盈利预期可能继续上修
此次能源股行情的关键，并不只是油价突破100美元这一心理关口。
布伦特原油突破100美元，背后反映的是市场对中东冲突持续以及全球供应进一步受到扰动的担忧。随着库存下降、备用供应能力减少，原油市场用于吸收供应冲击的缓冲空间正在缩小。
对于能源企业而言，持续高油价意味着更高的上游利润和现金流。更重要的是，如果高油价持续时间超出市场此前预期，华尔街分析师可能进一步上调能源企业未来几个季度的盈利预测。
即便到2027年底，能源行业营业利润率预计回落至约15%，仍将明显高于伊朗战争爆发前约9%的水平。
因此，市场目前交易的不只是“油价上涨带来的短期盈利”，而是能源企业利润率改善可能比此前预期更加持久。
能源股或成为高油价环境下的“避风港”
能源股的另一项优势在于，其与大盘的表现存在明显差异。
9月9日，布伦特原油突破100美元后，美国股市承压，标普500指数下跌约0.5%，纳斯达克指数下跌约0.6%。与此同时，能源板块逆势走强，埃克森美孚、雪佛龙等大型能源股受到支撑。
原因在于，高油价对能源企业和其他行业产生的影响截然不同。
对能源公司而言，油价上涨意味着收入和利润改善；但对整个经济而言，能源价格上涨会推高企业成本和消费者支出，并重新点燃通胀压力。
布伦特油价突破100美元后，美国10年期国债收益率一度升至2023年10月以来最高水平附近，市场开始重新评估能源价格上涨对通胀以及货币政策的影响。
这也使能源股具备了一定的相对防御属性：如果油价上涨最终导致通胀升温、债券收益率走高并压制整体股市，能源企业反而可能继续从高油价中获益。
市场真正需要关注的是“高油价能持续多久”
当然，能源股的强势行情也面临一个关键问题：当前高油价究竟是短期地缘政治溢价，还是新一轮持续性的供给冲击？
如果中东局势快速缓和、全球石油供应恢复，油价回落将重新压低能源企业盈利预期；而如果冲突持续、霍尔木兹海峡运输受到更大影响，库存继续下降，那么目前被市场视为“暂时”的能源盈利复苏就可能持续更久。
因此，对能源股而言，真正重要的并不是布伦特是否站上100美元这一整数关口，而是100美元油价能否持续，以及企业盈利能否跟随油价进一步上修。
在能源股已经创出多年少见的强势表现后，如果油价继续高企、利润率维持在高位，而估值仍没有明显扩张，那么能源板块的上涨逻辑可能尚未结束。
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