江苏
从上到下，遇水搭桥！Deepseek还是不一样，在我国的资本市场里，每个热门领域的真核企业先A后H的上市路径其实非常明晰，从芯片、存储、AI大模型到机器人，逻辑似乎从来没变过，因此港股的定位，大家是否能品出不一样的味道！
我们再回顾下其今年在资本市场动作，感觉明显就不同以往了，今年6月，DeepSeek完成了首轮外部融资，融资额超过500亿元人民币，投后估值超过500亿美元，而7月的工商信息显示，这轮是腾讯、宁德时代、京东、网易、IDG等民营和外资巨头均已经通过持股平台进入股东体系，而且国家人工智能产业投资基金也直接入股。
然后，这轮募集完不久，7月底，市场传闻DeepSeek马上开始第二轮融资，估值指向了5000亿元人民币左右估值，拟募总额资再加约500亿元，接着，8月时市场消息就显示，公司这一轮融资即将收尾，9月就传闻要同时IPO也准备同步推进！
同时，Claude的母公司 Anthropic 10月，要按约2万亿美元估值登陆美股，OpenAI早则12月，晚的话也是明年1季度上市，国内的KIMI也在启动新的一轮融资，投前估值500亿美元，并同步申报香港上市。
这意味着全球AI巨头正在进入最后的资本化冲刺阶段，这个行业的顶峰即将到来，而DeepSeek只不过是中国AI产业的一个资本定价锚，就如同宇树代表机器人、长鑫代表存储芯片一样！
此外，国家在政策层面，也为AI企业做好了相关的制度修改，就在2026年6月17日，上交所正式发布了《人工智能大模型企业适用科创板第五套上市标准审核指引》，这几乎就是为DeepSeek这种企业量身定制的。
因为，新指引明确：人工智能大模型企业可以适用科创板第五套上市标准；主营业务可以是大模型自主研发、模型服务或者模型应用；企业不需要以传统意义上的盈利能力作为核心门槛，而是重点考察技术先进性、阶段性成果、行业地位、市场空间、商业化能力、安全合规等因素。
其中最关键的一条是：申报时至少有一个大模型产品已经上线并实现规模化应用。
而科创板第五套标准本身对应的核心指标，是预计市值不低于40亿元，同时具备重大研发成果、明显技术优势和较大市场空间等条件，并不要求传统盈利。
所以从制度设计看，DeepSeek现在启动IPO，都是准备好的！
我们再来聊下，上市的预期业绩，据《The Information》报道，DeepSeek 2026年前7个月收入约4.75亿元，同比增长约10倍，但同期净亏损约7.15亿元，按当前速度年化约 8.14亿元。这意味着本轮预期中的5000亿元估值对应预设的8.14亿元年化收入，其PS就有614倍。
而这个数字比OpenAI和Claude都高，目前前者约34-40倍左右的PS，后者也差不多，Deepseek从最新估值预期上看高于国外同行10倍以上，这里面有中国市场稀缺性的定价因素在！
当然，大模型不能简单按照传统互联网公司的PS估值，因为市场买的是未来的技术平台、模型生态、Agent能力、算力调度能力和产业渗透率。因此，DeepSeek上市以后，市场买的不是今天的利润，而是未来5-10年,其对我国AI产业的控制权。
所以它的IPO很可能不会是一种普通意义上的“盈利成长股IPO”，而更像一次中国资本市场对基础模型资产进行重新定价的实验，因此资本大逻辑上可能是在“长鑫 — 宇树”之间。
另外，大家也不用执着于问，为什么 DeepSeek本身已经获得了非常庞大的融资情况下还要融资，答案很简单，AI竞争的核心成本正在快速从“训练一次模型”转向：持续训练消耗能力，也就是说从技术转向资本！
同时，Deepseek今年AI基础设施支出已经达到约16亿美元。公司还面临来自字节跳动、小米等公司的高强度人才争夺，所以IPO的核心功能可能不是简单融资，而是解决三个问题：
（1）给员工股票。（2）把估值变成流动性，让投资人获利。（3）建立长期可融资的资本平台。最重要的是发扬“社会资本驱动AI基础设施”的良性范式。
至于中信才刚刚开始尽调，属于保密协议阶段，都还不算财务顾问协议，更谈不上上市辅导、保荐协议阶段，因此距离真正IPO申报还有段距离，不果真的申报了，其速度估计会比现在的长江存储还要快。
按照我国的监管规则，正式IPO辅导期原则上不少于三个月，完成辅导验收后才进入后续发行上市流程，这意味着最早12月就会申报。
所以，此前媒体报道的“2026年申报、2027年上市”在时间上并非完全不可能，不过现在仍然属于目标路径，而不是必然结果。
而AI公司上市，核查主要就是集中在收入真实性、研发投入与资本开支、知识产权、数据与安全合规、境外业务和资产等方面，不过这些点Deepseek 99.999%会通过的。
我最好奇的是，9月8日，美国方面刚刚公开指控DeepSeek等中国AI公司存在大规模“模型蒸馏”行为，虽然DeepSeek方面及中国官方对此予以否认，但未来海外知识产权、训练数据来源和模型安全合规，必然成为未来IPO审核必须面对的问题，Deepseek怎么回答问询的方式会成为标准答案！
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