分析｜受国际油价上行等影响，8月CPI、PPI同比增速双双回升

9月9日，国家统计局公布8月物价数据。

8月份，全国居民消费价格（CPI）同比上涨0.8%，环比上涨0.4%，1—8月平均，CPI比上年同期上涨0.9%。

8月份，全国工业生产者出厂价格（PPI）同比上涨3.8%，环比上涨0.4%。工业生产者购进价格同比上涨5.8%，环比上涨0.3%。1—8月平均，工业生产者出厂价格比上年同期上涨2.0%，工业生产者购进价格上涨3.2%。

能源价格涨幅扩大，8月CPI同比增速温和回升

8月CPI同比上涨0.8%，涨幅比上月扩大0.3个百分点，环比由上月下降0.1%转为上涨0.4%，主要是受能源价格影响。

国家统计局数据显示，从同比看，能源价格涨幅由上月的0.6%扩大至本月的4.1%，影响CPI同比上涨约0.28个百分点，对CPI的上拉影响比上月增加约0.24个百分点，其中，汽油价格上涨9.3%，涨幅扩大8.3个百分点。从环比看，国内汽油价格由上月下降10.7%转为上涨7.2%，影响CPI环比上涨约0.21个百分点。

东方金诚研究发展部执行总监冯琳认为，中东冲突升温、当月国际油价再度上涨，带动8月能源价格涨幅扩大，是拉动CPI同比增速回升的首要因素。

扣除能源的工业消费品价格上涨1.8%，涨幅扩大0.3个百分点，影响CPI同比上涨约0.42个百分点。其中，黄金饰品价格上涨33.6%，涨幅扩大9.0个百分点；平板电脑、计算机和移动电话机价格分别上涨21.5%、19.6%和11.0%，涨幅均有扩大。

冯琳认为，全球AI投资热潮带动芯片价格大幅上冲影响平板电脑、计算机、移动电话机等价格上涨以及国际金价大幅上涨，亦是8月CPI涨幅扩大的重要原因。

食品价格方面，同比下降1.4%，降幅比上月收窄0.1个百分点，影响CPI同比下降约0.24个百分点。其中，猪肉价格下降11.8%，降幅收窄1.5个百分点，影响CPI同比下降约0.22个百分点；鲜菜、鲜果、粮食、食用油、水产品、奶类价格降幅在0.5%—2.8%之间，合计影响CPI同比下降约0.10个百分点；鸡蛋价格上涨18.5%，涨幅扩大0.7个百分点，影响CPI同比上涨约0.07个百分点。

银河宏观认为，8月食品价格修复弱于季节性规律，按历史经验，8月通常是食品价格季节性上行阶段，天气因素也往往会推升运输和仓储成本，但从实际表现看，整体食品项对CPI的拉动仍低于预期，表明当前居民食品消费价格修复基础仍然偏弱。

输入性因素影响，8月PPI环比由降转涨、同比涨幅扩大

8月PPI环比由上月下降0.7%转为上涨0.4%，同比涨幅比上月扩大0.3个百分点至3.8%。

国家统计局城市司首席统计师董莉娟表示，8月，输入性因素影响国内相关行业价格上涨，即国际原油及有色金属价格上行带动国内相关行业价格上涨，其中，石油开采、精炼石油产品制造、有机化学原料制造价格分别上涨10.4%、4.1%和0.9%，有色金属冶炼和压延加工业价格上涨0.8%，4个行业合计影响PPI环比上涨约0.31个百分点。

冯琳认为，8月美伊冲突再起，国际油价反弹，带动国内相关行业价格上涨，另外，在需求增加和供给约束共同作用下，8月铜等有色金属价格总体上行，提振国内有色金属矿采选业价格环比跌幅收窄，有色金属冶炼和压延加工业价格环比由降转涨。

董莉娟指出，除输入性因素外，产业转型升级带动部分行业需求增加、价格上涨，比如，电子电路制造价格上涨3.5%，虚拟现实设备制造价格上涨1.9%，服务消费机器人制造价格上涨0.3%，生物质燃料加工、废弃资源综合利用业价格均上涨0.3%。此外，部分行业价格增势呈季节性特点，8月份用电用煤需求季节性增加，带动煤炭开采和洗选业价格上涨2.8%，电力供应价格上涨1.4%。

从同比看，价格上涨的行业中，煤炭开采和洗选业上涨26.6%，有色金属冶炼和压延加工业上涨20.8%，石油和天然气开采业、石油煤炭及其他燃料加工业、化学原料和化学制品制造业分别上涨10.5%、11.1%和9.1%，电气机械和器材制造业上涨5.9%，计算机通信和其他电子设备制造业上涨5.3%，7个行业合计影响PPI同比上涨约4.24个百分点，上拉影响比上月增加0.37个百分点。价格下拉影响最大的6个行业为：电力热力生产和供应业、汽车制造业、非金属矿物制品业、医药制造业、酒饮料和精制茶制造业、农副食品加工业，降幅在1.7%—5.3%之间，合计影响PPI同比下降约0.74个百分点。

银河宏观认为，从分项结构看，8月PPI回升的主因仍是上游能源和资源品价格反弹，而非中下游需求出现广泛修复，与此同时，计算机、通信和其他电子设备等出口相关行业价格仍保持上行，说明外需链条对局部制造业价格的支撑依然存在。

下阶段CPI、PPI或小幅回升

展望下阶段，冯琳认为，9月初国际油价处于高位，当月电子产品价格也会延续上行，加之9月食品价格会有一定季节性走高，价格同比降幅趋于收窄，预计9月CPI同比会回升到1.0%左右，将继续处于偏低水平，总体而言，后期物价水平还会处在温和状态。

‌民生银行首席经济学家温彬认为，下阶段，猪周期筑底企稳、对CPI拖累逐步减弱，加之中秋、国庆等消费旺季释放服务消费潜力，核心CPI具备向上修复的基础。

PPI方面，国联民生宏观认为，9月或将迎来年内PPI同比的阶段性“小高峰”，这并非通胀周期的全面反转，而是三重力量的短期交汇，一是7月中旬以来地缘冲突反复带来的油价反弹，其滞后效应将在8至9月集中释放，二是AI产业链的高景气度正持续为上游有色金属提供结构性支撑，展现出较强价格韧性，三是基数效应。不过，10月以后，翘尾因素对PPI同比的支撑将减弱，若后续未见超预期的内需强刺激政策或新的外部供给扰动接棒，PPI同比读数将面临温和下行的现实压力。