优地上市首日大涨：卖了11万台机器人，七成是几百块的售货机？

导语：散户热烈追捧，但国际发售认购不足（0.99 倍），机构在观望什么？

9月9日，优地机器人（03231.HK）正式在港交所主板挂牌，成为港股“AI意识机器人第一股”。上市首日开盘报35港元，较招股价14.45港元大涨142.21%，按每手200股计算，不计手续费每手账面盈利达4110港元。盘中股价一度上探39.96港元，对应最高涨幅约176%。

然而，几组藏在配发结果的反差极大的数据，引起了机器人茶馆的关注。

AI意识机器人第一股遭散户抢购，机构观望

配发结果显示，优地机器人此次全球发售4500万股H股，发售价最终定在招股价区间下限14.45港元。

香港公开发售共接获27,933份有效申请，认购倍数高达140.02倍，一手中签率仅24.50%。经重新分配后，公开发售最终股份数目为278.18万股，仅占全球发售总数的约6.18%。

国际发售认购倍数仅0.99倍，认购不足，承配人仅87名。最终发售股份为4,221.82万股，占全球发售的93.82%。

140倍与0.99倍，这几乎是港股IPO历史上最极端的认购结构反差之一。散户在疯狂抢筹，机构却在冷静观望，甚至不愿足额认购。

本次IPO未授予超额配售选择权（绿鞋机制）。募资总额6.502亿港元，扣除上市开支7360万港元后，所得款项净额约为5.766亿港元。

优地机器人暗盘翻倍，首日高开

早在上市前一日，优地机器人已在暗盘交易中展现出强劲势头。

利弗莫尔证券暗盘收报29.86港元，较招股价上涨106.64%，每手赚3082港元；富途暗盘收报29.7港元，涨幅105.54%，每手赚3050港元。这一表现使其成为近期暗盘表现最佳的新股之一。

上市首日，开盘报35港元，高开142.21%。半日收报37.5港元，较招股价上涨159.5%，半日成交635.58万股，涉资1.97亿港元。

11.46万台销量，七成是743元的“售货机”

优地机器人的招股书讲了一个“万台级出货”的故事，截至2026年3月31日，公司已累计销售超过11.46万台机器人。

但这个数字，需要拆开来看。

2023年，优地一共售出79,140台“优小蜂”售货机器人，其中79,114台是低价H2型号。当年，优小蜂系列平均售价仅743元，H2的最低售价约500元。

经测算，仅2023年售出的H2低价售货机器人，约占到截至2026年3月末公司累计总销量的七成；招股书将其归类为售货机器人，但其产品形态更接近自动售货机，和上万的配送/清洁机器人商业属性差异较大。

这些售价几百元的售货机器人，与售价上万元甚至数万元的配送机器人、清洁机器人，显然不是同一种商业价值。支撑起“万台级出货”叙事的，在相当程度上是卖矿泉水、卖零食的自动售货机，而不是真正意义上的服务机器人。

优地自己也意识到了这个问题。2024年下半年起，公司逐步停止销售低价H2型号，转向售价更高、功能更完整的H8。2025年，优小蜂销量降至4,229台，但平均售价提高至约13,016元。这是一场主动“挤水分”的产品结构调整。

营收增长，但仍在亏损

从财务数据来看，优地机器人的业绩呈现“增收不增利”的特征。

2023年至2025年，公司收入分别为2.44亿元、2.67亿元和3.18亿元，连续三年保持增长。同期净亏损从2.51亿元收窄至1.11亿元。2026年前三个月实现收入7,651.3万元。

但收入质量值得审视。2025年，机器人产品销售收入约1.35亿元，占总收入42.5%；AI视觉模型解决方案收入约1.19亿元，占37.5%；RaaS（机器人即服务）收入约4,988万元，占15.7%。虽然超过一半收入已不再来自直接销售机器人，但真正具有持续收费特征的RaaS与租赁合计仅占20%。

毛利率方面，2025年综合毛利率约为13.9%。其中机器人产品销售毛利率仅8.3%，AI视觉模型解决方案毛利率18.9%，RaaS毛利率5.1%。硬件薄利、服务尚未成熟，整体盈利仍遥不可及。2023年至2026年第一季度，公司累计净亏损约5.44亿元。

明星股东云集，豪华阵容撑起估值

尽管基本面上存在诸多疑问，优地机器人的股东阵容确实堪称豪华。

公司成立至今已完成13轮融资，累计融资约9.89亿元。阿里系是最大外部投资方，由饿了么运营主体拉扎斯网络与海南云锋基金共同持有，合计持股14.3%。君联资本持股约8.02%。商汤国香资本持股5.89%。科大讯飞旗下讯飞云创持股0.61%。此外，华住集团、北京首旅酒店集团等产业资本也位列股东名单。

本次IPO还引入了两名基石投资者：商汤集团间接全资附属公司SensePower Management Limited，以及58同城全资附属公司CYGG Holding Limited，合计认购约300万美元。

豪华的股东阵容无疑是市场情绪的重要支撑，但股东光环终究不能替代商业模式本身的验证。

结语：情绪能撑起高开，撑不起长期估值

140倍公开发售vs0.99倍国际发售——这组反差说明了一切。

散户在追逐“机器人第一股”的概念和暗盘翻倍的赚钱效应，而机构在用脚投票。11.46万台的累计销量听起来 impressive，但七成是743元的售货机；13轮融资、明星股东云集，但公司仍在亏损，硬件毛利率不到9%。

优地机器人的高开，证明了市场情绪的力量；但商业模式是否已经完成换挡，仍需时间检验。正如招股书中所提示的：“鉴于股权高度集中于少数股东，即使仅有少量H股成交，H股价格亦可能大幅波动。”

在机器人茶馆看来，对于投资者而言，暗盘翻倍的故事很动人，但故事背后的数字，更值得细读。

免责声明：以上核实基于公开报道与搜索结果，部分细分数据（如各业务毛利率、具体型号销量等）来源于招股书，建议读者以优地机器人正式刊发的招股章程为准。本文不构成任何投资建议。