江波龙成功在港股上市！背后的三任 CFO，做对了什么？

来源：市场资讯

（来源：董秘俱乐部）

前言

2026年9月8日，江波龙成功登陆港交所。

从招股说明书可以看到，2026年上半年，公司实现营业收入240.88亿元，归母净利润105.77亿元，同比增长71528.66%；

毛利率从上年同期的11.0%跃升至58.2%。

但我们把时间倒回三年前，这个时候的江波龙还在持续亏损的阶段。

净亏损8.37亿元，毛利率仅4.7%，经营现金流持续承压。

而在一个强周期、重存货、价格波动剧烈的行业里，财务负责人到底在做什么？

一、江波龙的三任CFO

而我们细看江波龙过去15年的发展历程中，经历了三任CFO的接力。

而这三任CFO恰巧也对应了江波龙的发展。

1.杨晓斌：从0-1搭建财务体系

杨晓斌的履历很简单，2000年到2010年，他一直任职于普华永道，这十年的时间让他熟悉了财务核算和内控审计的全流程。

直到2010年，他加入了江波龙。这个时候的江波龙正处在从存储芯片代理商和贸易商向拥有自主品牌的技术性公司转型。

这个时候的杨晓斌面临着从0-1搭建符合上市标准的财务体系。

而一家拟上市企业的财务规范覆盖了核算体系、内控体系、股权与管理交易清理三大问题。

在一家贸易型公司里模糊处理的问题，例如研发费用资本化与费用化的边界划分、存货计价方法的选择等，这些都是在IPO审核中被反复问询的。

对于存储行业来说，由于芯片单价高、型号多、价格波动大，存货的采购、入库、出库、盘点、跌价测试每一个环节都不能出错，因此需要建立一个完整的内控体系，让每一个循环都建立可审计的控制点。

民营企业发展过程中往往存在股权代持、关联交易不规范、资金拆借等问题，因此杨晓斌还需要在上市前完成股权架构梳理、关联交易规范化、资金往来清理等工作。

杨晓斌在江波龙服务了十多年了，亲身经历了公司从年营收几亿到几百亿的增长，2022年江波龙能够顺利登陆创业板，与早期财务体系的规范化密不可分。

2.朱宇：用体系穿越周期

朱宇的履历与杨晓斌截然不同，简单来说，从国企财务科长转型为民营硬科技公司的CFO。

朱宇上任后的第一件事情，就是2022年的A股IPO。

可以说，江波龙的IPO之路并不是一帆风顺。

随着招股书披露，市场与监管紧盯着江波龙几个财务方面的问题。

经验现金流持续为负，朱宇需要向监管层解释，这不是公司盈利能力有问题，而是存储行业的商业模式决定的。

因为存储芯片价格波动剧烈，存货跌价准备计提是否充分，是审核重点，所以朱宇需要证明公司的跌价测试方法合理、计提比例审慎、存货库龄结构健康。

2022年8月，江波龙成功在科创板上市。

现在回头看，这个上市的时机选择极为关键。

当时存储行业还在相对高位，市场情绪好，估值合理。

如果晚一年到2023年行业暴跌时再上市，估值可能腰斩，甚至可能因为业绩亏损而无法满足上市条件。

上市仅仅一年后，朱宇又面临行业暴跌。

2023年，全球存储芯片市场经历了历史级别的价格下行。

NAND Flash和DRAM价格连续多个季度下跌，下游消费电子需求疲软，江波龙当年净亏损8.37亿元，毛利率从2022年的15%以上暴跌至4.7%。

公司在这个处境，朱宇需要做的是做好现金流的压力测试、银行关系维护、存货策略决策、投资者预期管理等。

行业低谷期，银行往往会收紧授信。

CFO需要与主要贷款行保持密切沟通，用上市后的资产负债表和募资资金作为信用支撑，确保授信不被抽减、贷款利率不上浮。

朱宇和管理层选择了在底部维持较高存货水平，这个决策在2024-2026年的价格上涨中被证明是正确的，但在2023年的财报上是难看的。

朱宇的贡献就是在A股上市后的第一个完整周期中，用这套体系守住了公司的生命线，并且在底部做出了逆势备货的关键决策。

3.黎玉华：A+H架构下的全球化财务管理

黎玉华接任时，所面临的难题与前两位不同。

2025年底的江波龙处于周期上行通道的加速期，同时正在推进港股二次上市。

而A+H架构对财务负责人的能力要求更是上升了一个维度。

不仅仅是需要熟悉两地会计准则的协调，需要确保两套报表的编制质量和差异调节表的准确性。

另外因为港股市场的投资者以机构为主，因此CFO需要用英文进行路演、业绩电话会等，需要熟悉国际投资者关注的财务指标和披露口径。

而港交所对ESG披露比A股更为严格，CFO需要牵头建立ESG数据收集和披露体系。

黎玉华在两位CFO的基础上，把体系升级为能够支撑A+H架构、国际化业务、和全球化投资者沟通的新一代财务平台。

二、对所有处于IPO阶段的企业的提示

1.强周期行业更应该进行周期判断和现金流管理

很多财务负责人会把精力放在报表合规、税务筹划上。

但在强周期的企业，真正能够决定公司生死的是对周期位置的判断，现在是处于哪个周期？这个判断决定存货策略还是扩张节奏？

其次还需要在最悲观的情况下，判断公司的现金可以撑多久。

什么时候是IPO、再融资、并购的最佳窗口？

以上的判断，需要CFO对行业的深度理解、对宏观周期敏锐感知以及在压力下做出反共识决策的勇气。

2.从合规思维到经营思维

企业CFO需要思考的是这个决策在财务上是否可行、这个投资在周期中是否合理、这个融资在当前窗口是否最优、这个存货策略在未来六个月是否安全。

3.财务负责人要具备持续资本运作能力

每一个阶段都需要财务负责人具备不同的资本运作能力：

• 上市后：市值管理、投资者关系、信息披露；

• 周期底部：债务融资、银行授信、现金流管理；

• 周期上行：再融资、并购贷款、股权激励；

一个只懂IPO的CFO，在上市后很快会遇到瓶颈；

一个具备持续资本运作能力的CFO，才能伴随公司走过多个周期。

三、判断一家强周期公司，看三个财务指标

在一个强周期、重存货、价格波动剧烈的行业里，CFO到底在做什么？

第一，现金流与利润的匹配度。利润很高但经营现金流很差的公司，要警惕利润是否压在存货和应收款里。

第二，存货周转与价格周期的匹配度。在周期底部存货高、在周期顶部存货低的公司，说明管理层有周期判断能力；反之则要警惕。

第三，融资节奏与周期位置的匹配度。在周期顶部完成融资、在周期底部有足够现金的公司，财务负责人是合格的；在周期底部被迫低价融资、在周期顶部盲目扩张的公司，要打一个问号。

真正决定一家公司能走多远的，是报表背后那些在周期中做出的、当时看起来可能并不起眼的财务决策。

而做出这些决策的人，就是CFO。