从“硬件”到“云厂”：AI产业链利润迁移中的港股科技机遇

9月7日，沪深交易所港股通标的定期调整正式生效。与此同时，近期海外机构发布的深度报告显示，全球AI产业正在发生产业链利润格局的重构，AI利润逐步由“硬件环节”向“云服务”环节迁移。在此背景下，汇聚了国内头部云平台的港股科技板块，是否会迎来较好的关注窗口？

多维赋能，港股科技积蓄动能

当前，在产业逻辑、资金面、制度红利多重因素共振之下，港股AI相关资产的价值重估逻辑或逐步被市场关注。

1、AI产业链利润重构，港股云平台或迎来重估

据海外研究机构8月28日发布的一份关于AI行业单位经济模型的报告，AI模型公司每获得100美元收入，约有35至40美元以“推理算力费”的形式支付给头部云厂商。这或许意味着，在AI商业化落地的现阶段，云厂商作为算力基础设施的提供方，不仅占据了产业链中较大的收入份额，其盈利模式也相对更具确定性和可预期性。

此外，最新二季度财报也显示，北美四大云厂商当季云业务合计收入1162亿美元，同比+43%；未履约订单合计2.33万亿美元，同比+188%，中长期收入能见度较高。

在此背景下，市场围绕AI产业链的交易逻辑正发生重要变化：产业利润的分配重心由上游硬件环节向下游云厂商转移，以云计算等“软科技”为主业的港股公司或在这一过程中更为受益。从产业链结构看，港股汇聚了一批国内头部云平台企业，是上述逻辑的直接映射标的。海外云业务经营向好，也为港股云厂商的盈利修复预期提供了参照。

2、南向资金持续流入，为港股科技板块提供增量支撑

今年以来，内地资金通过港股通渠道维持净买入态势。截至2026年9月7日，南向资金年内累计净流入已达3808亿港元，科技板块为南向资金重点布局方向。按恒生一级行业分类，截至2026年9月7日的近一季度内，资讯科技业净流入达1002亿港元，在十二个恒生一级行业中位列首位。

前瞻后市，有机构研报认为，随着油价阶段性高位回落，叠加市场对2026年加息预期的重新定价，9月至10月美国长端国债利率或有望迎来见顶回落。对于科技股而言，这将是继7月微观流动性压力缓和之后，宏观流动性改善所带来的第二次估值层面的支撑，有望为行情凝聚共识、形成新一轮结构性机会提供窗口。

3、港股通标的扩容，硬科技资产矩阵不断丰富

9月7日，沪深交易所港股通标的定期调整正式生效。本次合计54家企业新调入港股通，AI互联网、半导体、机器人、创新药、高端制造等赛道大批企业进入内地投资者可投范围，互联互通框架下的硬科技资产供给或进一步丰富。市场分析认为，港股通扩容是双向利好：一方面为内地投资者提供了分享硬科技企业成长红利的机会，另一方面也为港股科创企业对接内地资本拓宽了渠道。

后市展望：港股AI资产或迎来价值重估

机构研报认为，港股科技板块四季度存在四方面值得关注的机会：一是基本面出清，业绩下修周期或接近尾声；二是资金“跷跷板”效应显现，资金或有从高位成长板块切向港股低估值科技资产的趋势；三是海外加息预期若如期兑现（降温），或成为板块的外部催化因素；四是互联互通标的扩容及相关指数改革，有望引入更多关注硬科技方向的增量资金。

有分析进一步指出，AI的持续发展与商业化进程，仍是驱动板块价值重估的核心引擎；在盈利恢复增长与估值修复的共同作用下，板块或迎来较为中期的关注窗口。具体思路上，建议关注现金流充裕、回购分红相对稳定、AI落地场景清晰的龙头企业。

投资者或可在自身风险承受范围之内，关注港股科技ETF银华（513160）及其联接基金（A类：024037，C类：024038，I类：024039）。该基金跟踪的恒生港股通中国科技指数（HSSCT.HI），前十大权重合计约85%以上，一次性打包“港股AI产业链”——上游基础设施、中游大模型、下游应用；成份股兼顾大、中、小盘科技企业，弹性更高，更易捕捉成长性机会。

风险提示：

投资有风险，投资需谨慎。基金是一种长期投资工具，其主要功能是分散投资，降低投资单一证券所带来的个别风险。基金不同于银行储蓄等能够提供固定收益预期的金融工具，当您购买基金产品时，既可能按持有份额分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。

您在做出投资决策之前，请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要等产品法律文件和本风险揭示书，充分认识本基金的风险收益特征和产品特性，认真考虑本基金存在的各项风险因素，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策。

根据有关法律法规，银华基金管理股份有限公司做出如下风险揭示：

一、依据投资对象的不同,基金分为股票基金、混合基金、债券基金、货币市场基金、基金中基金、商品基金等不同类型，您投资不同类型的基金将获得不同的收益预期，也将承担不同程度的风险。一般来说，基金的收益预期越高，您承担的风险也越大。

二、基金在投资运作过程中可能面临各种风险，既包括市场风险，也包括基金自身的管理风险、技术风险和合规风险等。巨额赎回风险是开放式基金所特有的一种风险，即当单个开放日基金的净赎回申请超过基金总份额的一定比例（开放式基金为百分之十，定期开放基金为百分之二十，中国证监会规定的特殊产品除外）时，您将可能无法及时赎回申请的全部基金份额，或您赎回的款项可能延缓支付。

三、您应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资者进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式，但并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资者获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。

四、特殊类型产品风险揭示：

1、请投资者关注标的指数波动的风险以及ETF（交易型开放式基金）投资的特有风险。联接基金投资于标的ETF，请投资者关注联接基金跟踪偏离风险、与目标ETF业绩差异的风险、其他投资于目标ETF的风险、跟踪误差控制未达约定目标的风险等联接基金投资的特有风险。

2、港股科技ETF银华及其联接基金可投资于港股通标的股票，将面临港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。

五、基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。本基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的保证。银华基金管理股份有限公司提醒您基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由您自行负担。基金管理人、基金托管人、基金销售机构及相关机构不对基金投资收益做出任何承诺或保证。

六、本基金由银华基金管理股份有限公司依照有关法律法规及约定申请募集，并经中国证券监督管理委员会（以下简称“中国证监会”）许可注册。本基金的基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要已通过中国证监会基金电子披露网http://eid.csrc.gov.cn/fund和基金管理人网站www.yhfund.com.cn进行了公开披露。中国证监会对本基金的注册，并不表明其对本基金的投资价值、市场前景和收益作出实质性判断或保证，也不表明投资于本基金没有风险。

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