北京
来源：市场资讯
（来源：彭博 彭博Bloomberg）
本期主题：亚洲LNG价格或触及30美元 因超强厄尔尼诺催生冷冬
（彭博行业研究）——受冬季气温低于预期、中国水电供应有可能承压共同推动，亚洲液化天然气(LNG)价格料将在需求旺盛的背景下进一步走高。随着超强厄尔尼诺形成分裂式环流模式，极地涡旋强度或将走弱，预示北半球的冬天或将更冷。多重因素叠加或将拉动天然气需求激增、推升LNG价格，利好Woodside、Santos和亚洲其他天然气生产商。
超强厄尔尼诺预示极地涡旋偏弱、冬季寒冷
如果即将到来的冬季比往年更寒冷，北亚地区的能源需求可能上升。今年的超强厄尔尼诺于冬季来临前形成分裂式环流模式——加拿大区域形成高压而北太平洋区域形成低压——这提升了极地涡旋崩溃的可能性。Severe Weather Europe网站指出，强度较弱的极地涡旋会增加北极冷空气向北半球高纬度地区大规模南下的概率，影响美国、加拿大、欧洲和中国等。若冬季气温低于预期，供暖带来的天然气、煤炭和成品油需求将大幅攀升。
极地涡旋呈现“分裂式开局”
数据来源：Severe Weather Europe
欧洲天然气库存亟待补充
截至8月23日，欧洲天然气储量仅为容量的62.99%，较过去五年平均水平低8.49个百分点。鉴于极地涡旋偏弱等因素引发的寒冬预警，欧洲天然气库存可能面临超预期加速消耗的风险。采暖用气需求上升可能加剧补充库存的压力，但与此同时，卡塔尔的LNG出口量却在下降，7月平均出口量为41,962吨，仅为2月平均出口量225,000吨的18.6%。自美伊战争爆发以来，欧洲通过增加从美国进口LNG，成功避免了能源危机，但这一举措却加剧了与全球LNG买家的价格竞争。
欧洲天然气库存与库容对比（%）
数据来源：
彭博终端季节性走势图功能SEAG 、彭博行业研究
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降雨量锐减引发水电供应担忧
2025年10月1日至2026年8月25日，中国官方统计的累计降雨量为688.1毫米，较上年同期下降21.6%，较过去五年平均水平低18.8%。由此导致的水电站蓄水量减少，对水电发电量将产生可预见的影响。水电发电量的减少可能会推高对其他燃料来源的需求，尤其是考虑到6月发电量较上年同期增长了3.6%，较2024年6月高出9.5%。
中国气象局预计，第三季度长江流域及三峡大坝周边地区的降水量将持续低于平均水平。
中国平均降水量与水电发电量
数据来源：彭博终端全球天气预报功能WFOR 、彭博行业研究
*WFOR可按地理区域、能源市场、农业等类别显示全球天气预报，针对与天气相关的能源产生与消耗问题，帮助您形成自己的观点。
LNG价格上涨利好上游企业 下游企业承压
夏季LNG需求旺盛叠加中东地区供应持续偏紧，令Woodside、Santos等澳大利亚上游天然气生产商的盈利前景改善，而新奥能源、中国燃气和香港中华煤气等下游天然气分销商则受到拖累。我们估算，亚洲LNG价格在2026年8月25日23.32美元/百万英热单位的基础上每上涨1美元，Woodside和Santos的盈利将提升逾4%。与之相反，原料气成本抬升将挤压中国下游分销商的利润空间；LNG价格每上涨1美元，将令新奥能源、中国燃气和香港中华煤气的2026年盈利分别缩水3.9%、4.3%和2.1%。
亚洲LNG价格每上涨1美元对各企业盈利的敏感性测算
数据来源：彭博行业研究
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