仙工智能破发超三成：机器人业务承压，实控人与前合伙人纠葛

9月7日，沪港通最新标的名单调整生效，仙工智能（6106.HK）被正式纳入港股通标的名单。合资格的内地投资者可以依托现有的A股证券账户，直接交易仙工智能这只港股。

不过，纳入港股通首日，仙工智能股价不涨反跌且单日跌幅达12.65%，截至收盘股价为66.30港元/股。要知道，两个多月前的6月24日，实控人赵越在港交所大厅敲完钟，仙工智能以101.60港元/股的IPO发行价登陆港股，成为“机器人大脑第一股”。

截至9月8日收盘，上市后短短两个月多，仙工智能股价已较IPO发行价下跌32.58%。

探因：

核心收入占比呈下滑趋势，估值叙事面临挑战

股价下跌背后，离不开仙工智能在IPO之初所描述发展前景与最新实际业务进展之间存在割裂。

招股书显示，仙工智能是一家以机器人控制系统（即机器人大脑）为核心的智能机器人公司，其自主研发的机器人大脑能力—机器人控制系统是其业务的关键差异化优势。

一如仙工智能官方公众号的一句话自我介绍：机器人大脑第一股，全球领先的平台型具身智能机器人公司。仙工智能在业务定位上，将自身定位为机器人的控制系统，一如笔记本电脑的操作系统、智能手机的安卓系统，但与操作系统、安卓系统为纯软件系统不同的是，仙工智能的机器人控制系统由控制器、软件及配件组成，并定义自身为平台型公司。

对此，仙工智能实控人赵越在该公司官方公众号8月3日发布的访谈视频中表示，其个人认为在B端未来不会出现真正的机器人巨头，未来所有的设备公司都是机器人公司，希望未来在仙工智能的控制器上能创造各种各样的机器人。

然而，招股书则显示，2023—2025年，仙工智能来自机器人大脑业务——器人控制器的销售收入占比不足27%且呈下滑趋势。截至2025年，该公司4.42亿元营收规模下，其中3.0亿元来自机器人整机业务，收入占比达67.9%，仅8516.5万元来自机器人控制器业务，收入占比仅19.3%。

从销售毛利率看，过去三年，仙工智能机器人整机业务的毛利率不超过39%，机器人控制器业务的毛利率则在79%以上。

而从最新半年报看，2026年上半年，上述核心业务收入占比下滑趋势延续。今年上半年，仙工智能营收同比增长67.49%至2.64亿元，但在业务结构上，该公司来自机器人大脑业务的销售收入占比仅22%，较上年同期的销售收入占比24%下滑2个百分点，对应业务规模为5902.2万元，而来自机器人整机业务的销售收入占比为70%，同比提升了1个百分点。

不难发现，仙工智能来自机器人大脑的销售收入占比不足25%，在过去三年半呈下滑趋势，这引发了二级市场关注并讨论该公司能否撑起“机器人大脑第一股”的估值叙事，以及是否符合一家平台型公司的业务定位。

8月25日，南都记者就相关问题向仙工智能发送采访函。8月27日，仙工智能回复，“机器人大脑”并非单一控制硬件，也不是独立的模型能力，而是由模型+小脑+神经共同构成的具身智能底层能力。公司机器人大脑能力的商业化形式，除了直接以产品形态向客户交付，也嵌入机器人整机中以整机产品形态交付，并不是彼此割裂的业务。

纠葛：

借另起炉灶踢出前合伙人，引发诉讼纠纷

除了经营层面的业务结构矛盾，仙工智能近期还因其创始人团队，与同是浙大校友的前创业伙伴冯源之间的创业往事及相关纠纷引发舆论关注。

据悉，以实控人赵越为核心的四名创始人在创办仙工智能前，曾与冯源一起共同创办上海仙知机器人科技有限公司（简称“仙知机器人”）。但后续在针对冯源个人持股比例的协调沟通进程中，仙知机器人管理层不仅单方面违规裁去了冯源在仙知机器人的所有职务，还以股东会多数表决权赞成的合法程序通过并执行了仙知机器人的解散清算，导致冯源所持仙知机器人股权最终在清算流程中以低价售出，引发冯源发起相关法律维权诉讼。

天眼查显示，仙知机器人于2015年10月设立，初始注册资本为100万元，创始股东有赵越、冯源、王群、戴萧何、叶杨笙五人，对应出资比例分别为40万元、30万元、10万元、10万元、10万元。

而招股书则显示，在仙知机器人发展过程中，创始人在公司管理及发展理念方面产生分歧，对仙知机器人业务发展步伐产生影响并导致融资受阻。因此，仙知机器人的股东于2020年3月举行的股东会上决议清盘及注销仙知机器人。此后，联合创始人决定开启新的创业征途，并于2020年4月创办了仙工智能。

招股书还显示，仙工智能的创始股东为上海仙班企业管理合伙企业（有限合伙）（简称“上海仙班”）、赵越、戴萧何、叶杨笙、王群，注册资本为100万元，对应出资比例分别为56.20%、25.03%、6.26%、6.26%、6.26%，其中上海仙班的执行事务合伙人为赵越。

不难发现，与先知机器人此前的五名自然人创始人团队对比，仙工智能的自然人创始人团队为四人，只单单减少了冯源。天眼查则显示，截至注销前，冯源持有仙知机器人18.2609%的股份，是持股比例仅次于赵越的第二大股东。

除了创始人团队成员高度重叠，仙知机器人清盘前的相关资产也平移至仙工智能名下。招股书显示，为了实现股东价值最大化，仙知机器人在注销过程中将所有无形资产（主要为知识产权，包括46项商标、24项专利、11项版权及一个域名）及固定资产（办公设备等）以及部分存货（零部件等）以现金代价约660万元转让予其附属公司上海仙软。随后，上海仙软件被仙工智能收购为附属子公司。

9月2日，南都记者就相关问题向仙工智能发送采访函。9月7日，该公司回复，冯源不是仙工智能的联合创始人，相关事项与仙工智能无关。冯源就违法解除劳动合同关系事宜提起诉讼，该主张被（2022）沪01民终472号予以认同，判决仙知机器人向冯源支付赔偿金，仙知机器人已履行完毕。冯源讼解散仙知机器人、成立清算组行为无效，被（2020）沪01民终10384号民事生效判决驳回。冯源提起诉讼挑战清算决议的合法性，被（2021）沪 01民终9924号民事生效判决驳回。

需注意的是，上述注销旧经营主体、同步设立新经营主体并将资产、技术平移，单将旧经营主体第二大股东隔离于新经营主体之外，最终无缘百亿上市企业的创业故事，引发市场及相关专业人士将其引用为股权保护的典型分析案例，并进行分析探讨。

采写：南都N视频记者 雷小艳