监管发函！超200亿市值蒸发，星宇股份危机并不简单

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撰文|杆姐&编辑|爱丽丝

一向低调的 “自主车灯龙头” 星宇股份最近成了舆论场最刺眼的存在。

一方面是裁员风波，接着又出现财报闹剧，后被监管火速发函，涉及对象包括上市公司、董事、高级管理人员、控股股东及实际控制人。

而该司股价早已经跌跌不休：半年之内腰斩，逾200亿市值蒸发。

图表来源｜东方财富（特此感谢）

进一步深究后杠杆游戏发现，星宇股份最近的危机恐怕没那么简单。它既反映了行业周期下行的阵痛，也透露出企业转型期的动荡。

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先从最近的两大舆情说起，估计杆友们都大致听说过。

首先是裁员风波。2026年7月，440名应届毕业生入职星宇股份。仅一个多月后，多名刚入职不久的校招应届生爆料，公司要求员工二选一：签署 “个人原因离职” 协议拿少量补偿，或者转岗至生产车间流水线。

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有学生在约谈录音中追问：既然招聘需求已经关闭，为何此前仍集中开展校招，公司人员未正面回应，仅表示：这个事情来得也很突然。

当学生要求按实际原因填写离职材料时，星宇股份人员甚至回应称：“后面的话，我们直接强行调岗，会通知你们。”

常州市人社局后续调查认定，星宇股份协商解约的方式简单生硬，缺少充分沟通，存在用工瑕疵，对人力资源总监作出停职处理。

然而舆论并未就此平息。公开报道中杠杆游戏看到，被解约学生将劳动合同、谈话录音等证据分别投诉至奔驰、大众等核心客户及港交所。

奔驰BPO在回函中将星宇股份行为定性为“存在严重道德和劳动失当”，不符合供应商合作准则；大众中国于9月1日确认启动专项调查；港交所亦将材料移交上市科审核。

9月7日，星宇股份公布整改措施：总经理周晓萍被扣薪12个月，副总经理李树军被扣薪6个月，人力资源总监被免职。

再就是财报乌龙。2025年年报中，星宇股份将副董事长周宇恒（董事长周晓萍之子）年龄误写为58岁，按照该数据，母子二人年龄仅相差7岁，明显违背常识，引发全网热议。

9月9日，交所向星宇股份下发了监管工作函，处理事由是“就公司相关事项明确监管要求”。

接着，星宇股份发布更正公告称，称周宇恒上述年报中的年龄信息存在错误，其实际出生于1985年12月，2025年应为40岁。

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如果说舆情事件暴露的是星宇股份公司治理的面子，那么财务数据反馈的则是该司真正的硬伤。

2026年上半年，星宇股份营业收入68.84亿元，同比增长1.87%；归母净利润6.69亿元，同比下降5.26%；扣非净利润6.51亿元，同比下降5.35%。典型的增收不增利。

二季度星宇股份问题更突出，罕见出现营、利双降。其中营收34.54亿元，同比下降5.70%；归母净利润3.14亿元，同比下降18.26%，环比亦下降11.54%。

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杠杆游戏看到，此前多家机构对星宇股份2026年全年归母净利润的预测均值为约19.86亿元。若按此基数来看，上半年仅完成约33.7%。

利润端的失血来自两头挤压：成本端跑赢营收，以及费用端的刚性增长，具体如下表。

当然这也和行业环境有关。今年整车市场价格战继续，上游供应商没有议价权，只能被动承受成本传导。星宇作为国内车灯龙头尚且如此，中小厂商的生存状态可想而知。

不过星宇股份的现金流还比较充裕，截至2026年6月30日有货币资金27.38亿元，交易性金融资产9.09亿元，合计约36.47亿元。

但上半年星宇股份经营活动产生的现金流量净额为9.91亿元，同比下滑 17.30%，下滑幅度超过净利润，说明盈利的含金量正在下降。

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曾经的星宇，享受的是 戴维斯双击。一方面，国产替代浪潮下，从自主客户切入合资、豪华品牌供应链，份额持续提升；

另一方面，车灯从传统照明向智能照明升级，产品价值量翻倍增长。量价齐升的逻辑，支撑了它的白马估值。

而如今，行业震荡叠加自身业务增长逐渐见顶。市场之前给的成长股估值，现在切换成按周期股来定价了，这或许是星宇股份今年以来股价跌跌不休的核心原因。

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另外杠杆游戏注意到，星宇股份正值赴港上市的关键窗口期。2026年1月26日，该司首次向港交所递交上市申请，7月26日失效后于7月29日二次递表。

8月14日，星宇股份拿到证监会境外发行上市备案通知书，而大规模解约恰好发生在7月底至8月初，这为其上市之路增加了一点不确定性。

而且值得玩味的是，星宇股份2025年正式员工也进行了大幅缩减。财报披露，这一年的正式员工从10426人降至7532人，净减2894人，降幅达27.8%。

同期，劳务外包工时从2022年的238万小时飙升至1087万小时，增长3.5倍。这代表了什么？懂得都懂……

但话说回来，星宇股份并非没有亮点。龙头的技术、客户底盘仍在。上半年承接了59个车型的车灯研发项目，实现46个车型的项目批产；积极布局机器人新业务；塞尔维亚工厂已实现规模化生产……

但曾经支撑高估值的增长故事，已经被打上巨大问号。资本市场也从来不会只看产品技术，治理、内控、合规、ESG，全链条的可信度，决定一家零部件企业的长期估值。

如此来看，星宇股份的这一场危机，远没有结束。

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