超级厄尔尼诺预期升温 糖业股掀涨停潮 业内：国内糖市强预期先行 现实待跟进

来源：财联社

国际糖价近期持续上涨，A股糖业板块也迎来“甜蜜”爆发。

截至周二收盘，中粮糖业（600737.SH）、*ST广糖（000911.SZ）、红棉股份（000523.SZ）、粤桂股份（000833.SZ）等多股涨停，并带动代糖概念同步上涨。有上市企业人士告诉记者，近期因为国际糖价的上升，以及厄尔尼诺影响，导致市场对板块关注度还是比较高的。

记者多方采访获悉，业内认为当前糖市处于“强预期、弱现实”格局：泰国、印度干旱减产预期支撑国际糖价，但国内210万吨高库存压制现货涨幅，企业制糖成本仍较高，上半年业绩呈现分化。后市糖价走势仍需警惕多重风险：减产预期尚未转化为实际产量数据、巴西增产或填补缺口、国内库存去化不及预期，糖价或存阶段性回调压力。

厄尔尼诺预期升温：国际糖价大涨

数据显示，以ICE11号原糖期货为代表的国际糖价8月累计上涨21.5%，价格从15美分/磅附近一路攀升至18美分/磅上方。

对于国际糖价的上升，卓创资讯白糖分析师牛哲告诉财联社记者，“进入25/26榨季，印度、泰国食糖产量修复，全球供应转向过剩，压制近月原糖低位，但高位的油价驱动巴西糖醇分流，以及厄尔尼诺持续扰动亚洲与欧洲产区，市场提前预计2026/2027榨季供需由过剩转短缺，形成近弱远强的全年主线。”

事实上，当前市场交易的核心逻辑并非当下供需，而是提前定价厄尔尼诺的减产预期。据国际糖业组织（ISO）8月的最新预计，2026/2027榨季全球糖市存在约26万吨供应缺口。

厄尔尼诺气候是悬在全球糖市头顶的最大变量，历史上曾多次作为糖价上涨的幕后推手。据国家气候中心预测，当前赤道中东太平洋海表温度持续升高，预计将于11-12月前后达到峰值，形成一次超强厄尔尼诺事件。

泰国作为全球第二大食糖出口国，其产量变动更是对全球贸易流影响举足轻重。据多家媒体消息，泰国糖业协会负责人日前表示，2026/2027榨季泰国食糖产量可能跌破1000万吨，较上一榨季的约1200万吨减少逾200万吨，降幅超16%。

值得一提的是，作为头号出口糖国的巴西方面，高位油价驱动糖醇分流（即甘蔗用于制糖还是生产乙醇的分配比例）成为支撑糖价的另一重要因素。在国际油价维持高位的背景下，巴西甘蔗制醇比制糖的经济效益更具吸引力，部分甘蔗产能或从制糖转向乙醇生产。

业内研判：强预期下的现实分歧

与国际糖价的凌厉涨势相比，国内市场虽然相对温和，但现货端也已出现企稳反弹趋势。

截至9月8日，全国白糖基准价为5226.67元/吨，较月初上涨0.71%；广西部分制糖集团现货报价5220元/吨，较上周上涨20元/吨。

期货市场表现更为明显。白糖期货主力合约从8月初以来呈现上升趋势。截至发稿，报5495元/吨，月内已上涨超400元/吨。

有一线贸易商反映，近期询价有所增加，但实际成交量仍显谨慎，下游食品企业多以刚需采购为主。

这种现货低位、期货主力合约上行的现象，代表了国内白糖市场强预期但弱现实的当下。

牛哲表示，截至8月底，全国工业库存约210万吨左右，远超去年同期的116万吨，9月中旬之后，内蒙古、新疆甜菜糖厂也将陆续开榨，届时将继续补充国内库存，国内整体供应压力高企，“但业内观点仍有较强的分歧，尤其是在超强厄尔尼诺这一题材的炒作下，部分业者认为国际原糖的强势拉涨对国内郑糖有较强的提振。”

有企业人士在接受财联社采访时表示，目前正值甘蔗生长关键期，具体增产情况需待甘蔗进场后统计方能确认。对于现货价格，该企业人士坦言市场对预期还是比较强的，广西地区糖价“开始有一点点反弹”，同时认为配额外进口成本上升对国内糖价的支撑作用值得关注。

展望后市，牛哲判断，从9月的行情走势来看，国际方面印度、泰国主产区降水偏少，甘蔗减产风险持续抬升，天气升水将继续支撑国际糖价，但若巴西压榨进度超预期，糖价或出现阶段性回调；国内方面，9月中秋、国庆节前食品加工备货启动，带动阶段性需求好转，但高库存继续压制糖价，预计国内白糖现货价格或先涨后降。

更长期来看，2026/2027榨季全球供需能否转向短缺，仍取决于泰国、印度减产幅度与巴西增产力度的博弈。“泰国、印度的干旱减产目前只是预期，尚未完全转化为实际产量数据，而且2026/27榨季巴西甘蔗总产量或同比增加，在一定程度上有望填补上述缺口，市场需要警惕预期落空后的回调风险。”有业内人士强调。

有机构则认为，整体来看，白糖市场短期维持偏强震荡格局，市场关注北半球开榨后的实际产量及天气变化，政策端也存在不确定性，如印度出口政策调整或巴西汇率波动可能影响糖价走势。

价格传导与企业业绩：改善信号初现但兑现尚待时日

国际糖价走高最终能否传导至国内制糖企业的业绩报表，是市场关注的另一个问题。从已披露的2026年半年报来看，行业内部分化明显，头部企业凭借成本管控已实现逆势增长，而部分区域性糖企仍较为承压。

业绩显示，中粮糖业作为行业龙头，上半年交出了一份“营收降、利润增”的成绩单。2026年上半年，公司实现营业收入92.77亿元，同比下降21.16%，归属于上市公司股东的净利润6.08亿元，同比增长36.75%。

相比之下，*ST广糖2026年上半年实现营业收入15.82亿元，同比增长17.39%，自产糖销售收入增加1.88亿元，但归属于上市公司股东的净利润亏损1602.86万元，上年同期则盈利912.35万元，由盈转亏；扣非后归母净利润亏损2804.29万元。

红棉股份上半年食用糖制品收入为7.25亿元，毛利率同比下降1.3个百分点；冠农股份（600251.SH）上半年糖业产品收入约4635万元，但对应成本为4680万元。

多位业内人士认可糖价上升对业绩的拉动作用。前述企业人士向财联社记者坦言，“糖价上涨对我们制糖行业肯定来说是比较好的”，但国内糖价趋势跟随国际市场，需要持续关注行业信息。同时该人士透露，“（公司制糖成本）应该是5000多（元/吨）左右，与当前5200元/吨左右的现货价格形成挤压。公司一直持续推进降本增效。”

牛哲认为，国际糖价走高传导至国内后，国内制糖企业的业绩基本面已经出现明确改善信号，“但从主产区糖厂平均理论制糖成本来看，目前仍处于较高的水平，制糖企业利润水平尚未扭亏为盈，预计2027年改善空间将进一步打开，并非持续承压状态。”

总体而言，当前糖市处于“预期先行、现实跟进”的关键窗口期，2026/2027榨季泰国、印度实际减产幅度将是决定糖价上行空间的核心变量。在减产预期未被实际产量数据验证之前，市场波动可能加剧，业内仍需警惕预期落空带来的风险。