河北
来源：市场资讯
（来源：BFC汇谈）
近期日元波动加剧，USDJPY在9月初跌破155关口。与上一轮干预引发的升值不同，此轮升值背后有BOJ加息预期升温、资金流向边际变化等因素支撑，同时在快速升值中大量止损单被触发更是加剧了波动，短期日元仍有进一步上行的可能。但考虑到美联储政策路径不明、油价高企等不确定性，笔者认为待市场相对稳定后，150-155区间震荡的概率更大。
汇率走势：155关口告破，技术面释放积极信号
USDJPY在8月非农数据后曾尝试反弹，但始终未能突破156一线，上方抛压较重。9月初伦敦交易时段，日元加速升值，一举跌破155整数关口，并触发该位置附近止损盘，进一步放大短期涨幅。回顾今年两轮日元买入干预，USDJPY均未能有效跌破155，此次破位在技术层面具有参考意义，至少说明空头力量正在减弱。
日元走出快速升值行情
从企业承受能力看，日本出口企业盈亏平衡汇率远低于当前水平，即便USDJPY进一步向150靠拢，对企业盈利的整体冲击也相对可控。不过若升值速度过快，制造业短期可能面临盈利预期下调压力。
政策预期：BOJ加息节奏可能加快，利差支撑逐步显现
此轮日元升值的重要驱动是市场对BOJ加息预期的重新定价。随着日本通胀保持粘性、工资增长趋势逐步确立，市场预期BOJ可能加快加息步伐，政策利率有望在明年年中前后达到2%左右。虽然这一水平与其他主要央行相比仍偏低，但加息方向的明确化有助于收窄美日利差，为日元提供基本面支撑。9月中下旬的BOJ会议将是观察政策动向的重要窗口。
日本名义工资增速达1997年以来最高
资金流向：日本债券资产吸引力回升，资金流向边际改善
资金流向方面，近期日本债券基金出现持续净流入，国内外投资者均在增加对日本债券资产的配置。虽然尚不能断言大规模资金回流已经启动，但资金面边际改善的迹象值得关注。尤其是日本国内养老金等长期投资者若开始将部分海外资产转回国内，将对日元形成持续买盘支撑。跨境外汇交易数据中日元净需求也有所回升，反映市场情绪正在发生变化。
日债：国内（浅蓝）海外（深蓝）资金累计流入
风险提示与操作思路：短期看多但需警惕波动
综合来看，BOJ加息预期升温、资金流向边际改善、技术面破位等因素共同支撑日元短期仍有上行空间，USDJPY可能进一步向150试探。但考虑到后续不确定因素较多，例如美国通胀数据和美联储表态若偏鹰，可能引发美元反弹，亦或是油价持续高企将恶化日本贸易条件，对日元基本面构成压力，从而阻碍BOJ的鹰派进程和日元的涨势。
操作上，建议顺势看待日元升值，但不宜在快速拉升后追涨，可等待回调接近155做空或接近150时尝试抄底，同时密切关注9月美国CPI数据和BOJ会议。
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