高盛发声！“易中天”集体大涨 “光”又回来了？(附股)

手里攥着光模块的股民，这两天心情估计跟坐过山车似的。

上周整个板块还阴跌不止，不少个股回撤了十几个点，追高进去的人套得难受。结果9月7日一开盘，CPO概念直接拔地而起，多只个股直线冲上涨停，中际旭创大涨超10%，新易盛、天孚通信同步走高，光是这三只行业龙头，全天合计成交额就突破了700亿元，其中中际旭创单只成交376.35亿元，霸占了两市个股成交额榜首。

盘面上有人喊“光又回来了”，觉得调整结束新一波主升浪开启；也有人冷眼旁观，说这就是下跌途中的反弹，借着机构研报的利好兑现跑路。

而点燃这波行情的直接导火索，就是高盛刚出炉的一份深度研报，直接把未来三年全球光模块的市场规模预期往上调了一倍还多，给整个赛道打了一针强心剂。

一、高盛大幅上修行业天花板 高速光模块成增长核心

这次高盛的研报之所以能在市场里炸出这么大动静，核心是上调的幅度远超预期，相当于直接把行业的增长天花板抬了一大截。

根据高盛最新发布的全球光模块行业报告，2026到2028年全球光模块整体市场规模预测分别上调33%、81%和115%，到2028年市场规模有望达到1485亿美元，三年时间接近翻两番。

增量几乎全部来自高速产品。800G及以上的高速光模块细分赛道，预计年复合增长率能达到69%，市场规模从2026年的452亿美元，扩张到2028年的1295亿美元，占整体市场的比例超过八成。

出货量层面同样大幅上调，2026到2028年全部光模块出货预测分别上调21%、31%、31%；其中迭代更快的1.6T及以上规格，上调幅度更大，分别达到29%、61%、50%。

之所以敢这么大幅度地上调预测，本质是对AI算力需求的重新评估。过去算光模块需求，简单看GPU出货量乘以单卡配套的光模块数就行。现在不一样了，AI服务器的架构在快速升级，机架级服务器、ASIC架构服务器占比越来越高，单颗GPU或者ASIC芯片需要连接的光模块数量在增加，网络层级也在变多，传输速率还在不断往上提，几个因素叠加，直接拉动高速光模块的需求超预期增长。

现在全球云厂商、算力运营商都在加大资本开支，大规模建设算力集群，不是之前的小范围试点，是实打实的订单落地，这也是机构敢乐观的核心底气。

针对国内龙头中际旭创，高盛更是首次覆盖其H股，给出12个月3267港元的目标价，对应A股约2645元，测算上涨空间达到225%。一份目标价给得这么足的研报，自然一下子就点燃了二级市场的做多情绪。

不光是已经量产的800G、1.6T传统光模块，下一代CPO技术的产业落地节奏也在明显加快。

CPO也就是共封装光学技术，简单说就是把光引擎和交换芯片集成在同一块基板上封装，最大的优势就是降低传输功耗、提升带宽密度，能解决未来超高算力集群内部海量数据交互的功耗瓶颈，被业内公认为下一代AI数据中心光互连的核心技术路线。

之前很多人觉得CPO还停留在实验室、论文里，现在已经一步步走向量产了。英伟达的Spectrum-X以太网硅光交换机，8月中旬已经宣布全面量产；台积电的COUPE硅光集成平台，也在推进量产的各项准备工作。技术不再是概念，开始真正走进工厂产线。

国内这边也有行业催化，9月9日第27届中国国际光电博览会将在深圳开幕，同期专门设置了AI算力时代CPO与光电异构集成技术论坛，产业链上从光模块、光芯片到封装设备的头部企业都会参展，集中展示最新技术成果。每次这种行业集中交流的节点，往往都是二级市场题材行情的催化剂。

当然也不是只有CPO一条技术路线，近期市场还出现了NPO这个新分支。NPO不需要对交换机芯片做深度的先进封装改造，可以兼容现在主流的可插拔光模块，规避了一部分先进封装带来的技术壁垒，在高密度算力互连场景中，反而有可能率先实现规模化落地。

业内普遍的共识是，CPO和NPO不是非此即彼的替代关系，会根据不同算力集群的架构设计，形成两条并行发展的技术路线。

不过有个行业短板是绕不开的，就是上游核心光芯片的供给紧张。多家机构都提到，EML、CW这类核心光芯片，到2027年交付紧张的局面都很难彻底缓解，磷化铟衬底等原材料的供给缺口也会持续存在。上游元器件供给偏紧，会持续给整个产业链带来成本压力，这也是光芯片环节长期的产业逻辑。

二、板块回调融资逆势加仓 资金分歧肉眼可见

回到A股盘面来看，这波上涨不是凭空出现的，其实在上周板块回调的时候，就已经有杠杆资金在悄悄布局了。

整个CPO概念板块目前有80多家相关上市公司，总市值约7.5万亿元，既有中际旭创、工业富联这种万亿级的行业巨头，也有一批千亿市值的第二梯队，还有大量小市值的概念股，体量跨度非常大。

年初至今整个板块的表现其实非常亮眼，绝大多数个股都实现了上涨，不少个股涨幅惊人。比如联讯仪器年内涨幅超过27倍，遥遥领先；红板科技、泰金新能等涨幅也超过3倍；源杰科技、东山精密、罗博特科等十余家企业，股价都实现了翻倍。

但短期波动同样剧烈。刚刚过去的一周，板块整体进入回调阶段，绝大多数个股收跌，十多只个股单周跌幅超过10%，调整力度并不算小。

有意思的是，就在股价回落的过程中，融资资金反而在逆向往里冲。根据东方财富Choice的数据，近一周共有超25只CPO概念股获得融资客的净买入，也就是杠杆资金趁着股价调整，在进场布局。

不同个股的资金态度也分化明显。比如协创数据，上周融资净买入超8亿元，在板块里高居前列，而同期股价几乎横盘震荡，相当于杠杆资金在这个位置大额吸筹。

剑桥科技也获得3亿多的融资净买入，同期股价小幅回调，资金越跌越买的态度很明确。

还有不少个股跌幅不小，融资资金照样逆势进场。比如创世纪单周跌超8%，依旧获得上亿融资净买入；通富微电周跌幅超过10%，还有数千万融资资金布局；亨通光电回撤近10%，融资净买入也有大几千万。

当然也有股价上涨、融资顺势跟进的，比如罗博特科周内涨近7%，融资净买入超2亿元；德科立周涨超10%，融资资金同步加仓。

从这些数据能读出很明确的信号：融资资金在这个位置整体是偏多的，愿意在调整阶段布局。但也要清醒地看到，融资资金逆势进场，不代表股价就见底了，更不代表马上就会反转上涨。

融资是杠杆交易，涨的时候收益放大，跌的时候亏损也放大，参与的投资者本身风险偏好就很高，他们只是博弈后续会有反弹行情，不等于这个位置就是安全的底部。

反过来也恰恰说明，现在板块里的资金分歧非常大。一边有人借着利好、借着反弹在落袋为安，兑现前期的丰厚利润；另一边有人觉得行业长期逻辑没变，趁着调整加仓博弈下一波。多空博弈越激烈，成交量就越大，后续的震荡幅度大概率也会越大。

就像9月7日这天，光是中际旭创、新易盛、天孚通信三只龙头，全天合计成交额就超过700亿元，天量成交的背后，就是有人买有人卖，大资金在这个位置产生了明显的分歧。

三、热闹背后的现实约束 别把预测当定论

现在市场上很多人把高盛的研报当成了金科玉律，觉得光模块又要开启一波大行情，但冷静下来看，很多事情并没有那么绝对。

首先，机构的预测本质上是情景推演，不是板上钉钉的事实。

高盛所有的出货量、市场规模测算，都是建立在“AI算力资本开支持续超预期”这个大前提之上的。如果后续海外经济形势变化，云厂商收缩预算，AI服务器的采购速度慢下来，高速光模块的订单就会直接受到影响，这些上调的预测数据，随时都有可能向下修正。

包括给个股的目标价，也是基于行业高景气持续的假设给出的，只能作为产业发展的参考，不能直接拿来当股价涨跌的依据。

其次，技术路线的不确定性依然存在，CPO大规模放量的时间点还没有定论。

现在市场对CPO的期待拉得非常高，但客观来说，目前也就到了样品验证、小规模试点的阶段，距离全行业大规模商业化批量采购，还有很长的路要走。封装工艺、光芯片良率、整体制造成本，每一道都是需要跨越的坎。

而且还有NPO这条并行路线在竞争，最后哪条技术路线能先跑通，哪家厂商能率先拿出成熟的量产方案，都还有变数。如果CPO大规模放量的时间晚于市场普遍预期，现在靠概念炒上去的估值，就会面临预期回落的压力。

第三，行业竞争会越来越激烈，价格波动会直接挤压企业盈利空间。

高速光模块赛道景气度高，赚钱效应明显，大大小小的企业都在往里挤，纷纷扩产布局。光模块行业历来就有这样的规律：需求旺盛的时候各家一起扩产，等产能集中释放之后，产品价格就会出现下行压力。

就算下游需求持续增长，如果行业供给扩张的速度超过需求增长的速度，产品价格就会承压。到时候可能营业收入是增长了，但毛利率会被压缩，出现增收不增利的情况。股价最终锚定的是企业盈利，光有营收增长，撑不起持续的高估值。

第四，融资杠杆是把双刃剑，既能助涨也能助跌。

很多散户喜欢看融资净买入的数据，觉得融资加仓就是利好信号。但要知道，融资客追涨杀跌起来比普通散户还快。现在他们逆势加仓是博弈反弹，要是后面行情走弱，融资盘集中平仓偿还，反而会造成踩踏，让股价跌得更狠。

所以单看融资加仓就觉得稳了，是非常片面的。

四、长期逻辑不变 但行情会从普涨转向分化

说了这么多，不是说光模块这个赛道不行了，而是要分清产业的长期逻辑和二级市场的短线情绪。

从长期产业趋势来看，AI大模型还在不断迭代升级，算力集群的规模只会越来越大，服务器内部、机柜之间、数据中心之间的数据传输量会持续爆炸式增长，高速光互连的需求是实打实的，不是虚无缥缈的概念。

现在800G光模块已经进入大规模商用阶段，1.6T产品也在逐步起量，CPO、NPO这些下一代技术也在一步步从实验室走向产线。上游的光芯片、无源器件、封装测试，整条产业链都会持续受益于算力建设的红利，这个长期逻辑没有变。

但产业前景向好，不代表所有相关的股票都会涨，更不代表会一直涨。

年初到现在，整个赛道已经诞生了一大批翻倍股，不少个股积累了巨大的涨幅，估值已经处在历史高位区间。之前是普涨行情，只要沾点CPO、光模块的概念都能跟着涨，但后面行情会逐步分化。

那些能持续拿到海外头部云厂商大额订单、产品迭代跟得上行业节奏、毛利率能保持稳定的龙头企业，才能真正吃到行业增长的红利。而那些只是蹭个热点概念，高速光模块业务占比很低，也没有核心技术的公司，行情过去了就会哪里来的回哪里去。

接下来的中报、三季报，会成为检验个股成色的关键。营收增速、毛利率、在手订单情况，这些实打实的业绩数据，会决定哪些公司能继续走下去，哪些只是炒题材。

放到整个大盘的环境里看，目前还是存量资金博弈的大格局，市场整体情绪偏谨慎，高低切换的特征非常明显。光模块作为前期涨幅巨大的高位赛道，哪怕有反弹，也会面临获利盘兑现的压力。

资金在不同板块之间来回轮动，今天是光模块反弹，明天可能又切去农业、化工、有色周期，节奏非常快。这种环境下，分清长期产业趋势和短线情绪炒作的区别，就显得尤为重要。