全球抢铜潮！近一年涨幅47%，铜价为何持续创新高？

9月7日晚间，伦敦金属交易所（LME）铜期货价格涨逾1%，创历史新高，突破14530美元/吨关口，超过今年1月创下的历史纪录，截至收盘报14494美元/吨。

今年以来，铜价已累计上涨17%，过去12个月涨幅更高达47%。

据机构分析，此次铜价上涨，是长期结构性需求增长、供应增速缓慢、关税因素引发的库存重新配置以及投机性买盘共同作用的结果。Bradesco BBI分析师Rafael Barcellos表示，铜价延续近期涨势，推动上涨的主要动力来自近期现货市场的供应紧张，因为在美国可能对进口铜征收关税之前，精炼铜仍在持续流入美国。（内容参考：21世纪经济报道）

背后有什么逻辑在推动铜价中枢不断上行？

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供给端"雪上加霜"，主产区接连失速

政策收紧：8月6日，刚果（金）颁布铜精矿出口禁令，一纸政令直接掐紧全球原料端。作为重要产区，其出口转向意味着下游冶炼厂原料更少，本就紧平衡的铜精矿市场被进一步抽紧。更麻烦的是铜矿供给弹性天生很差——一座新矿从勘探到稳定投产往往要18到30个月，老矿品位还在逐年下滑。供给想踩油门，产量却要两三年后才跟得上，这正是每次冲击都容易被市场反复计价的原因。

结构性减产：智利作为全球第一大产铜国，产量走势是市场风向标。2026年第二季度，智利铜产量同比大降7.7%，仅录得127万吨，创2007年以来同期最低。

时间拉长到全年同样不轻松。 据智利铜业委员会（Cochilco）8月11日最新预测，智利2026年铜产量预计下滑2.6%至527万吨。机构同时预判，2027年回升至555万吨，产能修复力度有限。Cochilco同时将2026年铜均价预期上调至5.95美元/磅，并维持2027年5.10美元/磅估计，理由是全球强劲需求与持续供应约束使市场保持紧张。Cochilco对2026年全球精炼铜市场盈余的预估仅为1.2万吨——在一个年消费近2800万吨的市场里，这几乎等同于没有缓冲垫。

2020年以来伦铜价格与A股铜指数走势对比

注：数据来源Wind，2020/1/1-2026/9/7

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关税预期触发全球库存大迁徙

美国“抢铜潮”的导火索：供给在收缩，贸易端却在“抢”。市场普遍押注，美国将从2027年1月起对精炼铜加征15%关税，至2028年该比例预计扩大至30%。这个预期导致美国在禁令生效前提前备货：与其明年多交15%甚至30%的税，不如现在把铜囤进来。一场跨太平洋、跨大西洋的“抢铜潮”提前上演。

全球库存的极端分化：关税预期最直观的后果，是三大交易所库存出现罕见极端分化。纽约商品交易所（COMEX）库存一路上行，创历史新高。与之反差强烈的是伦敦金属交易所（LME），库存降至近5个月新低，欧亚现货越来越紧。上海期货交易所（SHFE）库存也处近2年低位，国内同样不宽裕。

03

需求从“周期驱动”迈向“战略驱动”

如果说供给与库存解释了铜价短期“为什么涨”，需求端则决定了“能涨多久”。

今年4月，中央政治局会议首次提出“六张网”——水网、新型电网、算力网、新一代通信网、城市地下管网、物流网；7月发改委再次强调加快推进。每一张网背后都是对铜的海量消耗：电网升级、算力中心供配电、地下管网铺设，哪项都绕不开铜。

投资体量也给出底气。“十五五”期间相关领域投资规模约26万亿元，仅2026年当年约7万亿元。

科技革命将彻底打开铜的需求天花板。AI算力基础设施、新能源体系（风电、光伏、储能及电网升级）、电动汽车对铜的单耗远高于传统领域。铜的需求曲线正从“地产与制造业周期”切换到“能源转型与算力扩张”，长期需求空间被彻底打开。

从基本面来看，板块量价齐升特征十分明确。2026年半年报数据充分验证行业高景气：云南铜业上半年实现营业收入1115.49亿元，同比增长32.76%；归母净利润18.97亿元，同比增长29.05%，经营稳健、稳步增收增利。行业龙头江西铜业业绩迎来爆发式增长，上半年营收3071.55亿元，同比增长19.53%，归母净利润高达86.32亿元，同比大增106.77%，扣非净利润同比增长73.73%。（个股仅举例，不作为推荐）

总而言之，从长期维度来看，铜价中枢上移、行业高景气延续、企业业绩稳健增长的核心逻辑并未发生改变。当前板块低估值、高景气、风格切换加持的优势十分突出，随着市场分歧逐步收敛，错配行情持续修复，铜板块有望摆脱震荡格局，重回与商品、基本面共振的上行通道，中长期配置机遇值得重点把握。（华夏基金财富家）

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