长城资产，银行救急

银行的支撑（股权投资收益），构成了2026年上半年长城资产（中国长城资产管理股份有限公司）与其他四大AMC（信达、中信金融资产、东方）的显著差异。

收入增加、利润减少

2026年上半年，长城资产资产规模收缩，总资产从2025年上半年的6309亿元降至4592亿元，同比减少约27%，主要源于长城华西银行股权转让出表（2025年9月公司完成长城华西银行40.92%股权转让交割，不再持有该行股权，导致合并口径资产负债表大幅收缩）。该动作性质属于“回归不良资产主业、提质瘦身”。

受长城华西银行出表带来报表基数扰动，长城资产营业收入63.83亿元，同比大幅增长62.75%，但归母净利润6.63亿元，同比下降33.66%，体现出当前形势下，AMC（资产管理公司）经营盈利的压力。

银行救急

从数据看，对2026年上半年长城资产利润形成反向拉动的关键因素有3项：

1. 其他业务成本规模高企（-39.22亿元），是第一大成本压力，即非经常性业务拖累利润表现；

2. 公允价值变动大额浮亏（-21.94亿元），削弱投资板块带来的利润，反映投资金融资产价格贬值；

3. 传统主业羸弱：主营业务净收入有限，中间业务净收入为负（-0.15亿元），主业造血不足。

对利润形成正向拉动中，包含两项关键因素，一为投资收益，71.26亿元成为第一大利润来源；二为信用减值损失大幅收缩，较上年同期58.22亿元基础上大幅改善，风险计提压力显著减轻。

长城资产资产端高度金融化，报表口径金融投资2428.61亿元，占总资产52.9%；长期股权投资1538.73亿元，占总资产33.5%，两大板块合计占总资产86.4%。这也是长城资产投资收益成为第一大利润来源的原因。

长城资产拥有证券、租赁、信托、保险、国际控股、地产、基金平台等控股子公司股权，属于历史形成的综合金融牌照布局。如长城国瑞证券、长城新盛信托、长城金融租赁、长生人寿等牌照平台，理论上可以和不良处置形成业务协同。

但是，目前内部控股金融子公司整体盈利能力弱，个别主体还持续亏损。

长城资产4家子公司公开经营数据

1. 长城国瑞证券（2026中报）：净利润0.68亿元，ROE仅1.56%，盈利微薄；

2. 长城新盛信托（2025全年）：净利润仅251.42万元，几乎微利；

3. 长城金融租赁（2023年报）：1.13亿元净利润，体量有限，历史上曾大额亏损；

4. 长生人寿（2026上半年）：净亏损0.63亿元，净资产已经为-4.74亿元，会计口径处于资不抵债状态（其核心偿付能力充足率58.0%尚满足监管最低底线，但综合偿付能力充足率 68.4%未达标，监管要求一年内增资补充资本）。

长城资产长期股权投资主要为建设银行、民生银行等联营企业股权，即合并报表投资收益71.26亿元的主要来源。

民生银行2026H1年报披露：中国长城资产持有民生银行3.876%（16.97亿股），长城国际控股持有1.119%（4.9亿股），合计约5%；

建设银行2026H1年报披露：中国长城资产实质持有建行3.01%，并提名一名非执行董事。

这些银行股权计入“长期股权投资”，其投资收益正是母公司利润的托底来源。

配置优质银行股权作为AMC的重要利润增量来源（长期持有获得稳定分红、平滑不良业务强周期波动），这是全行业普遍采用的策略。当前阶段，四大AMC均加大对上市银行战略配置（中信金融资产持中国银行、光大银行、中信股份；东方持浦发银行；信达持浦发银行；长城持民生、建行）。

该策略也反映出AMC行业整体“处置端景气度偏低，处置收益率、成交价格均未进入上行周期”，当前节奏为“低位加大收包、沉淀表内、等待处置窗口”。

下行周期，银行救急，对比之下，长城资产主业偏弱表现更为明显。其直接对应传统不良债权收购处置的发放贷款及垫款占比仅128.78亿元，占比2.8%。

走出恢复期

长城资产的上述表现，与其处于业务恢复期并正在从中走出的特定历史阶段有关。

2021年至2022年，长城资产全年巨亏（-85.62亿元、-453.08亿元），2023年起至2025年全年持续盈利（15.51亿元→15.57亿元→20.01亿元）。

2025年采取“先全体减资、后中央汇金单方增资”的两步走设计：

第一步，注册资本由512.34亿元减至100亿元，用减少的注册资本去弥补以前年度形成的巨额未弥补亏损；

第二步，中央汇金向公司增资368亿元，全部计入注册资本，长城资产注册资本由100亿元增至468亿元，增资后中央汇金持股比例由73.53%升至94.343%。

甩掉历史包袱、夯实资本基础，为回归不良主业和专业化运营创造了条件。未来将在资本市场纾困化险板块布局违约债收购、上市公司破产重整、并购重组、新质生产力股权投资四大方向，目前尚处于布局阶段，对利润贡献尚待观察。

值班编委：樊永锋

编辑：韩涧明

审读：戴士潮