【打新必读】沈鼓集团估值分析，离心压缩机（沪主板）

来源：打新必读

谨慎申明：以下预测内容仅供参考，不能作为交易的依据。！

【预测表格说明】：中间淡黄色为打新君预测首日可能的合理价格，绿色为未来低风险区间【特别注意：对于质地不错的公司，绿色价格预期，这需要看当时的市场环境变化）。全面注册制后，合理、高、低风险区间表示前五天可能面临的价格，其中低风险区预示价值凸显，高风险区间为炒作风险区间；而随着注册制时间越久，高低风险价格越来越趋向未来的一段时间的价格，而合理价格更具有新股溢价问题的指引作用。【提示说明】：本表格数据源于招股说明书，申购前公司拟发行个股数量包含部分限制流通股，跟上市后实际流通有差距，因此公司上市交易前本表格可能面临二次估值修改，请各位留意！！！$沈鼓集团(601091)

沈鼓集团（601091）：公司是我国通用机械工业的战略型、支柱型、领军型企业，承担了为石油、化工、电力、天然气、新能源等领域提供重大技术装备和成套解决方案的国产化任务。公司是世界上少数能够自主设计制造大型复杂压缩机、高端核主泵等重大技术装备的制造厂商之一。

公司以能源化工装备制造、工业服务和战略新兴产业三大业务板块布局为核心，广泛服务于石油、化工、电力、天然气、新能源等领域，专注于离心压缩机、往复压缩机以及核泵等重大技术装备类产品的研发、设计、制造、销售和全生命周期服务。

公司产品与核心竞争力

沈鼓集团的产品以离心压缩机、往复压缩机、核泵三大核心产品为主线，构建了覆盖重大技术装备全生命周期的产品与服务体系。

1：离心压缩机（第一大收入来源） 离心压缩机是公司的核心拳头产品，以大型重载离心压缩机为主。产品广泛应用于石油化工、天然气长输管线、煤化工、空分、冶金等领域，是能源化工领域核心动设备。公司是国内少数可以与西门子能源、贝克休斯等国际巨头充分竞争的企业。2024年公司大型重载离心压缩机国内销售额市场份额位列全国第一。

2：往复压缩机 往复压缩机以工艺流程用往复压缩机为主。产品主要应用于石油化工、化肥、煤化工等领域的工艺流程气体压缩。2024年公司工艺流程往复压缩机国内销售额市场份额同样位列全国第一。

3：核泵 核泵是公司战略新兴业务的核心产品，以核主泵、核二级泵、核三级泵和常规岛用泵为主。公司是国内少数具备核一级至核三级及非核级核电用泵生产资质的国企。作为三代核电AP1000屏蔽主泵国产化承接单位，公司同时掌握屏蔽主泵、轴封主泵双技术路线。自主研发数十种核二、三级泵，实现了国内核级泵零的突破，可覆盖300MW至1400MW核电站全套核二、三级泵供应。截至2024年末，公司三代核电机组核主泵累计订单36台，国内市场份额位列第二；其中屏蔽主泵市场占比69.2%，行业排名第一。

4：战略新兴业务 公司重点挖掘高质量发展新赛道，业务涵盖压缩空气储能、氢能、海工装备、CCUS（碳捕集利用与封存）、超临界二氧化碳发电等多个新兴领域。

5：工业服务 公司还提供包括控制系统、辅机系统等配套设备及辅助业务，以及设备的全生命周期服务。2025年工业服务收入占比16.27%，毛利率高达38.13%，成为盈利的重要支撑。

公司投资亮点

亮点一：两大核心赛道“双料冠军”，行业地位无可撼动。 大型重载离心压缩机、工艺流程往复压缩机国内销售额市场份额双双位居全国第一；核主泵屏蔽主泵市场占比69.2%，行业第一。

亮点二：发行PE显著低于行业平均。 发行PE 29.81倍，低于通用设备制造业（C34）行业平均PE 40.94倍。折价幅度约27% 。

亮点三：业绩稳健增长，2025年净利润大增。 2023-2025年营收从82.06亿元增长至101.22亿元；归母净利润从3.55亿元跃升至7.39亿元，2025年同比增长67.4%。

亮点四：国家级“大国重器”标签。 70余年技术积淀、12项国家科技进步奖、离心压缩机制造业单项冠军、为“西气东输”“三代核电”等国家重大工程提供核心装备。

亮点五：发行价仅4.39元，中一签仅需缴款2,195元。 绝对价格极低，资金门槛为近期新股最低之一。

亮点六：战略新兴业务布局广阔。 压缩空气储能、氢能、CCUS等新兴领域有望打开第二增长曲线。

主营业务收入的主要构成

2025年，公司主营业务收入按产品类别可分为3大板块，分别为装备制造是公司绝对核心收入来源，2025年营收82.1亿，占比81.67%；工业服务类营收16.36亿，占比16.27%；其他类营收2.06亿，占比2.05%；公司报告期各期，公司主营业务中离心压缩机收入占各期营业收入比例均达60%以上。

基本财务数据：

公司 2023-2025年分别实现营业收入82.06亿元/93.09亿元/101.22亿元，增长率依次为10.95%/13.44%/8.74%；实现归母净利润3.55亿元/4.42亿元/7.39亿元，增长率依次为96.57%/24.51%/67.35%。

（数据来源：同花顺F10）

（数据来源：同花顺F10）

营收端稳健增长： 2023-2025年营收从82.06亿元增长至101.22亿元，三年复合增长率约11% 。但增速逐年放缓——2024年13.44%→2025年8.74%→2026年上半年3.60%。公司预计2026全年营收111-114亿元，增速9.66%-12.62%，下半年有望边际回升。

利润端2025年爆发后2026年承压： 归母净利润从2023年的3.55亿元跃升至2025年的7.39亿元，2025年同比大增67.4%。但2026年上半年归母净利润2.8亿元，同比下滑2.28%。扣非净利润增速更为温和——2025年同比增长35.5%；预计2026年扣非净利润5.03-5.60亿元，增速9.83%-22.27%。

毛利率持续改善但2026年上半年回落： 主营业务毛利率从2023年的21.89%稳步提升至2025年的26.08%。但2026年上半年毛利率回落至21.79%，可能与产品结构变化及季节性因素有关。

非经常性损益占比偏高： 2025年非经常性损益净额2.81亿元，占归母净利润的38.06%，主要来自资产处置收益。扣非净利润更能反映公司真实的经营盈利能力。

资产负债率仍处高位： 虽从81.40%降至78.54%，但绝对水平仍远高于一般制造业企业。高负债率意味着较高的财务风险和利息支出压力。

经营现金流表现优异： 2023-2025年经营现金流分别为15.96亿元、12.23亿元、16.41亿元，是净利润的2-3倍，盈利含金量较高。但2026年一季度经营现金流为负，需关注全年趋势。

根据管理层初步预测，2026年1月至12月归属于母公司所有者净利润62,600万元至66,000万元，变动比例-15.34%至-10.75%。(信息来源:20｜｜26-09-01 临时公告) 预计2026年1月至9月归属于母公司所有者净利润45,600万元至55,000万元，较上年同期变动-23.83%至-8.13%。(信息来 ｜｜源:2026-09-01 临时公告)

本此拟募资用途：项目总投资资金21.34亿，其中8.21用于绿色高效重大技术装备产业化建设项目 、8.2用于研发及数字化建设项目、3.4用于清洁能源绿色工厂建设项目、1.53亿用于核泵中试基地项目，具体项目如下：

⚠️ 需特别注意的是：实际募资13.65亿元仅为原计划21.34亿元的64% ，资金缺口7.69亿元。公司将不得不以自有资金或债务融资弥补缺口，这可能进一步推高已处于高位的资产负债率。

行业发展与竞争格局

1：离心压缩机行业 离心压缩机是能源化工领域的核心动设备。据弗若斯特沙利文数据，预计中国离心压缩机市场规模将从2024年的149.0亿元增至2029年的234.0亿元，年复合增长率预计达9.4%。

2：往复压缩机行业 工艺流程用往复压缩机广泛应用于石油化工、化肥等领域。预计中国市场规模将从2024年的55.6亿元增至2029年的104.0亿元，年复合增长率预计达13.4%。

3：核泵行业 随着国内核电建设的加速推进，核泵市场需求持续增长。2024年中国所有在运三代核电机组用泵的累计市场规模约144亿元，预计2029年有望达到407.3亿元，年复合增长率高达23.1%。核泵是公司增长潜力最大的细分赛道。

可比公司：全球压缩机市场长期由西门子能源、贝克休斯等国际巨头主导。沈鼓集团是少数在能源与化工领域主要细分市场可以与这些国际企业充分竞争的中国企业。公司选取同行业可比A股上市公司包括陕鼓动力（601369）、山东章鼓、东方电气（600875）、佳电股份。其中，产品品类和毛利率最相近的是陕鼓动力。沈鼓集团的业绩表现显著优于陕鼓动力。

结论：建议申购，后期建议不关注。沈鼓集团是高端装备国产替代的稀缺龙头，中长期成长逻辑清晰。但当前发行估值已高于合理区间，且面临业绩放缓、高负债、募资缩水等多重压力。投资者需充分评估未来可能存在破发风险，理性看待打新收益预期。

【注】关注度依次分为：关注、一般关注、谨慎关注、不关注

风险提示：本文基于公开招股说明书及市场数据整理分析，仅供参考，不构成投资建议。新股上市首日波动极大，请投资者充分认识风险，理性决策。