北京
来源：市场资讯
（来源：财联社资管视界）
跨月行情下，债市延续偏强走势，长端利率再度下行，10年期国债收益率单周下行超2bp至1.68%附近，但机构交易行为分化愈发显著。
财联社从业内人士处获悉，上周，银行与券商集体开启止盈模式，合计抛售利率债超千亿；而基金机构则逆势大举加仓，利率债与信用债合计净买入突破1300亿元，成为市场绝对主力。
机构分析人士认为，市场分歧的背后，是负债成本、收益目标与久期策略的差异，不过在资金面整体宽松环境下，长端利率仍存下行空间，阶段性调整仍是入场较好时机。
银行券商联袂止盈 基金成最大买方
从跨月机构行为来看，银行体系成为利率债的主要卖出方，大行与中小行同步减持，但调仓路径各有侧重。
财联社从业内获取的数据显示，上周大型银行利率债合计净卖出626亿元，结构上呈现明显的“国债微增、政金债大减”特征：其中国债小幅净买入111亿元，政金债则大幅净卖出737亿元，配置期限有所拉长，重心向中端品种倾斜。
中小型银行则对利率债品种悉数减持，单周合计净卖出规模达677亿元，其中国债、政金债分别净卖出262亿元、415亿元。与利率债抛售形成鲜明对比的是，中小银行上周大幅增持同业存单750亿元，环比前一周大增578亿元。
业内人士指出，这一操作带有典型的跨月节点特征——在利率累计下行后先锁定债市收益，转而增配流动性更好、收益确定的同业存单，满足流动性管理与考核需求。
而在交易盘层面，证券公司止盈情绪同样强烈，单周合计净卖出各类债券1000亿元，其中利率债止盈规模达718亿元，占比超七成，是利率债市场主要的止盈力量。经历前一轮长端利率下行后，交易盘获利了结意愿升温，长短端品种同步减持，跨月操作偏向谨慎。
值得注意的是，与银行、券商的集体卖出形成强烈反差，基金机构成为上周债市的最大买方。数据显示，基金单周大幅增持利率债968亿元、信用债343亿元，合计净买入规模超1300亿元。其中利率债加仓集中在长久期国债品种以及中短端政金债品种，信用债增配则聚焦5年期以内中短期限高等级标的，兼顾票息收益与流动性安全。
“当前基金持仓加权平均久期仍相对偏高，中短端利率已基本没有下行空间，而10-30年期国债期限利差仍处年内中等分位，长端利差压缩的空间依然较大。”有券商固收分析师指出。
长端行情韧性仍存
财联社注意到，尽管市场机构行为分歧加大，但业内对债市中期方向的共识并未松动。有券商人士对财联社表示，当前资产荒延续、基本面偏弱的核心逻辑尚未打破，超长债仍是配置主线。
“当前债市仍易下难上，从货币维度，9月货币基调或仍是以稳为主，而财政维度上供给是否超预期上量，成为9月债市最大的变数，也是市场一致担忧的利空点”，兴业证券研报显示，从最新发行公告来看，近期政府债暂未出现明显放量迹象，叠加8月重要基本面数据陆续出炉，倘若基本面数据出现超预期弱化，亦或是科技类指数延续调整，长久期品种继续占优。
中银固收首席刘亚坤也表示，市场机构多空博弈持续下，交易盘内部操作分化、险资等配置盘承接的行为分化持续扰动短期行情，重点可跟踪配置盘增量资金入场及行情向配置驱动切换的可能，此外9月为债市传统季节性偏弱窗口，利率存在阶段性上行压力，当前债市顺风的大环境仍在。
“经济基本面没有出现根本变化，债市大方向就不会逆转。”有券商交易员向财联社表示，机构买短债并不等同于对债市转空，只是对于长久期资产的追涨动力阶段性下降。展望后续，若资金面宽松预期得到更加明确的信号确认，前期积压的做多力量可能重新进场，市场如果出现阶段性调整，反而会提供更好的配置入场窗口。
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