新凤鸣打响反转信号枪，交出最强单季报

行业供给拐点下盈利弹性加速释放。

作者 | beyond

编辑 | 小白

二季度单季净赚10.7亿元，环比增长近两倍，这是一份上市以来交出的最强单季成绩单。在聚酯行业苦熬了两年低利润周期后，这家国内第二大涤纶长丝企业终于打响了业绩反转的信号枪。

8月27日，新凤鸣（603225.SH，公司）发布半年报：上半年营收406.9亿元，同比增长21.5%；归母净利润14.4亿元，同比增长103.2%。其中二季度贡献了上半年75%的利润，盈利能力呈现“前低后高”走势。

（来源：公司2026年半年报）

驱动这一变化的行业背景是：经过长达数年的产能扩张，涤纶长丝行业终于从“以量取胜”的内耗中走出来，龙头企业的竞争策略正在发生转变。

业绩总览：利润翻倍，拐点已至

2026年上半年，新凤鸣扣非归母净利润15.2亿元，同比增速达131%。主业盈利能力快速恢复，盈利能力指标全面改善。

上半年公司整体毛利率达到8.4%，较去年同期的6.4%左右提升约2个百分点；净利率从2.1%提升至3.5%；ROE由4%跃升至7.1%。

（来源：市值风云APP）

公司毛利率从一季度的7.3%提升至二季度的9.2%。这一改善主要得益于涤纶长丝价差扩大，二季度POY、FDY、DTY不含税均价环比分别上涨约22%、22%和18%。行业协同减产使行业开工率下降，供给收缩有效支撑了盈利。

长丝引擎强劲，PTA扭亏为盈

新凤鸣的业务覆盖从PTA到涤纶纺丝的完整产业链，五大核心产品合计贡献约399亿元营收。

涤纶长丝（POY、FDY、DTY）是公司核心主业，合计收入约254.6亿元。其中POY以158.67亿元、占比39%为第一大收入来源，该业务毛利率从2025H1的7.2%提升至2026H1的10.5%。

公司FDY业务表现最亮眼，毛利率从2025H1的6.5%提升至2026H1的11.78%，同比提升5.3个百分点；同期，DTY毛利率也从7.6%升至10.5%。三大品种毛利率均站上10%以上，单吨毛利同比提升约290-470元。上半年公司长丝总销量345.4万吨，同比下降约3.3%，收入增长主要来自价格提升。

值得关注的是，公司PTA业务的转变尤为关键。公司PTA产能1100万吨/年，位居国内前三。上半年公司PTA收入102.9亿元，毛利率从1.3%提升至2.4%，实现从亏损到盈利的跨越；PTA外销量达192.76万吨，同比大增77%，量价齐升驱动扭亏。

公司的PTA自给率超过70%，大部分以成本价供应内部生产基地，在原料价格大幅波动的环境下起到了成本缓冲作用。

此外，公司的涤纶短纤贡献收入41.6亿元，毛利率从6.7%小幅下滑至5.9%，是唯一毛利率同比下降的品种。公司短纤产能140万吨/年，产量居国内第一，但在原料涨价周期中，短纤价差修复力度弱于长丝，反映出该领域竞争格局相对分散的特征。

行业景气度：供给约束驱动景气上行

新凤鸣以及桐昆股份等代表性企业业绩改善的背后，是涤纶长丝行业供需格局的进一步改善。

供给端变化最为深刻。行业经历了2021至2023年产能快速扩张后，2024年起新增产能显著放缓。据信达证券研报，2026年至2030年，中国涤纶长丝行业的产能增速预计将延续显著放缓的整体趋势，行业龙头集中度或进一步提升。

行业集中度持续提升是另一大结构性变化。CR6市场份额已从2024年的87%提升至接近90%。桐昆股份以约28%市占率居首，新凤鸣以超15%居第二，两大龙头合计占据超四成市场。

这种格局下，龙头企业市场调控能力显著增强。上半年主流长丝大厂从1月起协同减产15%，并持续至二季度末，这一“反内卷”行动是推动价差扩大的关键。

外需方面，上半年涤纶长丝出口184.4万吨，同比增长约17%，东南亚、中东等市场订单回暖提供了重要补充。涤纶长丝表观需求同比增长约6%，需求端保持稳健。

更为深远的是落后产能加速退出。目前投产超20年的老旧装置约615万吨，占总产能12.4%，面临持续出清压力。2026至2027年，行业供需格局有望保持平衡，龙头盈利中枢有望持续修复。

综合来看，新凤鸣2026年半年报清晰勾勒出盈利修复的上行曲线。在涤纶长丝行业供需格局系统性优化的大背景下，公司凭借一体化布局、产能扩张和产品升级，有望在景气上行周期中持续受益。

虽然与桐昆股份在规模上存在差距，但PTA扭亏、短纤放量和海外布局带来的成长弹性，赋予了公司独特的业务看点。

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