A股有常山，却无赵子龙

文 | 庄腔

古常山郡，在如今石家庄地区。

在这里，曾经走出了三国时期最负盛名的常胜将军——赵云赵子龙。千百年过去，"常山赵子龙"的名号依旧掷地有声，背后是一生征战罕尝败绩的硬实力传奇。

在如今的A股市场，也有两家以"常山"为名的上市公司。一家是常山北明（000158），一家是常山药业（300255）。

不出意外，它们都出自石家庄，也都曾在资本市场上演过轰轰烈烈的股价狂飙，赚足了市场的眼球，一度被投资者认为是A股的“常山赵子龙”。

只是浮华落尽之后，投资者惊愕地发现，这两个"常山"，原来没有一个能打的。

都曾是明星股

这两家"常山"企业，在石家庄本地都是鼎鼎大名的老牌实业玩家。一个从传统纺织工业走来，一个在肝素细分领域深耕数十年。

本是两条完全不相交的赛道，却在不同的年份，靠着各自的资本故事，先后站上了A股市场的风口浪尖。

常山药业的故事，要从创始人高树华说起。1992年，高树华开始钻研肝素提取技术，在那个生物医药还属于冷门赛道的年代，一头扎进了肝素钠粗品的生产研发中。

经过近十年的技术积累和市场拓展，2000年9月28日，河北常山生化药业有限公司正式成立，专注于肝素系列产品的研发、生产和销售。2011年，常山药业登陆深交所创业板，成为国内肝素行业的代表性企业之一。

谁也没想到，这家深耕肝素多年的老牌药企，真正的高光时刻会在二十多年后到来。

2023年9月，常山药业的股价还在4.5元左右徘徊，市值不过40余亿元。但此后两年多时间里，其股价如脱缰野马一路狂奔，2025年11月最高触及71.71元，市值一度膨胀至600多亿元，区间涨幅超过14倍，成为那一轮创新药行情中最耀眼的牛股之一。

另一边的常山北明，走的则是一条传统产业转型的路径。

其前身可以追溯到上世纪五十年代的石家庄棉纺厂，棉一、棉二、棉三、棉四相继建成投产，是新中国纺织工业的重要基地，出产的府绸、纱卡系列坯布素有"南纱北布"中"北布"的美誉。

1998年，以四家棉纺厂为基础改制设立石家庄常山纺织股份有限公司，2000年7月在深交所上市。

2015年，公司通过定向增发收购北明软件100%股权，正式切入软件和信息技术服务领域，形成纺织+软件双主业格局，并在2017年更名为"常山北明"。

2024年，公司更进一步，通过资产置换将连年亏损的纺织业务彻底剥离，引入新能源及智慧城市业务，全面转型为以软件为主业的科技公司。

就是这场转型，点燃了资本市场的热情。

2024年8月22日，常山北明收盘价还在6.28元，此后短短两个多月时间里，股价一路狂飙，11月1日盘中最高触及39.88元的历史高点，区间涨幅一度超过500%。据统计，在那一轮上涨行情中，公司在20个交易日内拿下了11个涨停板，成交金额屡创天量。

只是，无论是14倍涨幅的常山药业，还是两个月涨5倍的常山北明，股价疯狂上涨的背后，对应的却是各自业绩的"一言难尽"。

一直都不能打

2026年上半年，两家"常山"企业交出的成绩单，堪称一对"难兄难弟"。

先看常山北明。2026年上半年，公司实现营业收入36.97亿元，同比微降0.65%；归母净利润亏损1.13亿元，而去年同期亏损9299万元，亏损幅度同比进一步扩大；扣非净利润亏损1.22亿元。更值得注意的是经营活动现金流，上半年净流出达13.37亿元，持续处于历史高位，显示出公司主营业务的造血能力依旧孱弱。

再看常山药业。2026年上半年，公司实现营业收入4.76亿元，同比下降3.21%；归母净利润亏损1676.18万元；扣非净利润亏损2186.1万元。虽然亏损额较去年同期有所收窄，但依旧没能摆脱亏损的泥潭。作为一家市值曾超600亿的"创新药企业"，半年营收不足5亿元，这个体量实在难以匹配曾经的估值。

事实上，两家公司的经营困境早已不是新鲜事。

常山北明的扣非净利润，从2016年到2025年已经连续亏损10年，主业长期处于不赚钱的状态。2022年，公司归母净利润亏损2.08亿元，出现了上市以来首次净利润亏损，此后更是连续净利润亏损三年。

即便2025年在剥离纺织业务后，公司归母净利润实现了表面上的扭亏为盈，但扣非净利润依然为负，说明主营业务的盈利能力并没有得到实质性改善。

常山药业的状况同样不容乐观。2023年至2025年间，公司归母净利润、扣非净利润均持续亏损。其中2025年实际归母净利润亏损3.58亿元，扣非净利润亏损3.57亿元。

更受市场诟病的是，公司的业绩预告频频"变脸"。2026年1月，常山药业披露2025年度业绩预告，预计归母净利润亏损1.9亿至2.85亿元，但到了4月发布的正式年报中，实际亏损达到了3.58亿元，较预告上限多亏了7000万元。因为业绩预告与实际数据差异较大且未能及时修正，公司在2026年5月收到了深交所的监管函。

业绩如此糟糕，股价却能一飞冲天，两家常山靠的无非是"概念"二字。

常山药业靠的是减肥药故事。2023年，GLP-1减肥药概念在A股横空出世，常山药业凭借在研的艾本那肽——一款长效GLP-1周制剂，瞬间被市场贴上了"减肥药概念股"的标签。在GLP-1赛道最火热的时候，市场将艾本那肽视为国产长效GLP-1的潜力选手，给予了极高的预期，甚至将其对标跨国药企的重磅产品。

于是，一个尚在研发阶段、未产生任何收入的在研药品，撑起了一家公司数百亿的市值增长。

常山北明靠的则是华为标签。2024年8月23日，常山北明全资子公司北明软件宣布受邀参加9月华为全联接大会，市场这才注意到，北明软件是华为"多产品钻石级经销商"和"云核心级解决方案提供商"，并且已经组建了鸿蒙开发团队。一时间，"华为系"的标签牢牢贴在了常山北明身上，资金蜂拥而入。

说到底，两个"常山"，都是用尚未落地的故事，撑起了百亿乃至数百亿的市值。

逐渐现出原形

概念可以是一时的脂粉，能把股价涂抹得光鲜亮丽，却永远无法遮盖基本面枯槁的底色。当故事讲了又讲，迟迟无法兑现成实实在在的业绩，市场的耐心终究会耗尽。

常山药业的困境，在于核心产品研发进度不及预期，且赛道红利正在快速消退。公司的艾本那肽研发起步虽早，但上市之路步履蹒跚。

截至2026年7月，艾本那肽注射液尚未上市销售，用于治疗2型糖尿病的上市许可申请仍处于审评阶段。2026年6月，公司刚刚收到CDE的发补通知，正按照要求补充资料，最终能否获批上市、何时能够获批，都还是未知数。

至于减重适应症，才刚刚拿到临床批件，尚未正式开展临床试验。

而此时的减肥药赛道，早已从当初的蓝海变成了红海。诺和诺德、礼来等跨国巨头的GLP-1产品早已在全球市场攻城略地，占据了绝大多数市场份额。国内方面，多款GLP-1类药物也已陆续获批上市，先发企业已经开始商业化放量。常山药业曾经的"先发优势"，正在被竞争对手一点点吞噬，即便未来产品获批，面临的市场竞争也将异常激烈。

看不到希望的投资者纷纷用脚投票。常山药业股价随之从高点跌落。

截至2026年9月4日，常山药业收盘价约为23.19元，相较71.71元的历史高点，回撤幅度超过65%，市值蒸发超过400亿元。

而在股价高位，实控人高树华通过协议转让方式，以46.25元/股的价格转让4600万股，一次性套现超21亿元。加上2024年的一次股权转让，两年间高树华累计套现逾26亿元。实控人高位获利，留给中小股东的，却是一个仍在亏损、概念迟迟无法落地的摊子。

常山北明的问题，则在于看似抱紧了华为的"大腿"，实则在产业链中处于弱势地位。

公开信息显示，华为相关业务收入占公司营收比重保持在50%以上，但这部分收入主要集中在系统集成及行业解决方案等低毛利业务上。2026年半年报数据显示，该板块业务毛利率仅7.95%，显著低于行业平均水平。

换句话说，常山北明在华为生态中更多扮演的是"集成商"和"渠道商"的角色，技术壁垒不高，议价能力相对较弱，可替代性较强。一旦华为调整合作伙伴策略，或者大客户业务发生波动，都可能给常山北明的业绩带来不小的冲击。

靠华为也无法扭转业绩颓势之后，常山北明的股价同样开始“显形”。

截至2026年9月4日，常山北明收盘价约为13.61元，相较39.79元的高点已经跌去三分之二。2026年以来，公司股价跌幅已超过30%，概念光环褪去之后，估值正在向基本面回归。

结语

常山因赵子龙而闻名千年，而赵子龙之所以被称为常胜将军，凭的是长坂坡七进七出、截江夺阿斗、汉水救黄忠，每一场都是真刀真枪打出来的战绩。

可惜A股的这两个"常山"，故事讲得轰轰烈烈，概念炒得热火朝天，可翻开财报一看，战力持续拉胯却毫无改善。

资本市场从来都是这样，概念炒作的脂粉再厚，也总有卸妆的一天。

两个"常山"，一个个浓妆艳抹亮相，最后灯光一灭，曲终人散，谁都做不成真正的赵子龙。