北京
来源：市场资讯
（来源：国泰君安期货投研）
报告导读
中国造纸行业已步入产能过剩周期，产能出海是当前最主要的出海方式。企业通过在东南亚、非洲等地区直接投资建厂，将生产线和产能转移至海外。2017年之前，整个东南亚的造纸产能不足300万吨/年，到2025年已突破1,000万吨/年。产能出海不仅可以利用当地资源优势降低成本，还可有效缓解国内环保与产能过剩压力。
龙头企业的产能出海呈现如下特征：一是东南亚为绝对核心，印尼、马来西亚、越南、老挝等国家承接了绝大部分产能出海项目；二是路径并行，涵盖绿地投资（太阳、景兴）和海外并购（玖龙、裕同）两种方式；三是投资规模持续扩大，从数亿美元到40亿美元的量级跃升，彰显出海战略的深化。
造纸产业出海东南亚的原因底层在于其在资源禀赋、生产成本、市场需求等多个维度上形成的综合性区位优势。其一在于造纸产业是资源密集型行业，原料供应的稳定性直接决定企业的成本与竞争力。东南亚在这一维度上具备天然禀赋。其二东南亚整体劳动力成本显著低于中国，充足且廉价的劳动力供给，使东南亚成为劳动密集型的造纸产业理想承接地。其三在于其正在兑现的需求红利——既源于本地经济高速增长带来的纸品消费升级，也源于对中国制造业转移的承接所形成的“制造重心迁移→包装需求跟随”的被动需求。二者叠加，使东南亚成为全球少数同时具备“存量缺口”与“增量动能”的造纸市场。
本报告中所涉及的上市企业产能信息，仅用于造纸行业基本面及商品期货供需格局的客观梳理与分析，不构成任何形式的证券投资建议、买卖推荐或持有建议，亦不构成对任何投资者在股票、债券、衍生品等领域的操作依据。
国泰君安期货
高级分析师
石忆宁
Z0022533
>>以上内容节选自国泰君安期货已经发布的研究报告《中国造纸产能出海与东南亚区位优势》，发布时间：2026年9月7日。
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