北京
9月7日，摩尔线程约2577万股限售股正式解禁，占公司总股本的5.48%。这是公司上市以来规模最大的一轮流通盘释放。
市场情绪难免波动。股吧、雪球上有人在喊“摩尔线程要被资金抛弃”，也有人直言“这种声音不是傻就是蠢”。
分歧的背后，是一个值得深思的问题：解禁的筹码，到底会流向谁的手里？
一、机构的账本：浮盈丰厚，见好就收
先看清一个事实：这次解禁的2577万股，属于首发网下配售限售股，持有者主要是参与IPO打新的机构投资者。
摩尔线程2025年12月上市，发行价114.28元。截至解禁前，股价即便有所回调，较发行价仍有数倍的浮盈空间。对于这些机构而言，这是一笔典型的“打新套利”——锁定期9个月，到期兑现利润，是再正常不过的操作逻辑。
事实上，机构的撤退早有迹象。2026年二季度，已披露持股减少的机构超过30家。
这不是看空公司，而是投资周期使然。机构的资金有考核压力、有久期限制，数倍的浮盈摆在面前，锁定利润是理性的选择。对于他们来说，摩尔线程是一笔阶段性投资，而非终身持有。
二、个人的视角：长坡厚雪，大浪淘沙
但个人投资者的逻辑，与机构截然不同。
机构看的是季度、是年度；个人投资者看的是一年、三年、五年，甚至更长。机构追求的是组合回报和风险敞口管理；个人投资者追求的是在时代浪潮中选对一个方向、一个标的，然后与时间做朋友。
这个方向，是国策托底的确定性——算力网已列为国家“六张网”之一，“十五五”期间直接投资约4万亿元；高盛预测2030年中国芯片资本开支达820亿美元，较此前上调79%。而行业自身，正面临百万颗产能缺口的高景气周期。东吴证券指出，国产替代已从送样验证走向规模出货，2025年份额已突破四成。
宏观叙事确定，但真正决定长期回报的，是标的本身。
摩尔线程的稀缺性在于：
- 业绩拐点确认，盈利倒计时开启。上半年营收17.36亿元，同比增长147%，亏损收窄95.73%，一季度已实现季度盈利——是首家季度盈利的国产GPU上市公司，距离全面盈利只差一步。
- 万卡集群，国内唯二。 摩尔线程与华为，是国内唯二实现万卡级大模型训练集群落地、完成超大参数模型完整训练验证的GPU厂商。
- 全功能GPU，打通具身智能全链路。摩尔线程是国内唯一依托全功能GPU架构，打通具身智能从合成数据生成、大模型训练、仿真验证到端侧硬件部署完整链路的算力厂商。世界模型、物理AI、AI4S——下一代AI的核心场景，全功能GPU是唯一的答案。
对于个人投资者而言，最大的优势正是时间。机构可以因为浮盈丰厚而兑现离场，但个人投资者不需要在每一个季度做出决策。当行业景气度向上、公司基本面持续兑现，短期的筹码交换，不过是长跑中的一次呼吸调整。
三、解禁的真正含义：筹码的重新分配
回到解禁本身。对于摩尔线程这种日均成交活跃的硬核科技股，被长线资金和耐心资本接住并非难事。
而所谓的“抛压”，本质上是筹码从短期套利者向长期持有者转移的过程。机构卖出，是因为他们的投资周期到了；个人投资者买入或持有，是因为看的是更长的周期。
大浪淘沙，留下来的才是金子。
对于个人投资者来说，解禁带来的短期波动从来不是风险，而是噪音。
真正值得问自己的问题是：国产算力替代这个故事结束了吗？ 显然没有。摩尔线程在这个故事里的位置被替代了吗？从业绩增速、季度盈利、全栈布局、80万开发者的MUSA生态、即将于年内面市的庐山芯片来看，也没有。
那么，短期的筹码交换，为什么要改变长期的判断？
9月7日的解禁已经落地。机构走了，留下的是更便宜的筹码。对于那些相信国产算力长期叙事的人来说，这或许不是恐慌的理由，而是重新审视的机会。
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