投顾指南针｜资产配置，坚守纪律

来源：市场资讯

（来源：上交所ETF之家）

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为了更好服务居民财富管理需求，上海证券交易所推出“投顾指南针”专栏，汇聚知名机构专业视角，持续分享行业基金投顾实践经验。在这里，我们将以更轻松易懂的方式，解析投顾服务内涵，拆解资产配置逻辑，探讨投资陪伴的意义，与您一同探索专业化、普惠化的财富管理路径。投资路上，让投顾指南针为您导航。

来源：盈米且慢 投稿

9月1日，全国社会保障基金理事会发布了《全国社会保障基金2025年度报告》。一年下来，基金投资收益额3900多亿元，投资收益率13.22%。

不知道大家去年的收益跑赢了社保基金了吗？

先插播一个知识点：此“社保”非彼“社保”。

我们每个月工资里扣的、用来发当期养老金的那笔钱，叫基本养老保险基金。它由各省社保经办机构收上来，专款专用，主要用于发放当期养老金。

这里说的社保基金是全国社会保障基金。它的定位是国家战略储备基金，平时不动用，留给人口老龄化加深、基本养老金支出压力上升的时候做补充。

放在去年的行情里，13.22%这个收益很多基民可能看不上，毕竟处于牛市中，沪深300全年收益也有17.66%。（数据来源：万得，2025.1.1-2025.12.31）

但另一个数，2001-2025年社保基金年化投资收益率7.62%，却让人很羡慕，毕竟长期投资赚钱这事，似乎像神话一般的存在。（数据来源：全国社会保障基金理事会）

那么，我们能从这个成立了近1/4个世纪的社保基金身上，想到什么呢？

启示一：收益是非线性的

翻它历年的收益率，起伏比想象中大得多。

2007年43.19%，2006年29.01%，是少见的大年；

2008年-6.79%，2018年-2.28%，2022年-5.07%，是亏钱的年；

还有2011年0.86%、2023年0.96%这种几乎白干、让人怀疑人生的年份。

二十多年里，它只亏过三年。但“只亏过三年”还有另一面，更多的年份是在磨人。历史年化7.62%是一笔总账平均下来的结果，它不会每年往账户里打7.62%。

这件事对基民的意义很直接。别拿某一年当常态，涨得好的年份别以为年年如此，亏了的年份也别急着否定自己的策略。

能熬过-6.79%那种年份，才等得到43.19%那种年份。长期收益只能看总账，不能要求每一年都差不多。

启示二：权益是收益之锚，也是波动之源

社保基金实行的是“战略资产配置（SAA）、战术资产配置（TAA）、资产再平衡”三层管理架构。SAA定各大类资产的长期中枢比例，TAA在授权范围内做中短期偏离，再平衡机制负责控制回撤。

监管给的比例天花板也很清楚：股票类资产上限40%，股权类资产上限30%，存款和利率类资产合计下限40%，其中银行存款不低于10%，境外投资按成本计不超过总资产的20%。

最值得琢磨的是“存款加利率类下限40%”这一条。它意味着无论权益市场多热闹，至少四成资产必须待在固收和存款里。

权益是收益之锚，长期看没有权益就跑不赢通胀，也撑不起7.62%这种年化。权益同时也是波动之源，不管不顾地全押，一轮熊市就能把好几年的积累打回去。

所以长期资金需要权益，也需要一张固收的安全垫，和一套能把偏离拉回来的再平衡纪律。

它给自己的全球配置留了一个明确的天花板：境外投资上限20%，这对普通人同样有参考意义。

投资是为了当下的闲钱能在未来保住消费力，对于我们大部分未来消费都在国内的大多数人而言，境外投资要分配多少比例，或许社保基金就给我们打了个样。

启示三：适度的逆向投资

2025年度报告里有一段总策略表述，值得抄下来。

“面对多重风险交织叠加的复杂市场环境，强化资产配置锚定作用，制订“以进促稳”配置策略；积极开展动态配置，及时把握资本市场大幅回调的机会，开展动态配置加仓股票，在促进国内资本市场稳健发展的同时有力增厚投资回报；优化权益类资产结构分布，加大实业投资配置力度。”

把这段话翻译成操作，就是市场大幅回调的时候，它按纪律加仓。

逻辑很朴素，跌得越多，越是大胆提高仓位，等到市场回暖，这笔逆周期的仓位就兑现成收益减下来。

适度的逆向投资，不仅要逆向，还要适度。既需要专业能力和稳定的情绪确保敢于逆向，又需要合理的策略确保不至于一条错路走到黑。

这也是我们最难学、也最该学的一条。

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