北京
高盛集团亚太首席股票策略师蒂莫西·莫（Timothy Moe）没有改变对韩国股市的乐观看法。上周五接受采访时，他再次确认了韩国综合指数（KOSPI）12000点的目标位，并认为市场对人工智能热潮能够持续多长时间、以及这一趋势对韩国存储芯片制造商盈利的推动作用，定价仍然不足。
“我们仍然坚持这一目标——驱动因素是我们认为盈利将会兑现。市场对当前盈利周期的持续性定价不足。”蒂莫西·莫表示。这一目标是在三个月前提出的，当时已经属于华尔街最为乐观的韩国股市预测之一。按照目前的水平计算，12000点意味着KOSPI仍存在近80%的上涨空间。
市场走势却与这一判断形成明显反差。KOSPI指数自6月创下历史新高后已经下跌27%，科技巨头AI支出的可持续性受到质疑，加上韩国股市波动率大幅上升，均令市场承压。三星电子和SK海力士随后公布的新一轮亮眼业绩，也未能重新提振股价。
支撑蒂莫西·莫乐观立场的，是全球范围内数据中心的竞赛正在引发内存及存储芯片的严重短缺，并推升其价格。他预计这一供需格局在2027年将进一步加剧。美国科技巨头明年的资本开支预计将突破1.2万亿美元，较此前8000亿美元的预测大幅上调。在他看来，即便不赚钱，超大规模企业也必须继续投入。
这一判断与野村证券的结论相互印证。野村证券在最新报告中维持三星电子与SK海力士的“买入”评级，判断存储芯片供不应求的局面将延续至2028年。野村估算，未来四年全球存储月产能需扩张至当前两倍、达到720万片，六年内进一步扩张至三倍、达每月1100万片。即便中国厂商扩产，供给紧缺局面仍将延续。
供不应求正重塑行业的定价模式。野村指出，长期供货合约已成新常态，大型科技企业为锁定货源，愿意接受最高较现价上浮20%的价格签下五年长约；合约中占货款20%至30%的预付款与高额违约金，为核心厂商带来业绩与收益的确定性。
高盛9月1日发布的存储价格跟踪报告同样显示，2026年三季度DRAM与NAND的平均售价走势与此前预期基本吻合，存储芯片整体仍处于景气上升通道。本轮涨价呈现明显的结构性特征：PC和服务器DRAM继续保持较强价格动能，手机存储需求则受到库存上升拖累。供应商持续将有限产能优先配置给服务器DRAM和高带宽内存，正在限制传统存储供应增长，这也成为支撑2027年价格的重要因素。
韩元走势与回购资金的退潮，则构成与看涨叙事并行的另一面。高盛分析师Chris Cha在9月3日的报告中指出，韩国散户8月净买入规模较6月暴跌90%，从54.5万亿韩元骤降至5.4万亿韩元，此前驱动KOSPI上半年反弹的散户动能已基本耗尽。按当前回购执行速度测算，三星电子与SK海力士的回购配额将在9月底至10月中旬之间提前用完，早于两家公司11月的官方截止日期。一旦这一托底力量消失，市场支撑将重新回归机构常规资金流，而后者在当前价位缺席。
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本文源自：市场资讯
作者：听潮
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