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观点网讯：9月7日，中金公司研究部发布港股资金流向分析报告，指出港股作为离岸市场存在资金“跷跷板”效应。中金认为，当前南向资金流入放缓、主动外资流入加速，市场短期迎来较大机会的可能性有限。
中金维持基准情形恒指26000-27000点的判断，建议关注波段与结构性机会。
南向资金具“聪明钱”特征：港股上涨较多后流入放缓，下跌或跑输A股后加快买入。
中金统计，历史上南向资金流入较多年份如2017年（3,399亿港元）、2024年（8,079亿港元）和2025年（1.4万亿港元），恒指分别上涨36%、18%和28%；2018年恒指下跌14%，南向仅净流入827亿港元。
报告显示，2025年南向资金流入1.4万亿港元，2026年至今流入约3,700亿港元，不及去年同期一半。主动公募由2025年上半年流入500亿港元转为今年上半年流出760亿港元，ETF转为流出740亿港元。
外资方面，2025年9月至2026年6月，全球新兴市场主动基金对中资股配置比例从27.8%降至18.8%，同期对韩股从11.0%升至21.6%、对中国台湾从17.1%升至23.6%。
中金认为，主动外资是滞后一到两个季度的指标；被动外资2020年中以来累计流入港股约1200亿美元，参考价值不大。
中金认为，当前中国信用周期震荡走弱、海外流动性约束上升，资金信号更重要。报告提及，CME利率期货计入美联储9月加息预期概率为60.2%；1-7月财政融资节奏偏慢，同比少增1.1万亿元。
统计上，南向流入速度处于历史前20%时，恒指随后20个交易日平均上涨1.7%；流入由加快转放缓后，随后20个交易日平均下跌1.6%。
险资持仓方面，中金估算，2024年末险资港股持仓8,105亿人民币，港股通投资余额约7,622亿人民币，2026年二季度港股通投资余额升至1.2万亿人民币，占南向持仓的25-30%。
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