诺基亚，在AI时代强势回归

摘要

2026年9月1日，斯托克公司宣布：诺基亚重返欧洲斯托克50指数，9月21日生效，大众汽车同期被剔除。过去一年诺基亚股价翻番，英伟达10亿美元入股、AI与云收入高增、光网络份额跃升构成三大引擎，一季度可比营业利润大增54%。机构看好其AI基础设施转型，同时提示供应链与盈利兑现风险。

一、指数洗牌：时隔一年重返，大众黯然离场

9月1日，指数编制机构斯托克（STOXX）公布年度成份股评估结果：芬兰电信设备商诺基亚与法国公用事业公司Engie将纳入欧洲斯托克50指数，大众汽车与荷兰信息服务公司Wolters Kluwer被剔除，调整于9月21日开盘前生效。诺基亚去年9月刚刚被移出该指数，此次意味着时隔约一年重新回归。

作为欧元区蓝筹基准，欧洲斯托克50指数自1998年2月推出以来一直是被动资金的“入场券”。本次调整后，指数中的汽车制造商仅剩宝马、奔驰与法拉利——大众的离场，源于其股价连续第二年疲软：中国市场竞争加剧、成本削减困难与电动化转型的高昂成本，共同压制了这家德国车企的表现；去年，Stellantis也已在充满争议的CEO更迭与关税冲击中被逐出该指数。而Engie在过去一年股价上涨近40%后得以纳入，Wolters Kluwer则随着可能受人工智能发展冲击的股票整体下跌而滑落。

二、引擎一：英伟达10亿美元入股，AI-RAN重塑移动网络

诺基亚回归的第一重动力，来自资本市场对其AI叙事的重新定价。2025年10月，英伟达斥资10亿美元收购诺基亚2.9%股份，成为其重要股东，双方随即展开AI-RAN（人工智能无线接入网）合作，目标是在工作负载激增时提升网络的性能与效率，业界普遍视其为英伟达AI-RAN生态落地的关键一步。

合作进展迅速。今年7月15日，诺基亚宣布与英伟达开发出首个商用AI-RAN平台：该平台包含三款全新硬件与一套软件组件，符合Open RAN标准，并可通过软件升级支持尚未定义的6G标准；按计划，明年硬件面向运营商开放时，频谱效率预计提升50%（目前已实现20%），到2028年将帮助运营商在相同频谱上传输两倍的数据量。英伟达CEO黄仁勋表示，双方正把无线接入网改造成“一台行星级人工智能计算机”。此外，诺基亚还计划从销售预装软件的硬件转向订阅模式，以获取持续性软件收入。

三、引擎二：财报兑现——利润率与AI订单双升

AI故事之外，基本面的改善是诺基亚站稳指数的关键。2026年第一季度，诺基亚净销售额45亿欧元，同比增长4%；毛利率扩大320个基点至45.5%，可比营业利润率升至6.2%；可比营业利润2.81亿欧元，同比大增54%，超出分析师预期的2.5亿欧元。其中，光网络业务领涨20%，带动网络基础设施板块增长6%；来自AI与云计算客户的净销售额同比增长49%，订单额达10亿欧元；全球十大云服务商中，已有九家采用诺基亚的光网络技术。移动基础设施业务净销售额同比微降3%，但营业利润从1.32亿欧元增至2.22亿欧元。进入二季度，公司延续动能：净营收48.15亿欧元，AI与云客户销售同比大增105%。基于一季度强劲表现，诺基亚将网络基础设施业务的全年增速指引上调至18%至20%，集团可比营业利润20亿至25亿欧元的全年目标保持不变。

【图表：诺基亚2026年一季度核心指标同比增速】

图表解读：增速由高到低依次为可比营业利润（+54%）、AI与云客户销售（+49%）、光网络收入（+20%）与集团净销售额（+4%），利润端与AI相关业务增速显著快于整体收入，表明结构升级正在带动盈利质量改善，光网络已成为增长的核心抓手。

四、AI时代的重要动作盘点

第一，收购Infinera，切入数据中心光传输。2025年初，诺基亚完成对光网络技术制造商Infinera约23亿美元的收购，获得用于传输数据的激光器、接收器与光芯片能力，正式切入AI数据中心内部与跨中心的高速光传输市场。

第二，自建InP光芯片产能。今年8月5日，诺基亚宣布收购恩智浦位于美国亚利桑那州钱德勒的半导体工厂，采用“先租后购”模式：2027年初租赁部分厂房投产磷化铟（InP）光器件，整厂收购交割预计于2029年一季度完成。当前全球磷化铟光芯片需求约为现有产能的两倍，自建产能既可保障自身光通信与数据中心业务的供给，也能在供应受限的环境下为客户增加选择权。

第三，市场份额跃升。据市场研究机构Omdia数据，诺基亚在北美光网络市场的份额从2024年的6.3%增至2025年的27.3%，稳居市场第二，仅次于份额50.1%的Ciena。

第四，组织与战略重构。在新任CEO贾斯汀·霍塔德（曾任英特尔数据中心与AI业务负责人）主导下，诺基亚将运营模式整合为网络基础设施与移动基础设施两大部门：前者目标在2025至2028年间实现6%至8%的销售额增长、2028年营业利润率达到13%至17%；后者目标到2028年实现48%至50%的毛利率。管理层将这一转型定位为“在AI超级周期增加先进连接性需求的背景下加速创新”。

【图表：诺基亚北美光网络市场份额变化】

图表解读：一年间诺基亚北美光网络份额从6.3%升至27.3%，增长逾三倍，跃居市场第二；但与第一名Ciena的50.1%仍有差距，北美光网络市场双寡头格局初现，诺基亚的追赶空间与竞争压力并存。

五、机构与分析师怎么看

Recon Analytics分析师兼总监达里尔·斯库拉：诺基亚的股票“正沐浴在AI的光环之下”，但其增长“依赖于AI本身的成功，而这并非100%有保证”。

Omdia研究总监伊恩·雷德帕斯：在确认份额跃升的同时提示，“较长的交货周期是一个风险。如果这些交货周期变得不可预测，那么他们的收入也会变得不可预测”。霍塔德也在4月坦言，部分零部件交货周期很长，公司正设法确保供应并应对半导体涨价。

券商研报观点：提醒诺基亚“尚未证明能达成市场所预期的高获利”，高利率环境也可能影响数据中心建设速度，这些是其运营的变数。

市场横向对比：戴尔、诺基亚、联想、美光、英特尔、德州仪器、思科七家老牌科技公司今年股价平均上涨158%，合计市值增加约1.7万亿美元——AI资本开支正在向基础设施底层“重新定价”，越靠近机房实体硬件的公司越受益。

六、结语：AI重估下的“位置”之争

被动型基金日益普及，令关键指数席位的含金量不断上升——纳入意味着指数追踪基金的被动买入需求。诺基亚的回归，本质上是一场AI重估：当电信设备商的光网络、交换与无线接入能力被重新定义为“AI经济的支柱”，资本市场也愿意为其给出新的估值坐标。对大众汽车而言，失去席位是欧洲汽车业困境的又一注脚；对诺基亚而言，真正的考验在于能否把AI光环持续兑现为利润——毕竟，斯库拉的提醒言犹在耳：这依赖AI本身的成败，而成功并非板上钉钉。