北京
来源：富途牛牛
高盛集团的亚太首席股票策略师蒂莫西·莫（Timothy Moe）没有改变对韩国股市的乐观看法。上周五接受采访时，他再次确认了12000点的$韩国综合指数 (.KOSPI.KR)$目标位，并认为市场对人工智能热潮能够持续多长时间、以及这一趋势对韩国存储芯片制造商盈利的推动作用，定价仍然不足。
蒂莫西表示：“我们仍然坚持这一目标——驱动因素是我们认为盈利将会兑现。市场对当前盈利周期的持续性定价不足。”
这一目标是在三个月前提出的，当时已经属于华尔街最为乐观的韩国股市预测之一。按照目前的水平计算，12000点意味着Kospi仍存在近80%的上涨空间。
市场走势却与这一判断形成明显反差。Kospi指数自6月创下历史新高后已经下跌27%，科技巨头AI支出的可持续性受到质疑，加上韩国股市波动率大幅上升，均令市场承压。
三星电子和SK海力士随后公布的新一轮亮眼业绩，也未能重新提振股价。
AI资本支出上调，存储芯片需求获支撑
蒂莫西认为，当前市场可能低估了全球数据中心建设热潮对存储芯片行业的拉动时间。随着全球范围内的数据中心建设竞赛持续，存储芯片供应已经出现大规模短缺，并推动相关产品价格上涨。
他预计，这一趋势在2027年还会进一步加剧。与此同时，美国科技巨头明年的资本支出预计将超过1.2万亿美元，较此前约8000亿美元的预测大幅上调。
在蒂莫西看来，这一规模的投入意味着，即便部分超大规模科技企业暂时无法获得利润，也必须继续扩大投资。
“这些‘超大规模企业’‘即使不赚钱也必须继续投入’，”蒂莫西说，“这对存储芯片来说非常有利，因为这将驱动计算需求，而计算对存储的需求极大。”
盈利增长也构成蒂莫西看多Kospi的核心依据。他预计，今年Kospi成分股公司的盈利增长约为360%，虽然到2027年将明显放缓至约35%，但市场已经充分意识到盈利增速最终会下降。
换言之，在蒂莫西看来，未来盈利增速下降本身并不是足以推翻当前估值逻辑的理由。只要盈利能够按照他的预测兑现，当前市场对韩国股市的定价仍有重新评估的空间。
估值仍低于历史水平，竞争带来风险
蒂莫西的12000点目标建立在Kospi约7.5倍远期盈利估值基础上，而目前该指数仅为5.3倍。
这一水平约为Kospi过去七年平均估值的一半。蒂莫西因此认为，只要韩国企业能够达到其盈利预测，12000点这一目标“就不像看上去那么疯狂了”。
他同时承认，韩国先进存储芯片制造商并非没有风险。
其中一个变量来自竞争对手。此外，美国数据中心建设也可能遭遇政治阻力，这些因素都可能影响AI基础设施投资以及存储芯片需求。
不过，蒂莫西仍认为，未来几年先进存储芯片制造商的基本面总体有利。对韩国股市而言，AI资本支出能否继续转化为存储芯片需求和企业盈利，将成为其12000点目标能否兑现的关键。
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