供需情况逐渐环比改善 9月生猪延续抬升预期未变

来源：市场资讯

（来源：华泰期货）

生猪市场要闻与重要数据

期货方面2026年8月31日收盘生猪2611合约收盘11955元/吨，较上月上涨145元/吨，涨幅1.23%。现货方面，河南地区外三元生猪价格11.36元/公斤，较上月上涨0.96元/公斤，现货基差LH11-595，环比上涨815；江苏地区外三元生猪价格11.36元/公斤，较上月上涨0.71元/公斤，现货基差LH11-595，环比上涨565；四川地区外三元生猪价11.19元/公斤，较上月上涨1.37元/公斤，现货基差LH11-765，环比上涨1225。

供应方面，样本显示7月份能繁母猪存栏量为481.64万头，环比降幅0.63%，同比跌幅5.53%；规模养殖场7月份能繁母猪淘汰量为14.19万头，环比降幅9.77%，同比涨幅38.82%；中小散样本场月内能繁母猪淘汰量为1.83万头，环比涨幅2.16%，同比涨幅80.98%；7月规模场样本点商品猪存栏量为3667.10万头，环比增加0.16%，同比增加1.46%。中小散样本企业7月份存栏量为161.20万头，环比增加2.04%，同比上涨8.32%；8月全国外三元生猪出栏均重为122.94公斤，较上月下调0.03公斤，环比微降0.02%，同比降幅0.31%。需求方面，8月屠宰企业开工率为29.59%，较上月增加0.80百分点，同比增加1.34个百分点；库存方面，8月国内重点屠宰企业冻品库容率为32.30%，环比下滑0.69个百分点，同比上涨14.74个百分点。

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市场分析

8月生猪现货价格整体呈现月初连续拉涨，19号触达月内高点后开启回落，月末再次小幅翘尾的震荡格局。随着供需边际小幅改善，月均价延续环比上行，上下旬价格走势分化较明显，下旬的回调区间站稳10.50一线，整体价格拉动仍受下游实际消费承接制约，涨势未超预期。月初因对下半年的消费好转存在预期，市场看涨情绪早于实际消费兑现回升，养殖端采取主动控量操作，放缓出栏速率，致标猪供应阶段性减少，为现货价格上涨提供基础。大猪结构性紧缺，带动肥猪较标猪溢价维持高位，相应提升二次育肥入场积极性，同时养殖端逐渐进入压栏增重阶段，进一步助推现货价格涨势。由于整体供应压力缓解仍然相对有限，同时养殖群体存现金流压力，随着价格反弹至一定区间后，养殖端认卖情绪开始松动。下旬养殖端开启增量出栏，前期压栏部分散户大体重猪源亦滚动出栏，供给放量压制猪价。随着价格回落至相对低位，月末集团缩量，养殖端惜售情绪渐起，叠加开学季团膳需求小幅回暖，现货价格止跌回升。需求端方面，本月立秋之后，消费呈现持续性小幅边际修复趋势，但并未显著放量，且月末开学季备货提振效应不及市场预期。整体下游白条走货对价格敏感度仍然较高，反弹后价格抑制走货效应明显，屠宰端缺乏持续看涨动能。整体8月实际供需格局改善幅度相对有限，养殖端因看涨情绪主导压栏操作，是上下旬价格节奏变化的关键因素。月间供需情况在逐渐环比改善，9月价格延续环比抬升预期未变，幅度仍主要取决于养殖端的主动压栏预期以及二次育肥入场情况。

供应端方面，从样本点数据显示，8月行业产能去化速率呈现加速迹象，能繁母猪淘汰量环比回升幅度较大，且形势延续至目前9月初。8月市场行情虽有阶段性回升，但持续性欠佳，且下旬开始显现消费承接力不足的特征，整体月内养殖利润及仔猪销售利润均未回升至盈利区间。下游消费兑现偏慢的现状与养殖端月初偏高预期相悖，预期盈利的改善程度再次转向偏谨慎预期。随着行业亏损时间的不断延长，对现金流的考验仍在上升，淘汰母猪价格的加速下滑，以及部分产区出现怀孕母猪被动淘汰现象，均在印证现阶段产能的被动淘汰。基于行业生产效率的不断上升，规模企业亦在有序压降能繁整体基数。目前产能去化加速与月初产业对去化放缓的预期有所背离，对不同养殖群体现金流压力以及下游实际承接力理解上的偏差，预计为主因。若今年整体终端消费在旺季时期未有超预期表现，下半年剩余时间段仍不排除产能被动去化的持续性，去化程度或为行业现金流压力的真实验证。

生猪出栏节奏在8月呈现上旬控量偏缓，下旬集中冲量，月末阶段性缩量，月均出栏量环比抬升的特征。样本点数据显示，下旬出栏高峰时期出栏量达下半年最高区间，持平5月下旬供应压力偏大时期，但不及4月中旬年内最高供应压力阶段。随中下旬养殖企业加速集中兑现月度出栏计划，最终全月出栏完成进度尚可，略慢于计划量，少量供应压力延后至下月。9月出栏计划环比延续上升，供应压力放缓程度不及市场预期，主因行业整体产能效率提升较快，供应韧性较强，偏高存栏基数惯性仍需释放。栏重结构上，8月集团及散户出栏均重延续环比上行，养殖端在8月的压栏增重意愿在栏重数据上得以验证。从近几周栏重环比上行的斜率观察，行业压栏规模未全面展开，规模场栏重上升持续慢于散户，与月初行业预期今年受存栏压力限制，预计集团标猪整体压栏增重幅度或相对有限。大体重猪源结构性紧缺问题带动肥标价差维持高位区间，二育新增补栏规模有限。随着部分散户释放前期压栏大猪，肥标价差进入9月后延续回落态势，但目前价差对压栏仍存支撑，最终效应或因成本考量以及猪价的反弹空间而受到限制。

需求端方面，8月猪肉消费处于淡季向旺季过渡阶段，整体呈现弱现实，边际修复的格局，总需求没有出现大幅扩张，月末开学季脉冲提振表现弱于市场预期。冻品库容维持高位水平，出库意愿偏强但实际走货受下游接货力度限制明显，下旬期间随供应上升，仍存少量被动入库迹象。

策略

中性

风险

集中出栏、冻品出库

（来源：华泰期货）