北京
9月7日，9月6日农业银行、工商银行同日公告合计定增募资2600亿元（农行1600亿、工行1000亿），用于补充核心一级资本，财政部、中国烟草为主要认购对象，其中财政部认购金额达2000亿元。本次定增是中央立足经济金融形势、围绕稳增长扩内需化风险推出的一揽子经济增量政策之一，对国有大行长远发展和股东价值提升具有重要战略意义。本轮定增通过补充核心一级资本、发挥资本杠杆撬动作用，有利于大行更好发挥服务实体经济、维护金融稳定的压舱石作用，支撑国有大行做优做强，增强业务开展能力与股息支付可持续性。
政策沿革：二批注资启动，常态路径成型
本轮注资为去年大行融资方案的延续。2025年6月中行、建行、交行、邮储四家合计募资5200亿元（财政部通过特别国债出资5000亿元），均采用溢价定增，既保护存量股东利益，亦反映大股东对公司长期发展的信心。本次两家银行定向发行A股的主要出资方为财政部和中国烟草总公司及其子公司，其中财政部认购2000亿元、中国烟草及其子公司合计认购600亿元，发行股票的价格原则上不低于定价基准日前20个交易日均值，以减少对原有股东每股收益及净资产收益率的摊薄效应，保护原有股东利益。回溯历史，国有大行已完成1998年2700亿元特别国债注资、2003-2007年汇金注资推动上市、2010年集中配股三轮核心融资，三轮合计约9700亿元，支撑国有大行长期稳健经营。
影响测算：提振资本水平，股息摊薄可控
本轮注资有望夯实大行资本水平，对股息率摊薄影响可控。本轮注资后，静态测算工行、农行核心一级资本充足率分别提升0.34%/0.61%至13.54%/11.41%。若保持大行2026上半年末核充率不变，则2600亿元增资可对应增加加权风险资产2.24万亿元，助力大行在经济转型的过程中发挥更大的功能性作用。增资后对股息率略有摊薄，但预计影响可控。以2026、9、4收盘价测算，两家大行A+H股25A股息率摊薄0.13%~0.27%，摊薄后A股股息率仍在3.3%以上，H股股息率在4.0%以上。此外，注资有望增强大行持续盈利能力，强化股息回报的可持续性。
历史复盘：业务韧性凸显，赋能风险化解
从落地效果看，2025年注资落地后大行业务经营展现出较强韧性，在行业需求偏弱的背景下，2026上半年国有大行资产规模同比增速为8.3%，高于行业平均（+7.8%），重点领域信贷与金融投资保持较快增长，夯实服务实体经济基础。除此之外，在现阶段经济发展中，大行的功能性作用更加多元，注资将为银行AIC等科技创新领域投资扩容提供资本支撑，成为银行突破传统信贷边界、布局硬科技、服务国家战略的重要载体；同时增强其协助中小金融机构风险化解的能力，支撑同业化险工作的落地推进。
后续展望：厚植资本实力，夯实发展根基
当前国有大行的系统重要性持续提升。规模端，国有大行总资产占银行业总资产的比重由2024年末的45.76%升至2026上半年末的47.36%，"压舱石"作用进一步增强。业绩端，2026上半年国有大行合计营业收入、归母净利润分别同比+9.4%、+4.4%，经营延续稳健，资产质量保持扎实，主要监管指标处于健康区间。预计此次定增将进一步增厚大行资本安全垫，提升风险抵御能力与资产投放空间，为长期稳健经营及更好服务实体经济提供有力支撑。
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