三峡旅游的进与退：新船载客率碾压同行，老景区出售价近乎腰斩

来源：华夏时报

8月25日，湖北三峡旅游集团股份有限公司（002627.SZ，下称“三峡旅游”）披露2026年半年度报告。数据显示，上半年公司实现营业收入4.14亿元，同比增长13.09%；归母净利润7955.02万元，同比增长25.04%；扣非归母净利润7003.56万元，同比增长19.94%。第二季度单季归母净利润同比增速达39.15%，增速较一季度明显加快。传统观光游轮业务保持量价齐升，4月首航的省际度假游轮“长江行·揽月”号录得95.58%的平均载客率。从“两坝一峡”一日游到宜昌至重庆多日深度体验，三峡旅游的业务重心正在从传统景区观光向高端内河游轮度假延伸。

然而，光鲜的财报背后，公司仍面临传统道路客运业务持续萎缩、省际游轮新业务爬坡期成本高企、业绩补偿诉讼悬而未决等多重挑战。

第二季度盈利弹性释放

从单季度数据来看，增长势头更为显著。第二季度，三峡旅游实现营业收入2.64亿元，同比增长16.85%；实现归母净利润约0.65亿元，同比增速高达39.15%。第二季度毛利率达到45.18%，同比提升4.89个百分点；归母净利率达到24.75%，同比提升3.97个百分点。盈利能力的显著提升，主要得益于新增省际度假游轮业务的投运以及原有观光游轮业务的量价齐升。

分业务板块来看，公司“车、船、港、站、社、景”全要素旅游服务体系各板块表现分化明显。上半年，旅游交通服务实现营业收入0.19亿元，同比增长3%；观光游轮服务实现营业收入1.14亿元，同比增长约13%；旅游港口服务实现营业收入0.38亿元，同比增长13%；旅行社业务实现营业收入1.79亿元，同比增长36.74%；旅游景区业务实现营业收入0.38亿元。旅行社业务的高速增长，与省际度假游轮的销售带动密切相关——公司旅行社是省际度假游轮的重要销售渠道，旅游全产业链运营平台的内部协同效应进一步放大。

从盈利质量来看，上半年公司综合毛利率为38.62%，同比提升4.61个百分点；归母净利率为19.19%，同比提升1.83个百分点。销售费用为473.7万元，同比微降0.4%，销售费用率仅为1.1%；管理费用为6323万元，同比增长14.8%，主要由于新增省际度假游轮业务带来的人工成本增加。新船投产后在高载客率及高客单价支撑下带来收入增量，同时原有业务毛利率改善，推动单季度盈利弹性显著释放。

省际游轮开启第二曲线

观光游轮作为公司的核心基本盘，上半年表现稳健。截至2026年6月末，公司在营观光游轮22艘，在建微度假游轮1艘、主题游轮1艘。上半年观光游轮产品合计接待游客135.91万人次，同比增长8.51%。其中，核心产品“两坝一峡”接待游客102.08万人次，同比增长10.34%，占总接待量的75.1%。该产品依托葛洲坝船闸通航、西陵峡峡谷风光、三峡大坝三重稀缺资源，竞争壁垒深厚。观光游轮服务收入增速（约13%）显著高于接待人次的增速（8.51%），主要得益于“两坝一峡”系列产品游客接待量增加以及公司于年初对部分产品进行了外部结算价格调整。此外，高峡平湖接待游客15.00万人次，同比增长16.28%；长江夜游接待游客9.54万人次，同比下降14.67%。

上半年财报最大的亮点，在于省际度假游轮业务实现了从0到1的突破。2026年4月18日，公司首艘省际度假游轮“长江行·揽月”号正式首航，运行宜昌至重庆航线，主打“船宿度假+水陆联游+一价全包”模式。财报显示，上半年省际度假游轮分部贡献营收3224.75万元，接待游客1.07万人次。截至2026年7月28日，“揽月”号平均载客率（床位）高达95.58%。根据重庆邮轮中心数据，2026年上半年长江三峡省际游轮（14艘新一代游轮）平均载客率为80.55%——公司省际游轮的上座率显著高于行业平均水平，充分验证了公司高端产品的市场竞争力。

2026年8月5日，第二艘省际度假游轮“长江行・极光”号正式投入运营。“极光”号为“揽月”号姊妹船，船长149.90米、7层甲板、近2万平方米活动空间、259间客房、最大载客650人，搭载增程式混合动力系统与华为鸿蒙智能舱房。另有2艘省际度假游轮在建，计划于2028年投入运营。第二艘船的成功运营，标志着公司省际游轮业务进入“规模复制”阶段，第三季度起双船满产将贡献增量收入。国信证券研报指出，公司长远目标是成为“中国内河游轮旅游领航者”，未来不排除在合适时机通过外延并购等方式进一步扩大船队规模。

8月30日，华信东方（北京）国际旅行社运营总监李伯轩在接受《华夏时报》记者采访时表示，三峡旅游从短线观光向高端长线度假转型是行业发展的必然选择。“三峡旅游这一步是必然选择，短线做到极致必须往高端长线走。‘揽月’硬件和首航数据超出预期，但真正的考验在尝鲜效应退潮之后——淡季怎么维持上座率。”在他看来，“揽月”号首航的火爆很大程度上得益于尝鲜效应，后续能否在淡季保持高载客率，才是衡量这一商业模式是否真正跑通的关键指标。

利好与不确定性共存

在战略层面，公司持续推进主业聚焦。2026年7月，三峡旅游董事会审议通过出售全资子公司湖北三峡九凤谷旅游开发有限公司100%股权的议案，交易价格为4576.11万元，受让方为控股股东湖北三峡文化旅游集团有限公司。8月12日，公司公告称交易已完成，已收到全部股权转让价款，九凤谷公司已完成工商变更登记，不再纳入公司合并报表范围。

然而，这笔交易本身也折射出公司近年来的转型阵痛。记者了解到，九凤谷系三峡旅游于2019年以9079.81万元收购而来，此次出售价格较当初收购价已近乎“腰斩”。2019年至2022年，九凤谷仅2019年完成业绩承诺，三年累计实现利润较承诺的2900万元差额达2586.9万元。2025年和2026年一季度，九凤谷收入分别仅为312.73万元和41.82万元，净利润分别为-1406.62万元和-94.98万元。公司此前已对九凤谷计提资产减值准备995.19万元。此次资产出售虽有利于进一步聚焦游轮旅游主业，但也意味着公司当年重金布局景区运营的战略遭遇实质性挫折。

与九凤谷相关的业绩补偿诉讼同样悬而未决。因业绩承诺方道行文旅和裴道兵未按协议履行业绩补偿义务，双方陷入漫长的诉讼纷争。2026年1月，宜昌市人民检察院就裴道兵相关业绩补偿民事案件向上级检察院提请抗诉。截至6月，相关诉讼仍未完全终结。公司在一季报中坦言，案件恢复审理时间、最终判决及对公司利润的影响均存在不确定性。

目前，市场对这份财报给予了积极回应。财报披露后，多家券商发布研报。长城证券维持“买入”评级，预测公司2026至2028年归母净利润分别为1.60亿元、2.23亿元、2.89亿元，增速分别为150.9%、39.0%、29.6%。东吴证券上调2026至2028年归母净利润预测至1.73亿元、2.52亿元、3.28亿元，维持“买入”评级。申万宏源预计公司2026至2028年归母净利润为1.68亿元、2.38亿元、3.23亿元，维持“买入”评级。华创证券指出，公司基本盘稳中有升，省际游轮打开了第二成长曲线，下半年将进入新船持续贡献阶段。股价方面，截至8月27日，三峡旅游收盘价7.16元，近5个交易日涨幅达9.04%，近20日涨幅达12.66%，公司总市值约50亿元。

8月29日，中国文旅产业研究院研究员韩泽从更宏观的视角解读了三峡旅游的转型路径。他向《华夏时报》记者指出，中国内河游轮市场长期存在“高端供给缺失”的结构性矛盾——长江上绝大多数游轮产品仍停留在“交通工具+过夜住宿”的初级形态，缺乏真正意义上的度假型产品。三峡旅游以“揽月”号和“极光”号切入这一空白地带，不仅是在为公司自身寻找第二增长曲线，也在为整个内河游轮行业的转型升级探路。“从观光到度假，从一日游到多日深度体验，这是消费升级的必然方向。三峡旅游有‘两坝一峡’的稀缺资源做底仓，有国资背景做背书，在新赛道上的先发优势比较明显。”韩泽说。

值得注意的是，省际游轮业务虽然当前收入占比不高（约7.78%），但客单价与运营效率远超传统观光游轮，是利润弹性的主要来源。有券商分析认为，因公司采用旅行社总代模式，部分收入和利润体现在旅行社业务板块，省际游轮的实际贡献收入估算在4000万元以上。随着船队规模扩大、运营持续爬坡及产品日趋成熟，省际游轮有望从单船验证阶段逐步进入规模化贡献阶段，成为公司未来重要的增量收入和利润来源。

不过，公司也面临一些潜在风险。7至8月暑期旺季受暴雨天气影响，观光游轮客流出现一定程度下滑。此外，省际游轮落地及运行效率、游轮行业政策变动、恶劣天气、宏观环境变化以及游轮运营安全等，均构成潜在风险因素。公司于2026年6月发布的业绩补偿诉讼进展公告，最终审查结果也存在不确定性。

整体来看，三峡旅游在2026年上半年交出了一份颇具亮点的成绩单。传统观光游轮基本盘量稳价升，省际度假游轮新业务开局良好，验证了公司从传统景区观光向高端内河游轮度假转型的战略路径。随着新游轮的陆续交付和运营成熟，公司的增长逻辑正在从“景区资源依赖”向“高端运力运营”切换。正如李伯轩所言，真正的考验或许还在后面——淡季上座率、品牌复购率、规模化后的运营效率，这些都将决定三峡旅游的转型故事能否从“首航售罄”走向“持续盈利”。截至发稿，三峡旅游暂未对记者做出回应。