北京
书接昨天。
昨天沃勒讲话，黄金上涨，今天非农超预期，黄金下跌。搞不好明天伊朗认怂，黄金又涨了。
谁在控制表面变量？
这个变量为什么能影响价格？
它通过什么传导链条影响资产？
这条链条里有没有一个更底层、不能被人为随意改变的东西？
我能不能直接持有那个东西，或者持有最接近它的资产？
①不能人为随意更改
从股市的角度看，最不能被随意更改的，就是港口、矿产、河流这些东西。
或者说如果上市公司消失，那对应的这个物理世界就少了一块，这种的不可替代性是最强的。
不管谁当美国总统，不管美联储的那些老头怎么画点阵图，我的港口和矿山都在那里。
再往上一些，是垄断性牌照，典型的是金融行业。再或者是形成了网络效应的公司，比如电信运营商。
还有土地、水电站等等。
再往上还有养猪等刚需行业，人类大规模获取动物蛋白质，靠的都是养殖，猪肉又是很长时间内，最大量的动物蛋白来源。
②抗颠覆
从投资逻辑上看，这些公司的抗颠覆性，都比较强。
需求端的波动，大多是影响利润，但公司的根基基本都不会变化。
甚至很多公司回头看，最好的买点，都是公司的根基没变，但利润最低点的时候。
③好价格
所以我们要在抗颠覆的公司里，寻找股价受损，但根基未受损的公司。
核心就是这个根基未受损。
以最简单的港口为例，上市公司每个月都会公布核心经营数据，包括货物吞吐量和集装箱运输量。
我们简单用过去12个月的货物吞吐量之和，来衡量公司的经营能力。
再用市值去除以经营能力，就得到了单位经营能力对应的市值。
如果公司的经营能力只下降了10%，但是股价却跌了50%，那就是很好的买点。
甚至很多时候，公司的核心经营能力没有任何变化，但股价被风格影响，跌30%，也是很好的买点。
如下图：
④核心经营能力不等于利润
港口公司利润波动很小，经营能力约等于利润能力。但是高杠杆的周期行业，就不一样了。
比如养猪，在行业高点时龙头的出栏量是5000万头，利润是100亿，在行业低点时出栏量是6000万头，利润可能是-200亿。
6000万头，就是公司的核心经营能力，在计算单位经营能力对应的市值，就用它。
利润的单季度波动是很难预测的，但经营能力往往变化缓慢，跟股价的大周期契合更好。
比如养猪龙头，单位经营能力对应的市值底部，是5月下旬，股价的见底也是5月下旬。
因为市场是存在波动的，经营能力的变化往往会成倍放大在股价上，所谓涨会涨过头，跌也会跌过头。
⑤串起来
选股：找抗颠覆性强的公司
研究：寻找公司的核心经营能力
买点：计算单位经营能力对应的市值
其他：卖出和多只分散轮动
以上就是我最近在研究的策略，后续会继续分享在小鹅通里。
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