北京
来源：金吾财讯
金吾财讯|国投证券研报指，环球新材国际(06616)发布2026年中报，2026H1，实现营收25.58亿元(yoy+180.5%)，毛利额9.78亿元(yoy+106.5%)，净利润亏损9336万元(yoy-193.7%)，归母净利润-1.34亿元(-315.3%)，经调整EBITDA为5.89亿元(yoy+36.6%)，经调整溢利净额4347万元(yoy-83.3%)。
中国业务分部方面，2026H1营收8.72亿元(yoy+15.4%)，分部溢利2.30亿元(yoy-6.9%)，净利率26.37%，营收增长主要系柳州二期产能释放，同时下游需求持续放量。2026H1，中国业务分部毛利率51.5%，剔除杭州桐庐合成云母工厂项目影响后中国业务分部毛利率为52.2%。
韩国业务分部方面，2026H1营收1.65亿元(剔除汇率影响同比增长17.2%)，毛利率45.9%(同比+1.7pct)，受益于工业领域项目集中落地、汽车领域下游涂料厂需求回暖、化妆品领域出口规模扩大等影响，珠光效果颜料产品实现量价齐升。
德国业务分部方面，2026H1营收15.21亿元，其中珠光颜料营收11.38亿元、化妆品活性物营收2.73亿元、功能填料营收1.08亿元。剔除汇率影响后。2026H1德国业务分部的月均收益较2025年8-12月并表期间月均收益增长32.3%，并购整合效果逐步显现，工业领域交叉销售正式订单已在多个市场落地。2026H1，剔除非现金性质的并购相关会计调整影响后，德国业务分部毛利率为37.6%，较去年并表期间经调整毛利率29.4%提升8.2pct，随着并购整合进入效能释放阶段，运营效率与成本管控能力持续优化，推动德国业务分部盈利水平实现稳步提升。
考虑到并购带来的费用支出影响，国投证券预计2026-2028年公司整体营业收入55.96亿元、65.41亿元和76.39亿元，分别同比增长91.81%、16.89%和16.80%；2026-2028年公司归母净利润1.26亿元、6.62亿元和8.85亿元，分别同比增长133.05%、425.57%和33.58%；对应2026-2028年PE分别为85.5倍、16.3倍和12.2倍。给予买入-A的投资评级，12个月目标价由10.35港元上调31.11%至13.57港元(汇率截至2026年9月3日)，相当于2027年22倍的动态市盈率。
风险提示：下游需求不及预期；海外业务拓展不及预期；整合进度不及预期；原材料涨价；市场竞争加剧；项目投产不及预期。
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