光伏寒冬里，这家辅材企业竟然找到了毛利率98%的生意！

来源：赶碳号科技

财报就是公司的成绩单。赶碳号最近一直在研究学习新能源企业的半年报，看看谁赚谁亏，以及背后透露出来的行业趋势、各家经验教训等等。

今天，赶碳号着实被一家光伏辅材企业的暴利生意给震撼到了。金刚线企业美畅股份，竟然靠着“卖废品”实现了逆袭。

2026年上半年，美畅股份实现营业收入11.62亿元，同比增长15.31%；归母净利润3.10亿元，同比增长265.67%；扣非净利润2.75亿元，同比增长363.59%。由此，美畅股份也成为整个光伏圈业绩同比增长最高的一家企业。

美畅股份的利润来源废料回收业务，毛利率创下光伏行业毛利率最高纪录——98.17%！这直接碾压拥硅为王时代的硅料生意、曾经价格高企的石英坩埚生意，甚至超过全球市值第一股英伟达，其毛利率高达75%。

那么，美畅股份是怎么做到的呢？这个好生意，光伏企业们能不能也照着学一学呢？

来自公司官网

美畅股份，是全球生产规模最大的光伏金刚石线厂商，是妥妥的细分行业龙头、隐型冠军。

据公司官方披露，其市占率维持在40%–50%区间，2025年金刚石线销量 10,118.59万公里，业务营收17.68亿元。公司主导碳钢线向钨丝金刚线的技术迭代，2025年钨丝金刚线已占自身出货约85%，并实现钨丝母线部分自制，推动硅片切割细线化、薄片化降本，是全球光伏硅片企业的核心耗材供应商。

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美畅股份，如何变废为宝？

大家都知道，美畅股份主业是金刚线，下游客户是硅片企业。

金刚线按基材母线不同，可分为碳钢金刚线与钨丝金刚线。2021年之后，金刚线开始用钨丝做母线。2024年至2025年，下游市场对钨丝金刚线的认可度持续提升，‌钨丝金刚线市场占比逼近80%。

钨，是非常重要的金属材料，不光可以用在光伏金刚线上，还可以用在半导体领域。

最近股市热炒六氟化钨‌概念，就是因为这种材料是半导体制造的关键气体材料：通过化学气相沉积工艺，在晶圆上沉积出高导电、耐高温的钨薄膜。生产六氟化钨的核心原料是‌高纯钨粉‌，而全球超过90%的产能集中在中国。

钨，其战略价值越来越突出，并得到全球各国重视。

2025年2月，我国商务部、海关总署联合发布公告，正式将钨纳入两用物项出口管制清单，对仲钨酸铵（APT）、氧化钨、碳化钨、高纯钨粉、六氟化钨等25类中上游钨原料及相关生产技术实施出口管制。

一种材料往往会因为其重要性、紧缺性，而出现价格上涨。在2025年内，钨粉、钨丝母线等钨金属制品市场价格大幅上涨。

据中钨在线发布的《2025年中国钨制品价格总览与2026年钨市场预测》统计，2025年全年主要钨制品价格累计涨幅超过220%，断层领涨小金属板块。

一不小心，生产钨丝金刚线的美畅股份，竟然和紧俏的战略资源——金属钨扯上了关系。

正是在这种背景下，美畅股份创造性地开拓出“废钨回收”的商业模式。

美畅股份在2025年年报中表示——

虽然公司钨丝母线的成材率在报告期内持续提升，但是随着报告期内重要原材料（钨粉）价格的持续暴涨，单位钨丝母线成本并未得到摊薄。于是，公司在业务模式层面，创新性地推出废钨丝金刚石线回收处理业务。由于废钨回收的市场价格随上游钨粉的价格同步上涨，公司通过与客户达成协议回收其使用后的废钨丝金刚线，将生产端和客户端产生的废钨丝回收后进行无害化处理并再利用，挖掘资源循环价值，既为客户提供了“以废换价”的降本方案，也为自身开辟了新的利润增长点，有效对冲上游钨材料的涨价。报告期内，公司废钨综合回收利用营业收入3.54亿元，占公司总体营业收入的16.40%，在公司总体利润中占有重要地位。

在2026年半年报中，美畅股份进一步介绍这个商业模式——

公司采取了允许客户免费退还使用过的废钨丝线、公司降低钨丝金刚线的销售价格的销售策略，从而锁定销售端回收的钨丝废品量，使废钨综合回收利用业务稳定且可持续。

简单地说，就是下游硅片企业把使用过的钨丝，免费退回给美畅，美畅再转手给上游的金属钨企业。

为什么硅片企业愿意把报废的钨丝还给美畅？美畅股份的解释是，客户采购钨丝金钢线，可以拿到价格优惠。但具体的价格优惠有多少，美畅股份并没有披露。

但是，可以确定的是，报废的钨丝价值量非常大，美畅股份的钨丝回收业务非常赚钱！

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全天下难找的好生意：毛利率98.17%！

美畅股份的“废钨回收”业务，估计是整个光伏史上毛利率最高的业务了！

美畅股份的钨丝回收业务，从2025年起步，现在已形成规模化营收。

美畅股份中报显示：2026年上半年，该业务收入为3.48亿元，毛利率高达98.17%！而公司的主业金刚线业务的毛利率是-0.70%。2025全年，美畅的废钨综合回收利用营业收入也才3.54亿元，半年时间就翻了一倍。

赶碳号看下来，美畅股份的商业模式，更像“倒爷”，而不是一家正宗的金属回收商。为什么美畅股份就可以做这个废钨回收生意呢？这一行有什么特殊的护城河吗？

对此，我们简单做了下攻略。

钨丝金刚线，包括钨丝基体和镍镀层（固定金刚石微粉）。回收的时候大致分为两步：一是废钨丝金刚线电解退镀：分离镍、金刚石，得到裸钨丝；二是祼钨丝提纯冶炼，再得到钨粉。

美畅股份明确，只做预处理。它应该是只做退镀这一环节。关键的回收工作，还是要交给像中钨高新、厦门钨业、章源钨业、格林美都等专门做回收业务的企业。

美畅股份2026年中报显示：金刚石线总共卖了7.31亿元，而废钨料就卖了3.48亿元，而美畅处理废钨的成本只花了638万元。这600多万的成本，相对这笔如此赚钱的大生意来说，甚至都可以忽略不计了。

98.17%的毛利率，至少说明两个问题：

（1）报废金刚线的钨丝，经济价值极高。

当然，美畅股份并没有提到自己如何通过市场拓展的方式，广泛地从各种渠道收购废品钨丝，只是说，无偿受让客户使用过的金刚线钨丝。也就是说，这些报废的金刚线，曾经都是美畅自己生产的产品。

若是生产的产品能卖7.31亿元，报废后可以卖出3.48亿，这就说明报废的钨丝其隐含的价值量，约为47%。47%，是客户全部返还报废钨丝的情况下得出的数字。

如果客户不愿意免费返还这些报废的钨丝，那么这些客户是不是就没有门路把这些废品卖掉呢？

美畅股份，肯定有其他钨丝回收企业不具备的渠道优势，才可以独占、独享这门暴利的生意。或者说，下游企业除了美畅，也没有更好的门路、渠道把这些废弃钨丝高价卖出去。

（2）这项废钨回收生意是美畅在2025年开拓的新业务。

在2024年时，美畅股份金刚石线的毛利率还有17.04%这么多。

行业内卷，辅材企业也在所难免地受到冲击。今年上半年，美畅股份的金刚石线业务毛利率就只有-0.70%了——不知是让渡了多少产品销售价格给下游客户。这相当于美畅股份以低于公司生产成本的价格，在销售金刚线。

举个例子，今年上半年岱勒新材金刚石线业务的毛利率为16.51%，拉开美畅股份一大截。

至此，我们可以粗略得出一个结论：美畅股份本来可以有17%左右毛利的产品，但却按照生产成本价卖给客户，客户则把使用过的、报废的金刚线无偿地返还给美畅。美畅在经过简单处理后，卖给专业的金属钨企业，完成二次销售。

那么问题来了？

第一，既然卖废料的生意这么赚钱，而又无需做过多的二次加工，看上去也不麻烦，那么下游硅片企业为什么不能自己干，而偏要把这种资源免费地让渡给美畅呢？难道是嫌麻烦，只要硅片企业在金刚线采购价格上能便宜些就行了？

第二， 令赶碳号不解的是，既然这种好生意美畅股份可以做，看上去也没那么难，为什么美畅股份的金刚线同行们像岱勒新材、高测股份，就没这么干呢？或者说，他们的“废钨回收”业务，没有体现在公司财务报表中呢？

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一个隐秘的商业世界

究竟是哪些硅片企业，这么大气阔绰呢？

上市公司在中报内并不披露客户情况。但是市场中的硅片企业用两只手就能数得过来，其中TCL中环和隆基绿能是双龙头。

2025年年报显示，美畅股份对前五大客户的销售占比超过50%，对第一大客户的销售量高达28.70%，销售金额高达6.20亿元。

其实，光伏行业除了声势浩大的项目建设、生产、销售以外，一直都有一个隐形的废品回收网络。

光伏回收，是一个长期隐于光伏制造光环之下的 "城市矿产" 赛道，更是一个隐秘的商业世界：有人回收废旧组件卖到非洲，有人在废料中回收金属银，有人回收铝、锡、硅粉等。2026年，六部门联合发文，明确鼓励从焊带提取铜铅锡、分级利用硅料、攻关低价值组分回收。

这个专题，赶碳号以后会专题研究。

这些隐秘的致富渠道，形成了规模，也形成了各式各样的渠道垄断。千万不要以为收废品没有门槛。说句高深的话，你能从主产业链大厂那里收到废品，这事本身就是极高的门槛。

事实上，光伏废品回收这一行当已经非常成熟，分工明确，壁垒极高。这比生产、制造难多了。据说，客户通常并不会深入考察供应商的回收技术。谁能干谁不能干，标准比较模糊。

美畅股份，只不过是在这个废品回收产业链上分了一杯羹而已。这杯羹，对一家辅材龙头来说，就是过冬的武器。

在此，赶碳号建议，所有辅材企业都要向美畅股份学习，迅速转换思路，创造全新商业模式，从而收获属于自己的春天吧。

当下正是极端困难的时刻，有句古诗说得好：

夺泥燕口，削铁针头，刮金佛面细搜求。鹌鹑嗉里寻豌豆，鹭鸶腿上劈精肉，蚊子腹内刳脂油。

编审：侦碳