上海
美国中期选举潜在的政治动荡风险，正被市场明显忽视，而眼下处于低位的波动率，则给投资者提供了一个提前布局组合保护的难得窗口。
前机构衍生品交易员Kevin Muir在其市场专栏《The MacroTourist》最新文章中指出，选举结果遭到争议、甚至引发政治动荡的概率正被市场严重低估，期权市场目前的定价并未充分反映这一尾部风险。
随着8月市场趋于平静，标普500指数看跌期权的隐含波动率已从7月高点明显回落。而在Muir看来，市场越是平静，保护头寸的成本越低，而一旦选举风险真正进入资产定价，波动率可能迅速上升，届时再进行对冲的成本也将明显增加。
因此，他给出的建议相当直接：现在正是逐步买入投资组合保护的时候。“买保险的最佳时机，就是没人想买的时候。”
选举争议风险被低估，政治动荡或冲击市场
Muir的核心逻辑建立在当前民调形势之上。民调普遍显示，特朗普支持率有所下滑，民主党有望夺回众议院，而共和党预计将保住参议院多数席位。
但Muir认为，市场真正忽视的并非选举结果本身，而是结果遭到挑战后可能出现的政治与司法争端。如果最终结果对特朗普不利，他认为特朗普发起强烈反应、挑战部分选区结果的可能性被市场严重低估。
在这一情景下，特朗普可能针对每一个“有争议”的选区发起司法挑战，导致选举认证程序拖延，并引发围绕“接下来怎么办”以及“选举被窃取”等争议的媒体报道浪潮。
Muir认为，这种政治不确定性最终可能传导至金融市场，并推动波动率快速攀升。对市场而言，最危险的并不一定是某一方获胜，而是选举结果迟迟无法确认，以及由此产生的持续性不确定性。
波动率跌至年内低位，保护成本处于低位
当前的期权定价，正在为投资者提供一个相对便宜的对冲窗口。
随着8月市场整体趋于平静，VIX已经跌至年内低位，标普500看跌期权的隐含波动率也同步回落。11月合约的隐含波动率降至15%以下，12月合约则约为14%。以隐含波动率作为期权定价的重要参数，14%至15%的水平意味着市场预期标普500指数日均波动幅度约为0.875%，整体处于历史偏低区间。
Muir认为，这种低波动环境恰好适合逐步建立投资组合保护。因为一旦市场开始重新定价政治风险，波动率往往会以非常快的速度上升，等到风险真正成为交易主线时，对冲成本可能已经大幅抬升。
季节性与AI过热情绪构成额外压力
除了选举风险，季节性因素也可能进一步放大市场波动。Muir援引Citadel Securities和巴克莱策略师的研究指出，从历史表现来看，9月和10月通常是标普500指数风险调整后收益表现最差的两个月，VIX在这段时期也往往倾向于走高。
与此同时，AI板块持续高涨的情绪也令Muir保持警惕。他以英伟达收购Hugging Face为例指出，市场对AI交易的乐观情绪仍然浓厚，但信用利差扩大等部分指标已经释放出警示信号。
不过，在Muir看来，上述风险都不及中期选举可能出现的失序局面值得警惕。当市场几乎没有为这一尾部风险支付溢价时，低位的波动率本身就构成了一个值得利用的对冲窗口。
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