北京
智通财经APP获悉，当全球债券市场经历近二十年来最猛烈的同步抛售、美日欧英长债收益率齐创十余年新高之际，以悲观预测闻名的经济学家努里尔·鲁比尼(Nouriel Roubini)却出人意料地抛出了乐观判断。这位曾准确预言2008年全球金融危机的“末日博士”，在9月4日接受采访时表示，近期收益率的飙升并非财政危机的信号，而是人工智能繁荣带来的乐观情绪和资本支出增长的体现。
从“通缩停滞”到“投资新时代”：鲁比尼的叙事转变
在2008年全球金融危机及其后多年间，鲁比尼因持续发出悲观警告而闻名于世。但近年来，他的语调已明显转趋乐观。早在2025年底，他就曾预言2026年美国可能出现“金发姑娘”场景。今年8月，他更明确表示美国正迎来一场“非凡的AI驱动的生产力革命”。
此次在意大利的发言中，鲁比尼明确驳斥了市场对AI泡沫的担忧。“有些人对AI可能是一个泡沫感到担忧，那不是我的观点，”他说，“我认为这是一个资本开支和潜在增长的长期性增长，但可能会出现一些调整。”
对于推动收益率上升的根本原因，他的判断直指科技投资的真实需求。鲁比尼在意大利科莫湖畔的切尔诺比奥(Cernobbio)表示：“确实存在一些财政方面的担忧，但我认为，实际收益率上升的最大推动因素，是资本开支、人工智能以及未来科技领域的繁荣。”他指出，债券收益率上升的一部分，实际上可能是在释放增长更强的信号——“通常在风险偏好上升时，经济增长会更强，股价会上涨，债券收益率也会上升。”
鲁比尼进一步阐述了他的宏观叙事转变：“其中一些是世俗因素造成的，我们已经走出了近乎通货紧缩的停滞期。现在债券价格高企，是因为通胀率并非为零，而是在全球范围内接近2%。”他认为，各国经济体已经摆脱了低通胀陷阱，迎来了投资和增长的新时代。
收益率飙升的真实引擎：AI资本支出而非财政失控
鲁比尼的观点与市场主流叙事形成鲜明对比。9月初，全球债券市场遭遇罕见同步抛售——美国10年期国债收益率攀升至4.816%，创2023年末以来最高;日本10年期国债收益率自1996年以来首次突破3%;德国30年期收益率触及2011年以来最高，英国30年期升至5.869%，为1998年以来最高。彭博全球政府债券指数收益率升至3.72%，为2008年中期以来最高水平。
一种流行观点认为这场债券“暴跌”可能预示着经济增长将遭受严重冲击，并给美国及全球股市带来阵痛。但鲁比尼认为，推动收益率上升的最大因素是科技支出，而非财政失控——来自人工智能基础设施建设的资本支出热潮正在推高实际收益率。
鲁比尼认为，这轮抛售与2022年有着本质区别。2022年的债市崩盘是由通胀飙升和央行激进加息驱动的“火箭筒式”冲击——当时全球政府债券收益率在20天内飙升62个基点，债券价格暴跌23%。而2026年的抛售虽然同样剧烈，但全球政府债券收益率在过去20个交易日累计仅上升约17个基点，债券价格从峰值到谷底下跌约4.2%。
鲁比尼并非对财政问题视而不见。他承认“确实存在一些财政方面的担忧”，并指出未来几年美国无疑需要实施严格的财政紧缩和福利制度改革。但他坚持认为，从更宏观的角度看，全球经济已进入由AI投资驱动的新阶段。
下行风险犹存：鲁比尼的“有条件乐观”
尽管基调转暖，鲁比尼并未完全抛弃他的风险意识。他列举了多个可能引发调整的风险因素，包括霍尔木兹海峡持续部分关闭、中东战争可能再次爆发、财政整顿可能损害国内需求，以及AI领域可能出现泡沫。
鲁比尼承认：“可能会出现一些调整。下行风险还是那些老生常谈的问题。但我们正处于全球投资热潮之中，这将带来更高的生产力、更快的增长，因此我总体上是乐观的。”
鲁比尼指出，收益率上升的另一个重要背景是全球已走出长期的低通胀陷阱。这意味着当前的市场环境与过去十年“低增长、低通胀、低利率”的格局已截然不同。
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