首批零盈利比基金曝光：中信建投北交所定开基金，一场套牢中小投资者的现实教训

2026 年 9 月，公募基金中报新规披露的“盈利投资者数量占比”指标撕开行业一角，8 只 “零盈利占比” 基金浮出水面，中信建投基金旗下中信建投北交所精选两年定开混合 A 赫然在列。统计周期 2025 年 7 月‑2026 年 6 月，该基金所有持有满 7 日的投资者，无一实现盈利，全部陷入账面亏损。

这不是简单的市场行情波动，而是高波动赛道、两年锁仓机制、销售适当性失守、投研应对不足多重矛盾集中爆发。超 99% 持有人为普通中小散户，机构资金几乎绝迹，市场下行周期的全部损失，几乎完全由缺乏风险对冲能力的普通投资者承担。

截至 2026 年二季度末，这只基金规模 2.48 亿元，个人投资者占比高达 99.75%，机构占比仅 0.25%。2026 上半年基金亏损 1.08 亿元，亏损占基金规模接近 43%；统计区间净值下跌 13.08%，截至 8 月末年内跌幅进一步扩大至 24.46%，回撤仍在持续加深。讽刺的是，基金成立以来累计净值依旧翻倍，纸面的净值收益，与真实持有人的投资获得感彻底割裂。净值曲线好看，基民却颗粒无收，这正是公募行业长期被诟病的 “基金赚钱，投资者不赚钱” 的极端样本。

该产品设立两年定期开放机制，设计初衷是用封闭期约束投资者，避免散户追涨杀跌，给基金经理稳定运作环境。但这套机制的致命缺陷在熊市中彻底暴露：封闭周期内，投资者没有赎回止损的权利，只能被动承受净值下跌，既不能割肉离场，也无法低位补仓摊薄成本。普通开放式基金行情下行时，后续进场的低位投资者还能获得正收益，盈利占比不会归零；但两年定开产品，持有人买入时点高度集中，一旦完整经历一轮下行周期，就会出现全员亏损的残酷结果。本次 8 只零盈利占比基金，全部为定期开放产品，绝非偶然。

北交所标的本身以中小市值专精特新企业为主，个股流动性薄弱、估值波动剧烈，本身属于风险等级极高的投资赛道，更适配风险承受能力强、理解流动性风险的专业机构投资者。但在产品发行阶段，中信建投基金借助北交所政策红利，将这只高风险、两年锁仓的主题产品，大规模推向普通零售市场，海量风险承受能力有限的中小散户成为接盘方，投资者适当性的红线被模糊处理。

很多普通投资者在渠道宣传下，只看到北交所成长故事、基金阶段性亮眼净值，却并未充分读懂两大核心风险：一是北交所小票流动性枯竭、估值剧烈回调的板块风险；二是两年封闭期内，无论涨跌都无法赎回的流动性枷锁。当板块行情反转，锁仓没有保护投资者，反而 “锁住亏损”，中小投资者被牢牢套在封闭周期之内，眼睁睁看着账户持续缩水却束手无策。

从投研端来看，面对北交所流动性收缩、估值中枢下移，基金维持高仓位运作，重仓北交所中小市值个股，未能有效对冲板块系统性下行风险。尽管赛道 beta 下行是客观现实，但作为管理人，对高波动定开产品的风险预判、仓位动态管控、风险预警的不足，进一步放大持有人损失。基金账面管理费依旧随规模照常计提，而承担全部亏损的，是信息与专业能力均处于弱势的普通散户。

从业务逻辑上，基金公司依靠定开产品可以锁定稳定规模，不必面对开放式基金的大额申赎冲击，管理费收入更有保障。但收益由管理人享有，下行风险却几乎全部转嫁给中小投资者，权责不对等的矛盾在此项目上体现得淋漓尽致。

需要厘清，净值回撤、持有人全部亏损，不等于直接违反监管法规，只要产品严格遵从基金合同，单纯投资亏损不属于行政处罚范畴。但合规不等于尽责，满足纸面条款，不代表完成资产管理行业 “受人之托、代人理财” 的受托义务。

事件发生之后，留给中信建投基金的，是难以抹平的品牌伤害。“零盈利占比” 具备极强传播效应，市场会形成清晰记忆：中信建投基金这只北交所定开产品，让几乎全部散户投资者亏损。一方面零售渠道投资者信任受损，后续主题类、封闭期产品销售阻力显著加大；另一方面机构资金尽调会将持有人盈利占比纳入重要评估指标，获取机构资金的门槛抬升。内部层面，投研、产品、销售条线需要复盘问责，基金经理的产品画像也会留下负面印记。更深层的是，该案例将成为监管观察定开产品、投资者适当性落实的典型样本，未来申报同类高波动封闭期产品，沟通成本、问询压力都会显著上升。

放眼整个行业，这只基金敲响警钟：定开、持有期产品不是万能解药，不能把 “管住投资者的手” 当成万能方案。高波动赛道叠加长期锁仓，等于把最大风险暴露给普通老百姓。管理人不能只追求产品发行、规模扩张、管理费收入，更要前置评估产品机制与目标客户的匹配度。高风险封闭产品，应当严格限制向普通散户推介，不能借着长期投资的口号，把缺乏承受能力的中小投资者锁进下跌行情。

对于中信建投基金而言，这起事件远不止单一产品业绩问题，更是对产品设计逻辑、销售适当性、受托管理能力的一次拷问。当制度工具沦为规模扩张工具，普通投资者就会成为代价。而新规下强制披露的盈利投资者占比，正在把这部分过去被掩盖的问题，赤裸裸摆在市场面前。