康佳退市，新飞冰箱会跟着“凉凉”吗？华润才是幕后操盘手

来源 |家电派（ jiadpai ）

作者 |小小

“新飞广告做得好，不如新飞冰箱好。”这句话搁二十年前，那是响当当的国民记忆。搁到现在，听起来多少让人有点唏嘘。

9月3日，康佳宣布要主动退市了。不少人在问：康佳都退市了，新飞是不是也要跟着凉了？

退市不等于倒闭

首先得掰扯清楚：退市不等于破产清算。

康佳只是跟A股说拜拜，法人主体还在，工厂没关，品牌没倒，渠道还在跑。不是那种“股票跌没了，公司就原地解散”的戏码。

再说个更关键的信息差：新飞电器压根儿就不是康佳直接100%控股的“亲儿子”。

2018年康佳系合资主体以4.55亿元竞拍拿下新飞全部资产时，背后站着的是一家合资平台——安徽康佳电器科技有限公司。股权结构是这样的：康佳集团控股安徽康佳同创电器有限公司，再由安徽康佳同创持股51%成立安徽康佳电器科技有限公司，剩下49%股权由民企滁州韩上电器持有；而河南新飞电器有限公司，是安徽康佳电器科技的全资子公司。

简单说，当年出手收购新飞的，是这家合资公司，并非康佳总部直接买下。

这套股权架构意味着什么？康佳集团退市，不会直接改写这套股权关系。新乡的生产基地、生产线，还会照常运转。

对于普通消费者而言，短期内买新飞冰箱，售后保修不会立刻出啥幺蛾子。

康佳退市，一场体面离场

康佳走到主动退市这一步，背后是持续多年的巨额亏损。

据公开财报统计，康佳自2022年起连续多年巨额亏损，仅2025年一年归母净利润就亏损125.82亿元，期末归属于上市公司股东的净资产为-60.83亿元，已经资不抵债。

退市时间线是这样的：9月3日盘后，康佳董事会审议通过了主动终止上市的议案；9月4日起股票正式停牌；9月14日将召开临时股东大会进行最终表决。目前退市方案还需过完股东大会这一关才算最终敲定。

2025年8月，康佳正式被划入华润集团旗下。华润入主后一看，这窟窿实在太大，保壳无望，干脆让康佳体面退场。

南开大学金融学教授田利辉对此评价：康佳主动退市不是“逃跑”，而是一场理性的“以退为进”，为中小股东构建了溢价保护的“安全出口”，避免恐慌性踩踏。

间接压力客观存在

虽然直接冲击不大，但间接压力跑不掉。

以前康佳是上市公司，可以靠上市主体信用拿低息贷款，还能给下面的白电平台做担保融资。退市之后，股权融资通道关闭，集团整体信用水平下降，融资成本肯定往上走。能给到白电板块、给到新飞的“血包”，大概率要收紧。

上游供应商的态度也可能生变。康佳退市后信用评级下调，零部件厂商若对回款产生顾虑、收紧账期，新飞的排产和现金流都会受到直接冲击。

另外，家电经销商的选品逻辑很现实。他们一看康佳退市了，心里多少犯嘀咕。订货铺货趋于保守，直接影响新飞的市场拓展节奏。这年头渠道就是生命线，经销商信心动摇了，品牌推力和曝光度都会受影响。

新飞这8年：从“复活”到“卡位”

回顾2018年，康佳接手新飞时，曾喊出“用三年时间，让新飞重回一线品牌”的目标。

客观说，新飞确实“活”过来了。工厂重启，生产线恢复，康佳、新飞双品牌运营模式正式开启。2019年新飞线上排名从榜外进入前15位，2020年升至第8位，2021年一度入围京东冰箱年度热榜TOP10。康佳还曾斥资10多亿元在新乡建设新飞智家科技产业园。

但“重回一线”这个目标，至今没实现。

新飞在冰箱市场曾一度挤进线上前十，但2022年以后市占率持续下滑，在强手如林的竞争中愈发吃力。更扎心的是，根据奥维云网数据，2023年冰箱市场，海尔、美的、容声三大品牌线上销量市占率合计约50%，线下前三合计超过60%。以2023年为例，海尔线上销量份额33.85%，线下34.95%，一骑绝尘。

二三线品牌生存空间被持续挤压。中低端市场根本不缺玩家，价格战打得你死我活，利润薄得像纸。新飞想靠性价比路线突围，越来越难。

新飞的四种可能走向

新飞的未来，不取决于康佳这纸退市公告，而在于华润集团怎么定调。

华润入主后，一直在给康佳做“瘦身”手术。但有意思的是，华润本身在白电领域几乎是空白，收购康佳恰恰有补全家电板块的意图。到底是“留下新飞补链”，还是“剥离白电减负”，决定了新飞未来的命运。

我认为大概有四种可能：

第一种，维持现状，独立运营（概率最高）。
保留新飞品牌和新乡工厂，主攻下沉性价比市场。这是最稳妥的路子，能稳住基本盘，但别指望华润会大把投钱搞高端扩张。

第二种，业务收缩，优化瘦身（不排除）。
压缩亏损产品线，集中资源守住冰冷核心品类。极端情况下，不排除品牌合作或资产处置。这不是退市带来的必然结果，但华润确实在往这个方向推进。

第三种，品牌弱化，代工转型（概率较低，但并非不可能）。
降低新飞独立品牌的营销投入，工厂主要承接康佳白电的生产订单。这种情况一旦发生，新飞在市场上的声量会越来越小，慢慢变成“幕后英雄”。

第四种，华润注资，逆势做大（概率极低）。
理论上，华润可以借新飞补齐白电版图，大规模注资扶持，砸钱砸资源让它重回一线。但从目前华润“瘦身健体”的节奏来看，这种可能性微乎其微。毕竟新飞面对的可是海尔、美的这样的巨无霸，想靠砸钱逆袭，代价太大了，华润不会算不清这笔账。

家电派的看法

一代国民老品牌的沉浮，背后是整个家电行业转型突围的缩影。康佳退市是表象，华润接下来怎么“落子”才是根本。

新飞能不能熬过这个冬天，取决于华润眼里这块白电资产到底是“弃子”还是“伏笔”。一代国民老品牌是重生还是谢幕，接下来这一年，至关重要。