巨亏34.88亿背后，华侨城A真实成绩单：营收大涨、财务持续向好

出品|中访网

审核|李晓燕

当整个地产行业处在存量出清的漫长周期，兼具文旅与地产两大赛道的华侨城A，每一份财报都被视作观察文商旅融合模式的重要样本。8月28日晚间，华侨城A正式交出2026年上半年经营答卷。营收重回增长轨道、债务结构持续优化、文旅产品不断更新，一系列积极信号的背后，是阶段性大额资产减值带来的账面亏损。一增一亏的数据反差，勾勒出这家老牌央企一边卸下历史包袱，一边重塑长期竞争力的转型图景。

从营收大盘来看，华侨城A上半年经营规模实现止跌回升。报告期内公司完成营业收入130.32亿元，同比上涨15.15%。在此前数年市场深度调整过程中，企业营收体量经历明显回落，本次中期营收的正向增长，意味着各项经营举措逐步落地，存量资产盘活、项目加速结转开始释放效能，整体业务底盘展现出一定韧性。

成本管控，是这份半年报当中十分亮眼的变化。面对复杂的市场环境，华侨城A把降本增效贯穿到全链条管理当中，从严把控各项经营性支出。半年时间里，销售与管理两项期间费用同比下降13.38%。费用压降不是简单收缩业务投入，而是一场组织与管理体系的精细化改革：优化区域投放策略，砍掉低效营销动作，精简冗余管理链条，理顺内部决策流程。对于体量庞大的综合型企业而言，刚性运营成本持续下行，代表整体治理效率得到改善，为后续盈利修复预留空间。

债务治理层面的成果，更能够体现华侨城A稳健经营的底层逻辑。截至6月末，企业有息负债规模锁定在1150.92亿元区间，没有出现无序扩张式的债务抬升。在总量可控的前提下，债务期限结构持续改善，中长期借款占比提升至77.26%，短债占比进一步压缩，有效缓解集中兑付压力。更加值得关注的指标是融资成本，公司整体平均融资成本3.44%，对比年初再度下行14个基点。在全行业融资难度加大、不少民营主体信贷成本居高不下的环境下，华侨城依托央企信用优势持续优化融资条款，拉长债务久期、压低利息支出，构筑起安全垫更厚的财务底盘。

作为国内主题文旅赛道的标杆运营商，文旅板块始终是华侨城最鲜明的标签。上半年，旗下遍布全国的主题公园、度假酒店、商业街区合计接待游客3616万人次。流量数据的背后，是一套持续迭代的产品更新逻辑。老牌园区不再依靠固有项目常年运营，而是保持滚动式硬件改造与内容创新。北京欢乐谷全新“大眼京”摩天轮正式亮相，成为京城都市休闲新地标；成都、上海、深圳三地欢乐谷同步启动分区升级工程，针对年轻群体、亲子家庭打造全新游乐场景。

华侨城正在跳出单纯提供游乐设施的传统思路，推进业态跨界融合。主题演艺、季节限定节庆活动、沉浸式互动体验陆续落地，把单一的游乐目的地，变成复合式城市休闲消费空间。从产品逻辑上完成升级之后，欢乐谷矩阵不再只是区域性游乐园，而是城市文商旅消费的流量入口。这套持续更新的运营打法，也让华侨城在全国主题乐园激烈内卷的市场竞争当中守住自身品牌辨识度。

房地产业务则进入精准去库存的新阶段。企业彻底告别过去全域铺摊子的开发模式，转向深耕少数核心城市、优质地段。上半年实现签约销售面积40.5万平方米，签约金额54.3亿元。重庆沙坪坝小龙坎、武汉滨江商务区红坊等项目脱颖而出，跻身当地市场第一梯队。不难看出，华侨城正在重新定义地产开发标准，不再盲目追求供货规模，而是集中资源打磨少数标杆项目，依托文商旅资源叠加优势，打造宜居属性更强的产品。未来房地产业务不会再走高速扩量老路，而是作为配套板块，和文旅资源相互赋能，构建文商旅住一体化产品体系。

当然，光鲜的经营改善之外，一份-34.88亿元的归母净利润，也把华侨城当下无法回避的现实难题摆在台前。短期大额亏损，是行业调整周期当中企业主动进行存量风险出清的结果。基于审慎会计原则，公司对部分市场价值回落的存量项目计提资产减值。换一个角度理解，这是一次集中的历史包袱释放，把过去扩张周期遗留的低效资产风险在当下充分暴露。风险越早识别、越早处理，未来资产负债表越干净。

但市场同样存有顾虑。本轮减值之后，存量项目是否已经完成风险充分释放尚无定论。主题乐园属于典型重资产业务，园区改造、设备维护、场地折旧常年产生固定成本，客流量转化为实际利润的难度不小。地产端市场需求修复节奏缓慢，即便项目卖得出去，受制于市场行情，项目毛利率水平很难快速回到历史高位。未来一段时间，企业仍然处在转型阵痛期，距离整体盈利修复还有一段路程要走。

站在行业的十字路口，华侨城已经清晰亮出下一阶段的行动纲领。公司将全面提升市场化经营能力，把文旅板块确立为核心竞争力来源，持续投入内容创新与场景升级；地产端坚持精选布局策略，严控新增项目质量，优先盘活现有存量资源。两大主业不再简单平行运行，而是深度耦合，探索文商旅资源协同变现新模式。

纵观整个资本市场，很多传统房企都在艰难寻找第二增长曲线。华侨城A属于少数手里握有成体系成熟文旅资产的市场主体。短期利润承压，是为中长期健康发展支付的代价。主动出清包袱、控住债务、打磨产品，这套组合拳打完之后，这家老牌央企能否走出一条差异化的文商旅融合道路，值得市场保持长期观察。