继CrowdStrike与Palo Alto之后，AI推理时代再添网络安全赢家! Zscaler(ZS.US)携激增75%的销售管线竞逐万亿美元赛道

智通财经获悉，美国网络安全技术领军者Zscaler(ZS.US)股价在周四美股盘后一度暴涨超11%，该公司在盘后给出了一份超市场预期的强劲业绩报告以及未来业绩展望，凸显出生成式AI从试验部署阶段迈向AI智能体大规模部署后，网络安全预算正由可选支出转化为部署AI技术的前置条件，以及网络安全产品线正迎来由人工智能推理市场剧烈扩张所推动的网络安全软件产品订单增长动能。人工智能迈向天量级大规模推理和AI智能体式代理工作流(Agentic AI)阶段之后，网络安全需求不是简单“随前沿AI技术更新迭代而加速增长”，而是很可能出现远远高于传统IT支出的结构性增量扩张。

Zscaler第四财季营收8.982亿美元，同比增长25%，高于市场预期的8.77亿美元;调整后每股收益1.19美元，高于预期的1.09美元;年度经常性收入(ARR)增长25%至37.71亿美元。更重要的是，“AI安全(Security for AI)”预订额环比增长超过50%、销售管线增长75%——前者反映已经落袋的商业订单，后者反映未来的强劲订单储备，当模型调用数据、应用和工具越频繁，零信任访问、身份治理及数据防泄漏的需求就越强。

Zscaler管理层预计2027财年第一季度营收9.35亿—9.39亿美元，高于市场预期的9.27亿美元;调整后每股收益1.15—1.16美元，高于预期的1.08美元。全财年级别的总体营收区间指引为39.08亿—39.38亿美元，略高于预期的39亿美元;调整后每股收益4.86—4.90美元，明显高于预期的4.60美元，但ARR预计仅增长16.6%—17.4%，较2026财年的25%明显放缓。

财报以及未来展望数据发布后Zscaler股价盘后一度上涨超11%但是随着转为盘后小幅下跌1%，在此之前其年内股价仍下跌约20%，本轮强劲反弹本质上是市场重新评估其AI推理时代的网络安全业务大幅扩张态势与更加强劲变现能力，而非高估值风险以及可持续增长风险已经完全消失。

网络安全同行业业绩进一步印证了需求强度。CrowdStrike第二财季营收14.7亿美元，同比增长26%;ARR增长25%至58.4亿美元，净新增ARR创纪录达到3.33亿美元、同比增长51%，自由现金流达到3.77亿美元，财报发布后盘后一度上涨约10.4%。另一网络安全巨头Palo Alto Networks第四财季营收34.1亿美元，同比增长34%，高于预期的33.5亿美元;调整后每股收益1.02美元，高于预期的0.98美元;下一代安全ARR增长63%至91亿美元，2027财年营收指引141亿—142亿美元也超过市场预期的137.9亿美元。CrowdStrike和Palo Alto Networks年内涨幅一度均超过80%，与Zscaler此前的弱势可谓形成明显分化。

背后的底层逻辑无疑在于，AI推理尤其是AI智能体(Agentic AI)主导的这种全自主性代理式AI工作流不再只是生成文本，而是持续调用模型、应用程序接口、数据库和企业工具，并以机器速度访问敏感数据、执行操作。由此新增了机器身份、权限越界、提示词注入、数据外泄、智能体横向移动、模型供应链污染和自主攻击等风险，安全架构必须由传统边界防护转向持续身份验证、最小权限访问、内联流量检查和运行时治理。训练算力需求可能呈项目性波动，但智能体每一次推理、工具调用和数据访问都需要安全控制与AI安全工具护航，使网络安全产品线营收具备随AI使用量扩大的持续性增长。

Palo Alto Networks管理层在问答环节进一步以未来五年5万亿美元人工智能资本开支为情景假设，同时指出全球约有1万亿美元网络安全技术债亟待现代化改造。Palo Alto CEO尼克什·阿罗拉在电话会上表示，AI领域的最新进展正将网络安全推至企业CIO优先级列表的首位，将成为“持久的顺风”。他重点表示，全球约1万亿美元的网络安全基础设施尚未做好应对AI威胁的准备，这一缺口将为行业带来长期增长空间。

Zscaler是何方神圣?主营业务相比于网络安全巨头CrowdStrike与Palo Alto Networks而言有何异同?

Zscaler是零信任与AI智能体流量增长的高纯度标的，弹性较大却更依赖销售执行和新增ARR兑现;CrowdStrike拥有海量终端行为遥测和安全运营自动化优势，更直接受益于AI驱动的攻击检测需求;Palo Alto Networks产品线最完整、交叉销售能力最强，更适合承接企业削减供应商数量的“平台化整合”趋势。换言之，Zscaler押注“取消网络信任”，CrowdStrike押注“发现并终止攻击”，Palo Alto则押注“用一个平台统合整套安全体系”。

Zscaler是一家以云原生零信任为核心的网络安全公司，其“零信任交换平台(Zero Trust Exchange)”位于企业流量路径中，在不把用户、工作负载、分支机构或AI智能体直接接入内部网络的情况下，将其连接至获准访问的应用。

该公司的主营业务覆盖安全服务边缘、安全访问服务边缘(SASE)、互联网访问安全、私有应用零信任访问、数据防泄漏、云工作负载与分支安全、数字体验监测，并向AI智能体通信、模型访问控制和智能体安全运营(Agentic SecOps)扩张。

Zscaler是“流量与访问控制层”，以云端内联代理替代传统VPN、网络边界和部分安全设备;CrowdStrike则是“终端遥测与检测响应层”，以Falcon平台及终端代理为基础，聚焦终端检测与响应(EDR)、扩展检测与响应(XDR)、云工作负载、身份保护、威胁情报及下一代安全信息与事件管理(Next-Gen SIEM)，擅长识别设备和工作负载上“正在发生什么攻击”以及快速终止攻击;Palo Alto Networks则是覆盖面最广的“全栈安全平台”，以下一代防火墙(NGFW)起家，目前同时横跨网络与SASE、Prisma云安全、Cortex安全运营以及身份安全，兼具硬件、软件订阅和云平台。

AI风险转化为安全急单，专注于“零信任”的Zscaler交出超预期答卷

随着人工智能推理时代网络安全风险上升，刺激企业对网络安全工具产生迫切需求，这家云安全公司第四财季业绩与未来展望超过华尔街分析师一致预期，这也是Zscaler股价周四盘后一度大幅飙升。

该公司第四财季营收8.982亿美元，同比增长25%，高于市场预期的8.77亿美元;调整后每股收益1.19美元，高于预期的1.09美元。Zscaler报告GAAP净亏损340万美元，即GAAP每股亏损0.02美元;一年前净亏损为1,760万美元，即每股亏损0.11美元。

Zscaler整个2026财年营收为33.53亿美元，同比增长25%;剔除Red Canary后营收为32.09亿美元，同比增长20%。非公认会计准则营业利润增长至7.671亿美元，营业利润率由上年的约21.7%升至22.9%;非公认会计准则每股收益由3.28美元增至4.21美元。

全年经营现金流为11.30亿美元，高于上年的9.725亿美元;自由现金流增长至7.791亿美元，但自由现金流率由27%降至23%。第四财季自由现金流则由上年同期的1.719亿美元降至6,080万美元，主要因为资本开支及内部使用软件投入由7,870万美元升至2.185亿美元，因此盈利质量与资本投入仍是估值需要检验的变量。

业绩电话会上，管理层披露净新增ARR达到2.46亿美元，同比增长24%;剔除Red Canary后为2.32亿美元，同比增长17%。剩余履约义务(RPO)增长27%至73.65亿美元;Z-Flex第四财季合同总价值超过7.70亿美元，环比增长超过60%，全年超过17亿美元。

该公司管理层表示，AI安全交易中有70%同时包含数据安全产品，Zero Trust Everywhere企业客户由上一季度的700多家跃升至950多家，非席位型产品已贡献约30%的新增及追加销售年度合同价值。

对于第一财季，公司预计营收区间为9.35亿—9.39亿美元，调整后每股收益为1.15—1.16美元，均高于9.27亿美元的市场营收一致预期和每股1.08美元的调整后收益一致预期。

与此同时，公司将重组约3%的员工并计提3,000万—3,300万美元费用;管理层预计2027财年营收39.08亿—39.38亿美元，高于市场一致预期，ARR预期觊则为43.96亿—44.26亿美元，增速较2026财年放缓至约17%，因此股价能否持续重估，将取决于AI安全管线能否转化为新增ARR并抵消销售组织调整及Red Canary较高流失率。

网络安全走强但股价分化，Zscaler押注AI智能体时代的网络安全重新定价

无论闭源模型还是开源模型最终占据主导，网络安全都是最具“模型路线中立性”的受益层之一：闭源模型需要解决第三方接口、数据边界和供应商集中风险;开源及开放权重模型则带来模型来源、依赖组件、自托管环境和补丁碎片化风险。换句话说，推理次数越多、Agent自主权越高，企业需要保护的身份(Identity)、端点(Endpoint)、API、云工作负载(Cloud Workload)、数据和运行时(Runtime)也越多。

Palo Alto首席执行官尼克什·阿罗拉在本周业绩电话会上重点强调的“约1万亿美元全球网络安全债务”，本质上正是大量前AI时代架构必须升级所形成的潜在更新周期。

该公司首席执行官杰伊·乔杜里强调，公司零信任云安全架构的普及以及创新技术，是推动季度业绩超出预期的主要力量。

他在业绩会采访中告诉美国消费者新闻与商业频道，自己对公司近期推出的面向AI智能体的新一代零信任产品“非常看好”。该产品正显现早期的初步增长势头，预计将在2028和2029财年迅速提速。

“这是一个更长期的机会，但我认为它是一个极具吸引力且拥有显著进入壁垒的机会，”乔杜里表示。

年度经常性营收数据则较上年同期增长25%至37.7亿美元，略微超过约37.5亿美元的市场一致预期。

随着日益复杂的网络攻击模型以及由智能体主导的攻击兴起，迫使企业采用新的安全工具，网络安全股票今年大幅飙升。

尽管竞争对手今年纷纷创下新高且年内涨幅超过80%，Zscaler股价却已暴跌20%。上一季度，在两名销售主管离职后，管理层对业绩指引采取“审慎策略”，该股随后创下史上最差单日表现。

但乔杜里表示，市场没有抓住Zscaler差异化战略的关键所在。“我们带来的核心能力相当独特;随着AI智能体得到普及，市场将越来越认识到Zscaler是一家至关重要的参与者，”他表示。与其他网络安全行业高管一样，乔杜里将AI安全视为最重大的机遇之一。过去一年，该业务预订额合计达到1亿美元，并在本季度环比增长超过50%。

本文源自：智通财经网