上半年利润翻倍，电解铝毛利率飙至48%：天山铝业业绩双击

把成本做到足够低，把链条拉得足够长。

作者 | 贝壳XY

编辑 | 小白

8月19日，天山铝业（002532.SZ）扔出了一份让全行业坐不住的中报，上半年预计实现归母净利润41.77亿元，同比飙涨100.44%。

什么概念？半年赚的，几乎赶上了2024年全年的水平！相比之下，营收的增速略显平淡，同比增长14.25%至175.11亿元。

（来源：市值风云APP）

今天，风云君就拆开这份中报，看看这家新疆铝企到底做对了什么。

量价成本三杀，上半年利润翻倍

电解铝涨价是第一大驱动因素。

国内电解铝市场走出了“一季度冲高、二季度下旬震荡回调”的偏强走势。上半年现货均价达到24139.14元/吨，较2025年上半年上涨18.84%，多次刷新历史高位。

涨价背后是供需两端的同时发力。

供给端，国内4500万吨电解铝产能“天花板”已全面落地，供给端弹性被彻底锁死。截至2026年8月，国内运行产能已逼近4530万吨以上，开工率长期维持在98%左右的高位。新增产能只能通过等量或减量置换实现，全年国内产量增速预计仅为0.8%至1%。

海外方面，中东地缘冲突加剧了区域电解铝生产的稳定性风险，能源价格上涨直接推高了海外铝企的生产成本。供给刚性约束已成行业共识。

需求端同样在发力。新能源领域成为铝消费增长的核心驱动力，仅新能源汽车一个领域，年新增铝材需求约270万吨，成为铝消费增长的最大单一贡献来源，储能、光伏等新兴领域用铝量也持续攀升。

在这样的行业背景下，天山铝业的业绩爆发并不意外，它把行业红利吃到了极致。

价格端，公司自产电解铝平均售价约24070元/吨，同比上升约19%，基本跟上了行业均价涨幅。

量上，上半年电解铝产量66.05万吨，同比增长12.8%。140万吨绿色低碳能效提升项目于7月完成全部电解槽达产，产能正式拉满。

销量方面，上半年电解铝直接对外销量约56万吨，其余通过铝箔坯料、高纯铝及电池箔等方式实现间接销售，合计总销量约64万吨。

成本端也是一项重要的胜负手。行业数据显示，上半年电解铝生产成本受氧化铝价格下跌等因素影响有所下行，但天山铝业的成本降幅远超行业平均，生产成本同比下降约18%。

一升一降之间，电解铝毛利率直接飙到47.63%，同比提升24个百分点。毛利从去年同期的23.56亿元增至57.34亿元，同比高增143%。

（来源：天山铝业2026年半年报）

为什么成本能降？答案在新疆。

电解铝成本大头是氧化铝和电力，合计占比超60%。天山铝业6台350MW自备发电机组，能满足80%的电力需求，度电成本仅约0.19元，不到行业平均水平的一半。新疆煤炭价格全国最低，这一优势极难复制。

预焙阳极60万吨产能完全自给——别人买着贵的原料，天山铝业自己就能造。

氧化铝板块则是另一番光景。

2026年上半年，国内氧化铝市场整体呈现“价格宽幅震荡、供应压力延续、库存高位累积”的运行特征。1至2月，国内供应由紧平衡转向宽松，现货价格下跌。上半年均价同比下降约22%，公司自产氧化铝平均售价同比下降约28%。

受此影响，公司氧化铝毛利率降至-5.91%，经营主体靖西天桂净亏损5285万元。

这也正是天山铝业布局完整产业链的意义所在：周期上行时，电解铝板块充分受益；氧化铝下行时，其他环节的利润能够形成缓冲。

不过，利润也不是没有“瑕疵”。二季度归母净利润19.59亿元，环比下滑11.73%。主因是天铝有限2025年度企业所得税汇算清缴、2026年上半年预缴均按25%税率缴纳，税务调整影响了当期利润，后续税率存在一定的不确定性。

（来源：天山铝业公告20260819）

从矿石到铝箔的全链条布局

天山铝业真正的护城河是一条完整的产业链。从铝土矿、氧化铝、预焙阳极、发电，到电解铝、高纯铝、铝箔深加工，几乎覆盖了铝产业的全环节。在国内铝行业中，能做到这种垂直一体化程度的企业屈指可数。

高纯铝受益于电解电容器需求旺盛，销量同比上升21%；铝箔及坯料产量11.81万吨，同比增长61%，销量同比提升106%；石河子铝箔坯料已实现盈利，第二条增长曲线正在成型。

上游资源正在从“买”变成“自己有”。国内广西百色拥有约3800万吨铝土矿资源，已取得采矿权证。海外几内亚铝土矿项目已进入开采阶段，产能与运力逐步爬坡。印尼三个铝土矿开采权在手，开采作业逐步落地。

铝土矿自给率正向100%冲刺。在全球铝土矿对外依存度超70%的背景下，这一步棋的战略意义不言自明。

技术方面，140万吨电解铝能效提升项目完成后，公司的铝液综合交流电耗达到行业领先水平。400kA级大型预焙电解槽、智能化电解控制等技术已经工程化落地。

行业地位上，天山铝业已是国内具有合规产能单厂规模第二大的公司。在电解铝行业“两超多强”的格局中，天山铝业稳居第二梯队。

更重要的是，国内4500万吨产能红线已经焊死。截至2026年8月，运行产能已逼近4530万吨以上。谁手里有合规产能，谁就掌握了稀缺资源。

天山铝业的故事，说到底就两件事：一是把成本做到足够低，二是把链条拉得足够长。低成本来自新疆的煤炭和自备电厂，这是同行很难复制的区位红利。长链条来自三十年的产业深耕，从矿石到铝箔，每一个环节都自己掌控。

由此，这也就决定了它在铝行业供给天花板锁定、新能源需求持续增长的宏观背景下，能够占据一个相当主动的位置，从而实现净利润翻倍高增。

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