投资进化论丨当算力成为“数字新基建”，一文看懂创业板算力指数的“收租”逻辑

当你在向ChatGPT提问、借助Kimi处理年报、或通过豆包生成图片时，屏幕另一端正有一整套系统因你的指令而高速运转。光模块在传递信号，数据中心在调度算力，存储芯片在读写缓存，散热系统在持续排热。用户为AI服务支付的每一笔费用，最终会转化为算力租赁费、带宽费、电费，流入一批公众并不熟悉、却深度嵌入产业链的上市公司账户。

广发基金指出，这正是创业板算力指数的底层投资逻辑——不预判谁能做出最强的大模型，而是聚焦于数字基础设施环节，无论技术路线如何演进、所有参与者均难以绕开。

一、算力需求：正在从“聊天”变成“干活”

AI的能力进化，不仅体现在模型性能的提升，更体现在算力消耗的量级跃升。

过去与AI对话一次大约消耗8千个Token。而未来的AI将由更多个Agent并行协作，用户只需下达一条指令，如“帮我做完这份市场分析报告”，背后可能有5到10个专业Agent同时工作，分别负责数据抓取、图表生成、文案撰写、格式排版等任务，单次任务Token消耗可达15万级别，增长近20倍。据SiliconData统计，全球Token月消耗量已突破3万万亿，同比暴增15倍。

值得关注的是，算力成本下降并未抑制需求，反而推动了需求的增长。这一现象在经济学中对应“杰文斯悖论”：蒸汽机效率提升后，煤炭消耗反而增加，因为成本降低催生了更多应用场景。

算力正在复制这一路径：AI算力价格每下降1%，Token需求反增1.42%；头部厂商宣布降价，调用量往往超出市场预期。一旦Token价格跌破某个心理关口，此前曾被成本约束的应用场景，如全员数字员工、7×24小时Agent客服、全量长文档处理等，将加速落地。

二、算力供给：不是炒概念，是产能物理受限

当前算力紧缺，本质是供给侧物理瓶颈在需求扩张下的真实反映。

H100租赁价格过去一年持续上行，即便英伟达不断推出新品，供给始终难以满足需求。高端GPU出租率长期维持在90%以上，订单已排至2027至2028年。国内国产算力卡的交付周期逐季拉长，主要受制于多个环节的产能瓶颈：高端EML光芯片交期已排至2027年之后，CoWoS先进封装产能缺口长期在20%至30%，HBM高带宽存储供需缺口高达43.5%，就连最基础的电力审批和变电站建设周期亦需要3至5年。这些瓶颈将AI算力的景气窗口，从市场最初预期的3年，拉长到5至8年。

针对部分市场观点对于“AI资本开支同比增速从100%回落，是否意味着周期已经结束”的担忧，广发基金认为，基数抬升后增速放缓是自然现象，绝对增量仍在放大。2023年以来，市场对次年资本开支的预期，后续均被持续上修。算力产业已形成“投入—交付—回款—再投入”的商业闭环，头部大模型ARR的快速增长也印证了每1美元大模型ARR对应约0.6美元的年化算力采购需求。

三、创业板算力指数：做“算力房东”，专收“过路费”

市场上AI主题指数多集中于半导体领域，创业板算力指数的定位则截然不同，它聚焦于算力基础设施的“中游运营层”，也就是那群真正的“算力房东”。前十大成份股合计占比近45%，各自覆盖算力产业链的关键环节：

数据来源：Wind，截至2026年7月31日。以上个股仅为指数成分股客观展示，不构成对任何个股的推荐

这类企业既不造芯片，也不自研底层算法，但AI行业每消耗1度电、每传输1GB数据、每完成一次推理任务，它们就有“过路费”稳稳进账。

从行业分布看，该指数覆盖算力链条的四大核心环节——计算、网络、存储、运维。通信设备（光模块、交换机）占比23%，IT服务（算力运维、信创）占比16%，消费电子（AI硬件终端）占比14%，元件（PCB、被动元器件）占比13%，通信服务（CDN、边缘计算）占比11%，合计占指数近八成，算力属性清晰，与泛AI指数形成明显的差异化定位。

创业板算力指数布局的并非单一应用的短期价值，而是AI应用背后的资金链——算力租赁、数据传输、存储读写、散热供电。AI应用越普及，算力基础设施的运营价值越持续。投资者无需预判大模型的终局赢家，只需把握所有参与者共同依赖的底层通道。

对于关注算力基础设施方向的投资者而言，创业板算力指数提供了清晰的观察坐标。通过跟踪该指数的相关ETF产品，投资者可以便捷地参与算力基础设施层面的长期发展。广发基金也提醒广大投资者，在做出任何决策之前，建议充分了解指数编制规则、成份股构成及自身风险承受能力，审慎评估，理性布局。

作为专业资产管理机构，广发基金多年来坚持打造多资产、多市场、多策略的全能资管能力，形成了全面完备的产品体系，可提供全天候的投资工具和解决方案，适应不同经济周期和市场环境下的投资需求。

广发基金和您下期再会！

（文章来源：广发基金管理有限公司）

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