河北
来源：市场投研资讯
（来源：鑫元基金）
【数据】2026年8月制造业PMI录得49.8%，较上月回升0.6个百分点，为3月以来最大单月升幅，但仍连续第二个月处于荣枯线下方；非制造业商务活动指数持平于49.0%，综合PMI产出指数微升至49.5%。制造业呈现“产需同步回暖、需求修复快于生产、外需重回扩张”的积极组合，但景气回升更多来自7月低基数回补与政策发力，而非趋势性反转。结构上，新动能持续扩张与旧动能低位挣扎的分化格局延续，大型企业率先修复而中小企业仍在收缩，有效需求不足问题尚未根本性缓解。
【制造业PMI数据点评】8月官方制造业PMI录得49.8%，较上月回升0.6个百分点，升幅高于季节性。需求端来看，新订单指数跳升2.1个百分点至50.6%，高于市场预期的49.6%，为3月以来最大升幅，且修复幅度显著大于生产端，显示前期积压需求在政策催化下集中释放。新出口订单指数较上月回升0.5个百分点至50.1%，重回荣枯线上方，反应外需仍然存在较强韧性。生产端来看，生产指数环比上升0.5个百分点至50.4%，采购量指数环比回升1.1个百分点至50.5%，显示企业在需求刺激下生产意愿有所改善。价格层面，受原油、有色金属价格上行等因素影响，8月原材料购进价格指数大幅升至56.6%，出厂价格指数升至50.4%，重返扩张区间，预期8月PPI同比持平于7月的3.5%。从行业结构看，装备制造业和高技术制造业PMI分别为51.4%和52.9%，持续位于扩张区间，制造业结构优化态势明显。消费品行业和高耗能行业PMI分别为49.0%和47.9%，虽仍低于荣枯线，但分别较上月回升1.2个和0.9个百分点，显示旧动能景气亦有所改善，K型分化程度边际收敛。
【非制造业PMI数据点评】非制造业景气持平前值，但结构性亮点有所显现。8月非制造业商务活动指数录得49%，持平于前值。其中，受8月台风暴雨等极端天气扰动的影响，建筑业PMI微降0.1个百分点至46.9%，但土木工程建筑业商务活动指数升至52%以上，反映专项债发行提速开始向实物工作量转化，基建支撑作用初现。8月服务业PMI持平于前值的49.3%，暑期消费带动下，铁路运输、航空运输、住宿、景区服务、文体娱乐等行业商务活动指数均在扩张区间，但服务业中批发、零售、资本市场服务等行业景气偏弱。
【市场影响】8月制造业PMI环比超季节性改善，9月即将进入产需旺季，叠加近期稳增长、促投资政策密集落地，预期将带动9月制造业PMI重回扩张区间。后续需要关注新型政策性金融工具落地情况，以及“六张网”、“两重”等重大工程项目的推进情况。
债市方面，8月制造业PMI超季节性回升，生产与新订单指数同步回暖，验证政策密集落地对经济的托底效果。下半年专项债发行提速、新型政策性金融工具落地，增长因子大概率震荡上行，对长端利率形成一定压制。但通胀层面，CPI维持低位、PPI环比动能趋缓，叠加四季度基数抬升，通胀因子大概率已见顶。流动性方面，央行维持资金面平稳，DR007围绕政策利率窄幅波动，总量环境对债市仍偏友好。综合来看，债市处于“经济弱修复+通胀见顶+流动性充裕”的环境，既无趋势性牛熊转换条件，也不具备大幅调整风险。
权益方面，当前正处于基本面边际改善与政策预期升温的共振窗口，市场底部支撑逐步夯实，系统性风险有限。但本轮政策以托底为主，刺激属性不强，在此背景下，市场大概率延续结构性行情，建议沿两条主线布局：一是新动能方向，聚焦高端制造、人工智能、新能源等科技成长领域，受益于产业政策倾斜与自主可控逻辑，景气度相对独立；二是基建链，随着财政发力、重大项目开工提速，建筑建材、工程机械等顺周期板块有望迎来估值修复。
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