震荡中寻找确定性：结构性行情如何演绎？和谐汇一林鹏韩冬等基金经理解析

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原标题：全市场观点 | 震荡中寻找确定性：结构性行情如何演绎？

来源：和谐汇一资产管理

　　导读

　　8月市场延续震荡修复，无单边普涨行情：上证指数仍未站上4000点，机会更多来自低利率环境下资金寻找收益的结构性方向。四位投资经理观点同中有异，共同点是“轻指数、重结构、看业绩兑现”。

　　方向上，林鹏认为政策工具储备充足，权益中存在大量低风险、合适回报的托底资产，叠加中国资产长期低配后的纠偏空间，对后市较为乐观；罗霄认为行情仍有支撑，但波动率维持高位，拥挤的中小盘防回撤，应降低对短期动量的依赖；梁爽判断全球进入“利率敏感+业绩为王”阶段，A股、港股以震荡结构性机会为主；韩冬则聚焦农产品，判断周期已处历史底部，油价中枢上行与潜在厄尔尼诺扰动，有望推动相关公司beta由逆风转向顺风。

　　全市场基金

　　林鹏

　　和谐汇一远景系列投资经理

　　政策储备充足、低估资产托底，叠加中国资产低配纠偏，对市场保持相对乐观

　　尽管本月上证指数依然没能站上4000点大关，但我们对后市却依然乐观，主要来自于以下几点理由：

　　1）虽然宏观经济感官上偏弱，但财政、货币政策以及资本市场政策工具均非常克制，如有极端情况出现，可以期待较为强劲的政策力度；

　　2）与以往历次市场牛熊转换相比，最大的不同在于，当前各类资产的比较中，权益类资产中存在相当大比例的低风险、合适回报的标的，这些标的可以构成市场的托底品种；

　　3）过去几年，中国整体的国际经济、金融、军事地位均大幅提升，但中国资产依然极度低配，未来很有可能纠正的。

　　综上所述，尽管市场经历调整后尚处修复阶段，但面对当前大量的优质低估资产，我们可以相对乐观。

　　韩冬

　　和谐汇一远见系列投资经理

　　农产品周期处于历史底部，油价与气候扰动有望推动行业beta由逆风转向顺风

　　历史上，油价的波动对农产品价格会带来很大的影响。主要源于两条传导路径：一是油价上涨推升化肥的制造成本，并通过通胀压力带动农机、人工等成本的上行；二是农产品作为生物燃油的重要原料，油价上涨直接拉动其需求。

　　春种秋收，虽然在蛛网模型中，产能周期以一年为单位的农产品，周期的持续理论上只能持续一年。但现实世界中，种植者的情绪扰动、品种间比价带来的决策摩擦，往往延长了周期的时间。全球范围内，本轮农产品周期的价格高点出现在 2022 年前后，因疫情放开、供给大幅释放而见顶下行已 3 年左右。当前位置的农产品价格处于历史上很低的位置，隐含极低甚至亏损的种植收益。周期处于底部是较为明确的结论。

　　但作为国计民生的第一产业，政策补贴和贸易活动等也对行业周期产生影响。加之关键播种季/收割季的天气因素对供需的影响巨大，导致基于农产品价格的投资具有较大的不确定性。而当前时点，行业位于极端的周期低点，油价中枢上行对周期上行带来中期驱动，潜在的厄尔尼诺扰动给预期扭转带来短期期权，我们认为相关公司的投资，在 beta 方面有从逆风向顺风扭转的可能。

　　梁爽

　　和谐汇一远致/远鸿系列投资经理

　　“利率敏感+业绩为王”，A股、港股以震荡结构性机会为主，看好CXO、创新药、国产替代与高分红

　　9月中旬美联储议息会议无疑是最重要的事件，虽然8月底沃什在杰克逊霍尔央行年会释放鹰派信号使得9月加息概率飙升到60%，但由于面对中期选举及加息后资本市场巨幅波动等不可控因素，个人判断短期内加息的概率仍然不大。

　　从已经公布的各项经济数据来看，国内经济仍然偏弱，8月最后一个周末公布的地产新政策，短期从供给端对新开工影响较大，但对稳定房价具有较为正面的影响，后继期待需求端继续发力。

　　整体全球市场进入 “利率敏感+业绩为王” 阶段，A股、港股难以出现单边普涨行情，以震荡结构性机会为主。

　　部分板块观点：

　　1）科技：由于anthropic的ARR预期下调，使得市场对未来AI端收入是否能继续覆盖各大厂商在硬件端的支出产生疑问。矛盾点在于从财报来看各大互联网厂商在云业务上的收入及盈利均超预期，短期立即下调资本开支的概率较小，对于AI未来的发展仍看好，但硬件端的结构可能会产生分化，对于涨价链较为谨慎，加强对放量及新产品替代逻辑、以及最为确定的国产替代企业的研究。

　　2）医药：月末受前期板块涨幅较大及加息预期（估值端分母受制）的影响，板块出现回调，但CXO业绩增长的确定性较高，估值仍具备吸引力，关注下半年有新数据披露的创新药企业。

　　3）高分红及业绩确定性标的：从过去两个月的市场来看，业绩保持增长且阿尔法强、估值低的企业股价最终会有反映；在美债收益率高位的情形下，叠加国内资产荒及《保险公司资产负债管理办法》的发布，险资将加大对高分红品种的配置。

　　罗霄

　　和谐汇一远洲系列投资经理

　　行情有支撑但波动率高，降低对动量的依赖，聚焦AI商业闭环与盈利兑现的机会

　　8月的行情进一步验证，当前市场并非全面牛市，也不是单一科技主线的简单延续，而是低利率环境下资金寻找收益、产业趋势与周期预期交替定价的结构性市场。我们认为后续行情仍有支撑，但波动率大概率还会维持高位。

　　1）国内经济边际改善，但修复基础仍不牢固。制造业PMI回升、出口保持韧性是积极信号，消费和投资偏弱则意味着政策仍需继续发力。顺周期资产的机会更可能来自政策与盈利的边际变化，而不是总量需求的快速反转。

　　2）流动性环境仍然友好，但信用扩张偏弱。低利率和充裕资金有利于权益估值，居民与企业风险偏好的持续回升仍需基本面配合。市场若缺乏稳定增量资金，板块轮动会快于趋势形成。

　　3）中小盘和高弹性行业已积累较大涨幅，拥挤度上升后更容易出现快速回撤。后续应降低对短期动量的依赖，把筹码结构、估值和盈利兑现能力共同纳入风险管理。

　　产业方向上，我们继续看好AI带来的长期生产力提升，但会更加重视商业闭环。能够把算力投入转化为付费需求、效率提升和现金流的应用与服务公司，可能逐步成为下一阶段的核心；缺乏壁垒、仅依靠供需缺口涨价的环节需要保持谨慎。

　　资源品方面，供给约束和全球资本开支不足仍是中长期逻辑，但海外通胀与利率的不确定性会放大价格波动，尤其是短期涨幅的黄金和铜，我们会耐心等待风险收益比重新回归吸引力。

　　以上是和谐汇一2026年8月月报观点摘要，感谢投资者的信任与支持！

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