十年新势力，蔚小理零跑散了

芝能汽车出品

2014到2015年，四家新势力先后上路。

蔚来和小鹏都生在2014年，理想和零跑晚一年。那时候四家新势力车企的“愿景”各不一样，但是心气都很足。

十一年过去，2026年上半年财报摆出来，在车圈淘汰赛决赛阶段，四家车企的掌门人，选择也完全不同！当年有人断言蔚小理迟早不存在，也有人把能坐上终局牌桌的编成“五常”的梗。

预言的方向对了一半：主要的四家新势力车企没消失，只是走散了，而且各有各的走法。

有些公司的重心已经不在车上了。

◎ 小鹏把自研芯片、Robotaxi、人形机器人一起铺开；

◎ 蔚来还在做豪华品牌，从战胜雷克萨斯到开始挑战BBA。

◎ 零跑和理想相对最“纯”的车企：零跑俨然是个小比亚迪，好而不贵成了今年最靓的仔；理想从家庭SUV的定义者，如今在增程和纯电两线作战中，寻求AI领域的破局。

四家企业不一样的路

四家各拿到一个第一

◎ 卖得最多的零跑，收入只排第三，单车收入是最低的。

◎ 交付垫底的小鹏，毛利率排第一。

◎ 车卖得比零跑、理想都少的蔚来，收入和毛利总额都是第一，单车收入也最高。

◎ 现金最厚的理想，从最赚钱的新势力，到今年上半年亏得最多。

零跑：认准了新能源汽车就是制造业，围绕全栈自研实现规模降本

零跑是四家里唯一赚钱的，上半年交付356,487辆，接近蔚来的1.9倍，净利润2.1亿元，四家唯一GAAP口径盈利的。

毛利率11.7%。同样卖一辆车，蔚来拿18.7%的毛利，零跑只有11.7%。研发费用率6.1%，零部件自研自制和平台复用压成本，这是能力。

在2026年车市下行期，聚焦大众价格带上的规模，全域自研压出来的成本，再加Stellantis的渠道往海外走。

规模这条路，零跑现在每个月10万，和其他三家绝对数量拉开了差距，零跑某种意义上就是小比亚迪，更聚焦，更专注。

蔚来：开始算帐了，在战胜BBA的道路上越来越近

蔚来上半年收入576.7亿元，毛利总额107.6亿元，两项都是四家第一，交付量只排第三。

二季度交付增49.4%，收入增69.1%，毛利增211.3%，集团单车收入30.2万元，蔚来品牌二季度平均成交价40.6万元，7月过了43万元，乐道和萤火虫把集团均价拉下来一点。

蔚来的高端毛利池，三个品牌共用研发、供应链和补能网络，是核心做法。

上半年研发费用40.3亿元，这笔毛利能完整覆盖。销售及管理费用79.2亿元（这部分随着提高效率，还能进一步压缩），覆盖了大部分；Non-GAAP口径下，经营利润2.74亿元，净利润6960万元。

对一个长期被追问“用户价值能不能变成利润”的公司，现在有了答案：能，赚得不多。

高端纯电加高服务密度这条路，全世界都没做成的，蔚来品牌现在算是阶段性走在了世界之巅，二季度经营现金流转正 。

李斌预计，受原材料和存储芯片影响，单车成本比2025年底还要涨1.6万到1.7万元，光靠多卖车，撑不住18%左右的汽车毛利率，还得靠高毛利车型占比、采购降本和服务业务一起努力。

GAAP口径上半年还亏8.6亿元，二季度汽车毛利率18.5%，比一季度的18.8%退了一点。还差一口气。

蔚来品牌在中国的纯电圈子里，算是独一份的。

小鹏：毛利率第一，卖车毛利率倒数

小鹏上半年综合毛利率20.6%，四家最高。汽车毛利率只有12.1%。这个数怎么撑得起20.6%？主要是靠服务及其他业务，上半年收入47.3亿元，同比增长67.1%，这块业务毛利率71.4%。

小鹏是最早找到大众，开始把技术能力卖出去换收入，技术研发服务费赚的特别舒服，我们可以理解创始人是一个很纯粹的研发管理的偏好。

所以小鹏的支点是技术外供加物理AI，自研芯片、智能驾驶、Robotaxi、人形机器人，条条都烧钱，但没关系，老板理解，老板支持，老板能想办法找到出路。研发费用58.2亿元，费用率17.8%，四家最高，某种意义上像是没有尚安的特斯拉。

当然小鹏的汽车主业这个毛利率在四家里排不到前面，交付165,977辆也是最少。账上404.8亿元现金够烧几年，机器人单独融资了，人形机器人投资者都喜欢。

理想：从最会赚钱到半年亏39.9亿

四家里变化最大的是理想，但是你想想理想的潜在对手是谁，增程系列是和鸿蒙智行，纯电系列是和小米和特斯拉，后续小米澎程系列来以后，理想还需要考虑这块的影响。

理想2024年净利润80亿元，连续9个季度盈利，是继特斯拉和比亚迪之后第三家实现年度盈利的新能源车企，年末现金储备1128亿元。2026年上半年，它亏了39.9亿元，综合毛利率9.5%。一年半，从最会赚钱到亏得最多。

汽车产品周期风险，特别是中国所有的对手都开始认真学习你，抬得位置越高，收到的压力越大。

理想的增程SUV卖了好几年，换代期撞上纯电爬坡，一季度毛利率7.9%，二季度回到11%，在慢慢修复，是否能回到过去的20%，我们可以观察。

理想的支点是现金，和家庭SUV的产品定义能力。875亿元现金储备，研发费用55亿元，费用率11.3%，围绕AI领域能怎么走，可以看李想本人的操盘了。

小结

蔚小理零在做新能源汽车这件事情，想法是不一样的，从改天换地变革中国汽车产业的理念上，有点分化（散伙）了。

往后三年，你最看好谁，评论区里可以说说看。