中国跨境电商50人论坛特邀专家研究员朱秋城：希音未来增量空间主要集中在三个方向

9月1日上午，希音（股份代号：00625）在港交所挂牌上市。按2025年的零售销售额计算，希音为全球最大的在线时尚目的地和全球五大服装和鞋类公司之一。本次上市，使之成为2026年港股规模最大的时尚品牌IPO。

对此，网经社电子商务研究中心特约研究员、中国跨境电商50人论坛特邀专家研究员朱秋城接受数字经济新媒体&智库——#网经社 独家专访。

9月1日，全球跨境快时尚龙头希音正式登陆港交所挂牌上市，作为2026年港股市场规模最大的时尚品牌IPO，此次上市不仅是希音自身发展历程的重要里程碑，也标志着中国跨境电商头部企业正式进入资本化、合规化、全球化深度迭代的全新周期。立足行业视角，本次上市无论是资本市场选择、企业财务基本面，还是未来的增长空间与行业竞争格局，都具备极强的行业风向标意义。

从上市地选择来看，希音最终落地港股，是企业权衡地缘环境、监管政策、资本架构后的最优理性选择。过去数年，希音一直备受海外政策、舆论与合规压力，海外资本市场不确定性持续攀升，赴美上市路径基本收窄。而香港资本市场高度包容新经济企业，支持同股不同权架构，完美适配希音的股权治理结构，能够保障创始团队的稳定控制权。

同时，港股背靠国内庞大的产业资本、消费资本与机构投资者，市场对跨境电商、柔性供应链、快时尚商业模式的理解度更高，估值体系更加贴合企业真实业态。相较于海外市场的严苛审查与情绪化估值，港股能够为希音提供更稳定的融资环境与市值管理空间。因此，本次港股上市，既是企业规避海外风险的避险之举，也是希音深耕全球化、开启长期资本化运作的战略布局。

从财务基本面来看，希音依旧保持全球顶级的营收体量，但已经进入“规模见顶、利润承压、结构转型”的新阶段。依托极致的柔性供应链与海量SKU迭代能力，希音2025年零售销售额稳居全球在线时尚赛道首位，营收规模遥遥领先行业，用户基本盘、全球市场渗透率依旧是核心壁垒。

但从最新招股财报可以清晰看出，企业增长逻辑已经发生质变。一方面，整体营收增速明显放缓，欧美成熟市场增量见顶，存量竞争加剧；另一方面，关税成本、海外履约成本、本地化合规成本、平台治理成本持续攀升，直接压缩企业整体利润空间，阶段性出现盈利波动。与此同时，希音正在从单一自营卖货模式，加速向平台化、生态化转型，第三方商家业务占比持续提升，新业务尚处在投入期，短期进一步摊薄利润。整体来看，希音底盘扎实、增长遇阻、转型攻坚，是当下最真实的财务写照。

放眼行业竞争格局，在跨境电商白热化竞争背景下，希音未来增长空间机遇与挑战并存，优势与短板都极为突出。

其核心竞争优势，根植于独家的供应链壁垒。希音是全球为数不多真正跑通“小单快返、按需生产、极速迭代”的柔性供应链企业，依托国内纺织产业带资源、数字化选品体系、极致周转效率，实现每日海量上新，形成其他平台难以复制的产品迭代能力与价格优势。经过多年深耕，希音在欧美主流市场拥有极强的用户心智、品牌认知与成熟的物流履约体系，用户复购与流量基本盘稳固，这是Temu等新兴竞品短期无法超越的核心壁垒。

但希音的短板与未来压力同样非常明显。第一，行业内卷加剧，以Temu为代表的新平台，依靠极致低价、全品类扩张、高额补贴持续抢夺市场份额，对希音的价格带与用户群体形成直接冲击。第二，欧美市场监管持续收紧，关税审查、知识产权合规、劳工争议、绿色贸易壁垒等常态化约束，大幅抬高企业经营成本与出海风险。第三，自身增长天花板显现，欧美成熟市场增长乏力，而新兴市场布局尚不成熟，新的增长极尚未完全成型。

从未来增长路径来看，希音的增量空间主要集中在三个方向：一是新兴市场下沉，持续深耕东南亚、拉美、中东等增量蓝海市场，对冲欧美市场增长疲软；二是商业模式升级，持续做大平台化业务，从自营快时尚单品销售，转向品牌孵化、商家生态、履约服务、流量运营的综合生态收入；三是品牌高端化转型，逐步摆脱极致低价标签，提升产品溢价与品牌质感，摆脱纯价格战内卷。

从行业宏观角度补充来看，希音港股上市，对整个中国跨境电商行业具备标志性意义。过去多年，中国跨境电商头部企业长期处于“大而不上市、强而不透明”的状态，希音登陆港股，意味着顶级跨境电商企业正式进入规范化、透明化、公众化时代，将推动整个行业告别野蛮生长，走向合规经营、品牌化运营与资本化发展。

整体而言，希音已经走完了“流量红利、低价红利、供应链红利”的第一增长曲线，上市之后，企业将正式进入靠品牌、靠合规、靠生态、靠技术的第二增长曲线。短期来看，企业需要应对竞争内卷与盈利压力；长期来看，凭借深厚的供应链壁垒与全球化布局，希音依旧是全球快时尚赛道的绝对龙头，未来能否突破增长瓶颈、完成品牌与生态升级，将是其上市后最核心的看点。

专家介绍：朱秋城，网经社电子商务研究中心特约研究员，中国跨境电商50人论坛特邀专家研究员，现任宁波新东方工贸有限公司总经理，从事外贸、跨境电商一线业务近20年，2007年阿里巴巴浙江地区十大网商，2015年阿里巴巴外贸圈年度受欢迎名人堂导师。

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