万亿规模下，招商基金的权益“困局”

成立24年，招商基金正式迎来规模破万亿的里程碑时刻。

数据显示，截至2026年二季度末，招商基金管理规模达到10159.5亿元，成为银行系公募中首家，也是目前唯一突破万亿管理规模的机构。其中，非货币基金管理规模6429.34亿元，同样位居银行系公募首位。

背靠“零售之王”招商银行，招商基金稳稳坐实银行系公募规模头把交椅。但亮眼的规模数据之下，权益业务的短板愈发凸显。

Wind数据显示，截至2026年二季度末，招商基金股票型、混合型基金合计规模仅657.22亿元，占整体管理规模比重不足7%；债券基金与货币基金合计规模7452.84亿元，占比约73%，产品结构倾斜特征十分明显。

更值得关注的是权益规模的走势分化：2026年二季度，全市场主动权益基金整体规模大幅增长9945亿元，总规模攀升至4.93万亿元。在此行业普涨背景下，招商基金主动权益规模却逆势回落，成为公募规模前二十强中唯一出现主动权益规模下滑的基金公司。

坐拥万亿体量，权益业务却持续走弱。渠道优势加持的招商基金，为何始终难以补齐权益短板？产品结构严重失衡的局面下，招商基金的未来成长空间又在哪里？

万亿规模里程碑：依托母行渠道实现稳步扩容

招商基金的发展脉络，自诞生之初便与招商银行深度绑定。

2002年，招商基金由招商银行、招商证券联合发起设立，其中招商银行持股55%，招商证券持股45%，是典型的银行系公募平台。特殊的股东背景，让招商基金从成立伊始，就拥有多数同业难以比拟的渠道与客户资源优势。

作为国内公认的零售龙头银行，招商银行的客户与财富管理底盘十分扎实。根据招商银行2025年年报数据，截至2025年末，该行零售客户总量达2.24亿户，较年初增长6.67%；零售客户总资产（零售AUM）17.08万亿元，同比增长14.44%，全年新增零售AUM超2万亿元，创下历史新高。

财富管理业务层面，招商银行2025年代理基金收入58.46亿元，同比增长40.36%；大财富管理业务整体收入440.13亿元，同比增长16.91%，代销渠道实力稳居行业第一梯队。

依托母行庞大的零售客群与成熟的代销体系，招商基金的规模扩张具备天然优势。公司绝大多数公募产品，均通过招商银行渠道完成销售。

而银行零售客户的风险偏好，直接塑造了招商基金的产品结构：线下零售资金更偏好稳健、低波动、确定性强的产品，货币基金、债券基金、宽基指数产品更易被渠道推广，高波动、依赖主动投研的权益产品接受度偏低。

这也直接导致，招商基金的万亿规模，大多由低费率的固收、货币产品构成。行业数据显示，货币基金平均管理费率约0.3%，债券基金平均管理费率约0.5%，而主动权益基金管理费率普遍在1.2%以上。

固收与货币产品合计占比超七成，意味着招商基金的规模体量足够庞大，但整体费率偏低、营收含金量有限，呈现出典型的“大而不强”特征。

回顾发展历程，招商基金出圈的代表性产品仅有招商中证白酒指数。该产品2015年成立，初始规模不足4亿元，依托白酒行业行情红利持续扩容，2023年峰值规模突破420亿元，是市场上规模最大的白酒主题指数产品之一。

但需要客观看待的是，白酒指数基金属于被动指数产品，收益依托行业贝塔行情，并非依靠基金经理主动选股、深度研究创造超额收益。也正因如此，在白酒行业行情调整阶段，产品便遭遇持续赎回，规模明显回落。

结构失衡的弊端，最终反馈至公司经营层面。招商证券年报数据显示，2025年招商基金实现营业收入54.70亿元，同比仅增长3.05%；净利润14.38亿元，同比下滑12.85%。

这也是招商基金净利润连续第三年负增长：2022年净利润18.13亿元、2023年17.53亿元、2024年16.50亿元、2025年14.38亿元，四年时间净利润缩水超20%。

依靠渠道红利堆规模、依靠固收货币稳营收，缺乏主动权益高收益产品支撑，已经成为制约招商基金盈利增长的核心瓶颈。万亿规模落地之后，补齐权益短板、优化产品结构，已然成为公司转型的必答题。

二十年短板难补齐：投研体系缺陷制约权益发展

主动权益业务偏弱，是招商基金成立24年来长期存在的发展短板，也是银行系公募普遍面临的行业痛点。

从体量匹配度来看，截至2026年二季度末，招商基金主动权益基金规模约535.5亿元，行业排名仅第26位。这一名次，与其万亿总规模、银行系公募头部的行业地位严重不匹配。

行业环境向好的背景下，公司权益业务的弱势进一步凸显。据21世纪经济报道统计，招商基金主动权益规模已连续三个季度回落，累计规模缩减近80亿元，份额减少超130亿份。在全行业主动权益规模近万亿级反弹的行情中，成为头部公募中唯一逆势走弱的机构。

究其根本，投研体系建设滞后，是权益业务长期疲软的核心原因。

首先是投研人才梯队断层。公开资料显示，招商基金基金经理人数超九十人，数量位居行业前列，但人才结构存在明显问题：近年来大量吸纳年轻新人补充队伍，具备长期业绩积淀、能够稳定扛起权益投研大旗的中生代、资深老将持续流失。

行业呈现“老将退场、新人顶岗、中坚稀缺”的格局，投研经验、投资体系的传承出现断层，难以持续输出稳定的权益超额收益。

其次是“一拖多”现象普遍存在。旗下多位基金经理同时管理十余只产品，部分基金经理管理产品数量更是达到三十余只。基金经理精力有限，覆盖策略、组合过多，必然导致个股研究、行业跟踪深度被稀释，很难为单只产品打造差异化收益，权益产品业绩竞争力难以提升。

本质上，“一拖多”乱象，是公司规模扩张、产品发行节奏过快，权益投研人力、体系建设跟不上扩张速度的直接体现。

更深层次的矛盾，在于公司资源长期倾斜固收业务。银行系公募普遍重固收、轻权益，招商基金也不例外。固收投资侧重宏观判断与信用风险把控，权益投资需要全覆盖行业、深度跟踪个股基本面、持续迭代投研认知，二者投研体系、能力模型完全不同。

长期资源倾斜之下，公司权益研究团队的投入、人才储备、研究体系积累，均弱于固收板块，权益投研根基相对薄弱。

事实上，招商基金早已意识到短板，并且持续推进改革：搭建产业链研究小组、推行投研一体化机制，2025年更是提拔多名资深投资负责人出任高管级首席，试图通过组织架构调整盘活权益投研能力。

但架构调整难以快速弥补长期形成的人才断层、资源错配、投研积淀不足的结构性问题。业内也曾有从业人员坦言，公司侧重规模扩张、持续新发产品，与投研团队的承载能力、深耕细作的发展需求存在错配，成为权益业务难以突破的关键阻力。

结语

依托招商银行的顶级零售渠道，招商基金用24年时间迈入万亿规模梯队，拿下银行系公募的规模标杆。

但渠道能带来规模增量，却无法直接构建权益投研能力。银行系公募“渠道强、投研弱，固收强、权益弱”的结构性困境，在招商基金身上体现得淋漓尽致。

万亿规模不是终点，而是转型的全新起点。对招商基金而言，摆脱规模与盈利失衡的现状、补齐主动权益投研短板、优化产品结构，才是未来长期发展的核心突破口。