青春版迈瑞，强得可怕

你能感受到迈瑞新兴业务的压迫感了。

一家大厂是一个复苏的多面体，新兴业务堪称迈瑞医疗的热血青春版，悄然长大成人，在这个财报季秀出强健的肌肉。

2026H1，新兴业务营收31.1亿元，同比增长19.59%，占迈瑞整体业务收入比重升至约18%，超过医学影像，成为第三大业务板块。

迈瑞2026Q2单季度营收重回双位数增速，预计2026年全年国内业务有望实现正增长，2027年及之后国内业务有望进入更加稳定的持续快速增长阶段。

新兴业务拉动力越来越强，是迈瑞重拾成长性和国内业绩回暖的关键先生。新兴业务占国内业务收入比重升至约24%，新兴业务及IVD业务占国内业务收入比重超过7成，这些业务将成为国内中长期快速增长的核心驱动力。

2026H1，新兴业务锐不可当：毛利率65.03%，在迈瑞四大业务板块中最高；硬镜系统实现国内市场份额排名第二，国内微创外科耗材业务收入实现同比翻倍以上的增长；国内电生理PFA手术累计完成7200余例，手术量已超过2025年全年水平；动物医疗业务在充满挑战的全球市场环境下，仍稳健增长，国际业务比重超过80%。

近看快，远看大，如果我们把目光投向迈瑞跻身全球医疗器械前十的目标，新兴业务将拿到大结果，收入体量至少达到当前4倍。

01
逆风奔跑，跑着跑着就成了顺风

在艰难时刻，新兴业务被推向台前，开始逆风奔跑。

2025年报，新兴业务作为财报口径中的独立业务被首次提出，其中包括微创外科、微创介入、动物医疗等高潜力业务，成为迈瑞持续做大和脱离财务低谷的重要发力点。

不辱使命，新兴业务如今独当一面，有体量有增速，而迈瑞整体业绩也转入顺周期。

微创外科收入2026H1同比增长25%左右

微创外科建立起腔镜系统+能量平台+高值耗材+一次性普通耗材的完整产品矩阵。在设备维度，硬镜系统实现国内市场份额排名第二，市场排名仅次于一家进口品牌；在耗材维度，微创外科耗材业务深耕国内头部医院，产品优势获得客户广泛认可，2026上半年微创外科耗材业务收入实现同比实现翻倍以上的增长。

推出3D双荧光融合成像产品，填补了国产高端腔镜在多荧光3D成像领域的空白，标志着公司在精准外科导航与多模态影像方向的技术引领地位。

推出二代集成式超声刀，将换能器和超声刀头融合为单一模块，不仅提升性能，还免去术前换能器安装步骤，节省单台手术准备时间，搭载STS温控算法与EVS增强凝血算法，大幅降低刀头温度。

微创介入收入2026H1同比增长25%左右

依托子公司惠泰医疗，在高景气的电生理领域取得领导地位。

2026H1，惠泰医疗电生理业务营收3.59亿元，同比增长46%，完成PFA手术7200余例，并实现多家头部中心准入，传统三维非房颤手术亦完成7200余例。新产品中，磁定位压力感应消融导管在集采基础上完成超1400例植入，持续推进对传统导管的升级替代，2026年初获批的心腔内超声（ICE）导管与迈瑞超声系统协同，进一步强化房颤手术解决方案的竞争力。

惠泰医疗其他介入业务，冠脉通路营收7.99亿元（+22.14%），外周介入营收2.75亿元（+29.24%），且借力集采扩大份额，冠脉产品入院数量同比增长超10%、签约渠道增长超15%，外周产品入院数量同比增长近30%、签约渠道增长近20%。

电生理全球化破局。惠泰医疗三维电生理系统及PFA解决方案在全球范围内开始陆续装机，2026H1海外市场营收1.95亿元，同比增长35.92%，收入占比提升至12.77%。

动物医疗国际业务比重超过80%

发达国家营收在动物医疗业务中贡献显著，新兴市场拉美、独联体、中东非亦表现出强劲的增长势头。

新产品密集推出，包括ViCare U7系列动物重症监护单元、Labus 90 系列动物专用超声系统、Vetus Neo 动物专用彩色多普勒超声系统、VetiGen P50 系列动物专用便携式X 射线装置、Vetina-CS5/CS5 Ultra 动物专用内窥镜系统。

02
拿大结果，出大爆款

新兴业务崛起，具有三重战略意义。

做大经营底盘，大步迈向全球医疗器械前十

据华创证券统计，全球器械营收前十公司，最低门槛为206亿美元，迈瑞要跨入此列，营收规模应扩大为当前4倍左右，而新兴业务占比未来只升不降，营收规模预计至少达到当前4倍。

事实上，不论微创外科、微创介入，还是动物医疗，在全球都是大行业，完全有能力带动迈瑞登上国际化顶峰。

据弗若斯特沙利文，预计到2030年，全球微创外科、微创介入、动物医疗器械市场规模将分别达到495亿美元、673亿美元、87亿美元。

据华创证券统计，2025年，美敦力、强生、雅培、波士顿科学、史赛克、BD、泰尔茂、爱德华8家海外器械龙头，心血管相关营收合计为600.5亿美元，其中电生理、冠脉+外周介入分别占比20%、23%；2025年，22家海外器械龙头中除心血管外的耗材类营收为999.8亿美元，其中外科占比35%；2025年，动物医疗龙头IDEXX营收43.04亿美元，2026H1营收23.57亿美元。

迈瑞新兴业务有底气在全球拿到大结果。

2026H1，迈瑞国际市场营收94.71亿元，占比53%，同比增长（以美元计算）18.42%。对一家中国器械公司来说，能够在逆全球化和贸易摩擦背景下，维持海外较快增长，本身就是核心竞争力的最好证明，更说明这种全球化已不是“卖货出海”，而是“组织能力出海”。

向高频次流水型业务倾斜，构建设备+耗材的协同生态

高频次、强复购的流水型业务，既可提升业绩的跨周期平稳性，还可扩大收入来源，在设备、耗材之外，收获稳定的维保收入。

新兴业务中的微创外科/微创介入重要性持续上升，迈瑞的收入和利润结构正在从一次性设备销售向流水型业务倾斜。在外科领域，迈瑞在巩固胸腹腔等核心领域优势同时，将积极突破至泌尿、妇科等高成长专科，实现微创外科流水业务布局的纵深延展；在微创介入领域，迈瑞将在巩固电生理、冠脉通路和外周血管介入优势的基础上，积极拓展泌尿、消化、妇科及呼吸等新兴介入领域，实现从“血管介入”向“全身介入”的微创介入流水业务战略延伸。

以IVD试剂、微创外科耗材、微创介入耗材等为代表的流水型业务收入在2025年约占迈瑞整体收入40%，仍有提升空间。据华创证券，2025年，GE医疗经常性收入（服务、耗材类）占比超过50%，奥林巴斯消化内科中的耗材及维保服务收入占比达到50%，直觉外科经常性收入（手术耗材配件、服务）收入占比高达75%。

不管是IVD，还是收购的惠泰医疗，或是即将发力的手术机器人，迈瑞医疗在流水型业务的布局均为设备+耗材互补生态模式，构建起具有长期竞争力的生态圈。

PFA、手术机器人孕育大爆款，有望复制创新药估值逻辑

全球医疗器械销售额前三十的大部分公司，业务都比较聚焦，通过某一赛道的细分产品实现更大的销售额和市值，相比之下，迈瑞的产线相对更均衡，也意味着更发散。

今后不一样了，迈瑞新兴业务领域潜藏多个爆款产品。

美敦力电生理业务涨疯了，Q4 FY26心脏消融解决方案（CAS）业务同比增长78%，其中美国市场增长124%，成为心血管板块最强增长引擎。据国信证券，美敦力本轮增长不再是单一产品放量逻辑，而是PFA技术渗透率提升叠加平台化布局逐步兑现：PulseSelect主要覆盖标准房颤消融场景，Affera/Sphere-9 则依托标测与双能量整合能力切入更复杂病例。从行业发展阶段来看，PFA 正由导入期向规模化应用阶段过渡，市场竞争也从单一导管性能逐步转向标测系统、能量平台、临床数据及渠道覆盖的综合能力竞争。

对于国内电生理企业而言，仅拥有单一导管产品难以建立长期壁垒，而惠泰医疗作为具备标测系统、消融设备及导管产品协同布局的平台型厂商，将更有机会分享行业扩容红利。

迈瑞正全力加快手术机器人开发进度。

在手术机器人赛道，迈瑞已完成底层能力与产品布局，凭借腔镜系统、能量平台与手术器械领域构筑了成功的商业化产品和坚实的技术积累。结合垂直整合的产业链优势与体系化能力，手术机器人产品已经进入产品化开发阶段，持续拓展高端手术场景应用，并融合人工智能等先进技术应用，推动外科手术向智能化、均质化发展。

参考曾经后发的化学发光已成为迈瑞增长的重要驱动力，手术机器人也有望后来居上。

一旦新兴业务爆款得到全球临床认可、业绩验证后，有望复制创新药估值逻辑，拉动公司市值上一个大台阶，届时市场会更加关注销售峰值的预期，而不是眼前的业绩细节。

即使在最晦暗的周期低谷，迈瑞仍然勇敢拥抱时代变化，竞争力在多个维度得到强化。

时来天地皆同力，青春版迈瑞，势如破竹。