珀莱雅上半年净利大增46.26%、营收却近乎零增长：花知晓4.45亿并表收益撑起报表，主品牌、彩棠承压，平台化转型面临考验

2026年8月24日，国货美妆龙头珀莱雅发布2026年上半年业绩报告，其业绩整体呈现出“营收滞涨、主业承压、利润大增”的局面。

这份喜忧参半的财报，展现出头部国货美妆企业从单品红利期迈向品牌矩阵深耕期的转型阵痛。

从核心财务数据来看，珀莱雅报告期内实现总营收53.75亿元，同比仅微增0.24%，营收增长基本陷入停滞；归母净利润达到11.68亿元，同比大幅增长46.26%；衡量企业真实经营能力的扣非净利润仅为6.64亿元，同比下降13.80%。

究其原因，该公司此次归母净利润大幅增长，主要为分步收购花知晓公司带来的4.45亿元公允价值重估投资收益，而该公司旗下主力品牌珀莱雅及彩棠增长承压，成为多品牌平台化进程中需要应对的现实挑战。

▲公司财报

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4.45亿并表收益推高账面利润，归母净利增46%难掩主业疲软

2026年上半年，珀莱雅主营业务收入53.67亿元，同比增长0.21%，增长大幅放缓。

分渠道看，线上渠道占比已达94.79%。其中，直营收入40.42亿元同比增长3.50%，分销收入10.46亿元，同比下滑13.15%；线下渠道占比仅5.21%。其中，日化渠道收入1.25亿元，大幅下滑26.46%。

▲公司财报

该数据反映出珀莱雅业务高度依赖线上渠道。

分品类看，护肤类（含洁肤）收入39.10亿元，同比下滑6.87%；美容彩妆类8.97亿元，同比增长7.15%，洗护类5.60亿元，同比增长74.95%。

▲公司财报

分品牌看，矩阵内部呈现分化。

报告期内，护肤品牌珀莱雅主品牌收入36.92亿元，同比下降7.19%，导致该品牌占公司总营收比重降至68.79%，首次跌破70%。

▲公司财报

不同彩妆品牌的表现差距较大。

其中，彩棠收入5.51亿元，同比下降21.93%；原色波塔收入3.13亿元，同比暴增222.23%，在低基数基础上实现快速增长。

两个洗护品牌表现亮眼。

其中，Off&Relax（OR）收入4.77亿元，同比大增70.81%，成为最亮眼的增长极，占比提升至8.89%；惊时收入0.82亿元，同比增长103.53%，洗护新品牌初步放量。

▲公司财报

通过销售以上产品，珀莱雅上半年毛利率创新高，同比提升约0.94个百分点至74.32%。但由于费用增长，主业盈利能力受到一定挤压。

▲公司财报

报告期内，销售费用为28.56亿元，占营业收入比例53.13%（上年同期占比为49.59%），同比增加1.97亿元，增长7.40%。其中，形象宣传推广费同比增加1.75亿元。

管理费用为2.37亿元，占营业收入比例4.40%（上年同期占比为3.31%），同比增加0.59亿元，增长33.34%，主要原因是职工薪酬及劳务费同比增加0.33亿元，同比增长30.37%。

研发费用为0.99亿元，较上年同期增加440.37万元，占营业收入比例1.85%（上年同期占比为1.77%）。在“科技护肤”定位下，研发投入力度与营销投入差距较大。

即便如此，珀莱雅还是通过收购深圳花知晓电子商务有限公司（以下简称“花知晓”），实现了归母净利润的爆发式增长。

财报显示，该公司通过多次交易分步实现了对花知晓的控股（截至6月末持股51%）。购买日前持有的38.45%股权按购买日公允价值重新计量，产生投资收益高达4.45亿元，占当期归母净利润的38.1%。

▲公司财报

获得这笔投资收益后，珀莱雅2026年上半年归母净利润由此达到11.68亿元，同比大幅增长46.26%。但扣非净利润6.64亿元，同比下降13.80%。

需要注意的是，并购完成后，珀莱雅商誉从2025年末的0元激增至9.24亿元，占公司总资产比例达8.5%。如果未来花知晓受行业竞争加剧影响出现增速放缓、业绩不及预期的情况，公司将面临较大的商誉减值计提压力，对净利润产生不利影响。

此外，该公司经营活动产生的现金流量净额同比下降26.48%至9.51亿元。但该公司仍推出了预计派现总额约4.62亿元的分红预案。加上上半年已实施的股份回购金额1.29亿元，现金分红及回购总额占当期归母净利润的50.61%，对其留存资金和未来扩张投入产生一定影响。

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珀莱雅、彩棠增长承压，子品牌撑起增长新引擎？

近年来，珀莱雅已经形成主品牌珀莱雅作为基本盘，彩妆、洗护及多个成长品牌共同发展的业务结构。

其中，主品牌珀莱雅是该公司旗下知名度最高的品牌，主价格区间在200元-500元，定价仅次于高功效护肤品牌科瑞肤，曾推出“双抗精华”和“红宝石精华”等明星单品。

然而，今年上半年，珀莱雅主品牌的收入却不增反降，成为拖累集团业绩表现的主要因素。更大的问题在于，这已经不是其首次出现营收下滑情况。

2023年是珀莱雅品牌发展的分水岭。

这一年，在双抗精华大单品红利下，该品牌营收同比增长36.36%，稳坐公司核心增长引擎的宝座。

但随着美妆行业竞争加剧、消费需求迭代升级，其大单品效应逐渐减弱。

进入2024年，珀莱雅品牌增速回落至19.55%，虽然依旧维持双位数增长，但已经明显感受到护肤赛道竞争加剧带来的压力。

品牌对集团整体营收的贡献占比也开始逐步回落。2025年其营收转为负增长，同比下滑10.39%，2026上半年同比下滑7.19%。

其在公司整体营收中的权重持续缩水，品牌基本盘的支撑力不断弱化。从2021年的82.87%下降至2026年上半年的68.79%。

该公司重点培育的第二增长曲线彩棠也在2023年后遭遇增长瓶颈。

数据显示，2023年，彩棠营收同比增速为75.06%，处于高速增长阶段，当年营收突破10亿元。

但近一两年，该品牌增速持续下滑。

2024年，彩棠营收增速回落至19.04%，相比前一年已经大幅降速；到2025年进一步放缓至5.37%，进入个位数增长区间，规模来到12.55亿元。2026年上半年直接陷入负增长。

为了稳住基本盘，珀莱雅公司在2026年4月份召开业绩说明会时称，后续公司将从三方面提振：产品端，下半年将对红宝石等大单品系列进行升级上新;内容端，持续打造成分、实测、专家背书矩阵，强化全域内容种草;渠道端，优化天猫与抖音的运营策略。2026年主品牌新品将围绕夯实抗老、升级修护、拓展高增长品类三大方向布局。资源分配将根据产品生命周期进行差异化配置。

▲《珀莱雅2025年业绩说明会会议纪要》

两大品牌增长承压之际，几个业务体量较小的子品牌反而迎来高速增长。

2026年上半年，原色波塔、Off&Relax、惊时的营收同比增速分别为222.23%、70.81%、103.53%。

其中，业务体量最大的Off&Relax实现了4.77亿元营收，原色波塔次之，为3.13亿元，惊时尚未超过1亿元。

从结果来看，子品牌的成长在一定程度上对冲了主品牌的下滑，使得2026年上半年珀莱雅集团总营收同比微增0.24%。子品牌取得成绩的背后，是珀莱雅对多品牌运营、多品类发展的大力投入。

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产品均价承压、彩棠负增长，并购花知晓发力彩妆赛道

珀莱雅的打法变了。

过去，珀莱雅依靠单点爆发，现在则走上了多品牌运营、多品类发展的路线，从单一的护肤驱动向“护肤+彩妆+洗护”平台转型。

究其原因，美妆行业消费者在人群、功效需求、价格带和审美偏好等方面高度细分，单一品牌很难覆盖全部需求。

目前，该公司的部分子品牌已经取得了一定的成绩，但同时，也带来了新的烦恼。

据《国际金融报》报道，去年第三季度，珀莱雅产品平均售价全线下滑。

其中，护肤类产品平均售价为62.42元/支，同比下降22.19%，环比下降17.54%；美容彩妆类产品平均售价为84.16元/支，同比下降10.99%，环比跌幅为7.2%；洗护类产品同比下滑0.6%，环比下滑15.17%。

2025年第四季度，珀莱雅美容彩妆类产品的平均售价跌破80元/支，同比、环比继续下滑；护肤类（含洁肤）产品出现环比回升，为68.12元/支，但低于去年同期的72.45元/支；洗护类产品则重回百元大关，同比、环比均实现增长，对应108.07元/支。

对此，珀莱雅解释称，平均售价变动主要是受产品结构影响。

以美容彩妆类产品为例，去年三、四季度，主价格区间在39元至200元的“原色波塔”销售占比不断增加，由于售价相对较低，其所属品类的平均售价也随之下滑。

反观另一彩妆品牌彩棠的收入更是陷入负增长状态。

为了在彩妆市场拥有一席之地，珀莱雅将目光放到了外部品牌身上。

2026年5月21日，珀莱雅宣布其旗下全资子公司珀莱雅（海南）拟以3.51亿元现金收购花知晓公司12.5479%的股权，加上此前已经持有的38.4521%股权，珀莱雅的持股比例提升至51%，实现控股。

作为专注少女心的彩妆品牌，花知晓主要针对15-25岁年轻用户群体，产品覆盖眼影、口红、粉饼等全彩妆品类。

凭借少女风主题礼盒、极致美学的产品设计，该品牌打造出了高辨识度品牌形象，并以69元至159元的主价格区间吸引目标用户下单。

数据显示，花知晓2025年实现营收17.26亿元、净利润2.80亿元，2026年第一季度更是斩获6.75亿元营收、1.55亿元净利润，表现出较强的盈利水平。

珀莱雅方面表示，“花知晓品牌在彩妆品类的差异化定位优势，与公司现有彩妆品牌形成优势互补，进一步加强公司在彩妆品类的布局，满足公司多品牌、多品类的战略发展需要；同时，花知晓品牌作为被市场验证过的出海先锋，也为公司旗下品牌出海探索提供了经验，更有助于公司国际化战略的落地，为公司获取更多新的增长点。”

不过，在流量成本居高不下、行业竞争白热化的当下，珀莱雅需要的不仅是资本层面的加码，更需要在产品创新与运营效率上证明，自己仍具备穿越周期的内生增长力。对于这艘国货美妆巨轮而言，真正的考验，或许才刚刚开始。