蔚来连续三季度非GAAP经营盈利，Q4月均交付目标超4万辆

蔚来力争三、四季度整车毛利率继续保持约18.5%的水平。

本文为IPO早知道原创

作者｜SY

“希望第四季度月均交付量超过4万辆，年度销量增长目标维持在40%至50%。”蔚来（9866.HK；NIO.US）创始人、董事长兼CEO李斌在9月1日晚间召开的二季度业绩会上表示。

蔚来当天发布2026年中报显示，二季度，蔚来交付新车10.77万辆，同比增长49.4%、环比增长29.0%，创单季度交付新高。其中，蔚来品牌交付6.09万辆，乐道品牌交付2.91万辆，萤火虫品牌交付1.76万辆。

伴随三个品牌销量增长及高端车型占比提升，蔚来二季度营收达到321.37亿元，同比增长69.1%、环比增长25.9%；其中汽车销售收入为290.58亿元，同比增长80.1%。

二季度，蔚来毛利润为59.07亿元，同比增长211.3%；综合毛利率由上年同期的10.0%升至18.4%，整车毛利率为18.5%，上年同期为10.3%。

按非GAAP口径计算，蔚来二季度经营利润为2.07亿元，调整后净利润为2610万元。这是继2025年第四季度和2026年第一季度后，蔚来连续第三个季度实现非GAAP经营盈利。

二季度末，蔚来现金及现金等价物、受限制现金、短期投资和长期定期存款合计为567亿元。公司当季经营活动现金流和自由现金流均实现转正。

进入三季度，蔚来交付量继续维持高位。7月和8月，公司分别交付新车3.59完辆和3.58万辆。今年前8个月，蔚来累计交付26.29万辆，同比增长57.9%；截至8月底，蔚来累计交付量达到126.05万辆。

产品方面，蔚来将通过三个品牌覆盖不同价格带。蔚来品牌继续聚焦高端纯电市场；乐道品牌面向主流家庭用户；萤火虫品牌则面向精品小车市场。

分品牌看，蔚来8月交付2.12万辆，乐道交付8810辆，萤火虫交付5852辆。全新ES8当月交付1.10万辆，该车型上市335天累计交付突破14万辆。

蔚来预计，2026年第三季度交付量为10.8万辆至11.1万辆，同比增长24.0%至27.5%；营收预计为332.85亿元至340.51亿元，同比增长53.1%至56.6%。

截至8月7日，蔚来全球第4000座换电站暨首座第五代换电站已投入运营。蔚来计划继续新增约1000座换电站，其中大部分将由“加电合伙人”承担投资。目前，公司已与来自25个省市的40多家地方国企及金融机构达成相关合作。

此外，蔚来旗下智能驾驶芯片公司安徽神玑技术有限公司已完成4.93亿元新一轮融资，投后估值约122.5亿元。交易完成后，蔚来相关子公司仍将持有神玑约59.95%的股权，神玑继续纳入蔚来合并财务报表。

业绩会上，李斌携管理层回答了有关车型交付、营收利润、换电站布局、智驾等一系列问题，以下是IPO早知道整理的蔚来业绩会问答环节精编：

Q1：部分高端SUV上市后只能维持数月热销，蔚来ES8和ES9的订单能否持续？两款车型在高端SUV市场的差异化优势是什么？

A：ES8和ES9的需求仍然非常强劲。ES8在2026年8月交付10,999辆，上市不到一年累计交付量已超过14万辆。我们预计将在9月迎来第15万辆交付，这意味着ES8上市一年内累计交付量将超过15万辆，打破中国市场新车型通常难以持续热销的情况。

ES9交付以来同样保持强劲需求。其中，地平线特别版和签名版目前的交付等待时间超过3个月，接近4个月。7月仍包含部分早期意向订单；如果只比较新增订单，ES9在8月的新增订单较7月有所增长。因此，我们对ES9持续热销仍然很有信心。

超过四分之三的ES9用户来自蔚来现有社群之外，说明该车型产生了明显的“破圈”效应。ES9能够获得用户认可，首先来自技术创新。ES9搭载了数十项行业首发或同级领先技术，技术创新仍是我们的核心竞争力。

其次是产品定义。ES9精准满足了高端市场中兼顾家庭和商务需求的用户，在功能体验和情绪价值方面获得了较高评价。

第三是充换电及售后服务体系。充换电网络与售后服务构成了竞争对手难以复制的系统性优势。对于高端市场用户而言，完整的服务体系和服务体验非常重要。

第四是品牌价值。中国新能源汽车市场正从品牌混沌期进入品牌清晰期，用户的购买决策正在从单纯比较参数转向优先选择品牌。蔚来已经在高端纯电市场建立了较为清晰的品牌认知。

在蔚来用户的购车决策因素中，品牌因素占比已经超过30%。根据终端上险数据，蔚来品牌2026年第二季度在中国市场的平均成交价为40.6万元，超过传统豪华品牌BBA；7月平均成交价进一步升至43万元以上。

我们相信，品牌的稀缺性和竞争力将成为蔚来、乐道和萤火虫三个品牌长期参与市场竞争的重要基础。

Q2：与蔚来和萤火虫相比，乐道的客户转化和订单动能相对温和。公司将如何调整用户激励及销售策略，改善乐道的订单表现？

A：乐道所处市场的竞争确实更加激烈，无论是参与竞争的品牌数量还是车型数量，都明显多于蔚来和萤火虫所在的市场。

但从具体细分市场来看，乐道自发布以来仍取得了不错的成绩。2026年上半年，在中国乘用车市场整体承压的情况下，乐道品牌平均成交价超过24万元，同比明显提升。上半年中国市场只有8个品牌实现量价齐升，乐道是其中之一。其平均成交价也超过部分传统豪华品牌，为打造高品质家庭用车品牌奠定了基础。

乐道产品从销售线索到订单的转化率处于行业较高水平。这说明用户接触产品后，最终购买的概率较高。当前的主要挑战不是产品竞争力，而是品牌知名度。乐道目前的品牌知名度大致相当于五六年前的蔚来。

接下来，我们将通过跨界合作、线下活动及深度社群运营等更加积极主动的方式，扩大乐道品牌知名度，让更多用户接触乐道。同时，我们将加快建设蔚来、乐道和萤火虫三个品牌共用的门店，持续扩大销售网络，使乐道触达更多三、四线城市的家庭用户。

我们还将持续推出新产品，覆盖更广泛的家庭用户群体。不过，乐道仍将保持高品质家庭用车品牌的定位，不会进入价格过低的市场，而是继续平衡销量与整车毛利率。

我们认为，中国市场仍缺少一个能够承接丰田、大众高端产品用户需求的家庭汽车品牌，这正是乐道的发展机会。

Q3：公司能否介绍2027年蔚来、乐道和萤火虫三个品牌的新车型及产品更新计划？

A：蔚来品牌将在5系和6系产品线上推出新产品，相关规划市场已经有所了解。

乐道品牌将在2027年推出一款战略级新产品，进一步丰富现有产品线。

萤火虫将继续坚持单一车型策略，同时推出特别版并持续进行技术升级。其产品策略类似iPhone，即围绕一款核心车型不断迭代，并推出不同版本。

Q4：尽管面临成本上涨压力，公司过去一年盈利能力明显改善。管理层为何认为这种改善是可持续的，而非周期性变化？

A：盈利改善来自多方面因素。首先，中国汽车市场正逐步进入品牌竞争阶段。ES8和ES9在各自细分市场保持稳定需求，在公司产品结构中的占比较高，两款车型的整车毛利率均超过20%，是公司整体毛利的重要基础。

其次，我们将持续优化成本结构，提高产品定义的准确性，并与供应链合作伙伴共同寻找降本机会。相关工作已在过去几个季度持续推进。内部也通过研发和供应链能力的原子化拆解，识别出更多结构性降本空间。

今年上半年，在汽车市场竞争激烈、原材料和存储芯片价格上涨的背景下，我们的销量同比增长67%，营业收入同比增长86%，毛利额同比增长282%。收入增速高于销量增速，毛利额增速又明显高于收入增速，体现了增长质量。

二季度平均单车成本较去年底增加约1.4万元，下半年预计还将再增加2000元至3000元。也就是说，下半年平均单车成本可能较去年底增加1.6万至1.7万元。即使在这一背景下，我们仍有信心推动毛利额保持增长。这体现了公司在技术、产品、供应链、销售、品牌和经营管理等方面的系统性竞争能力。

Q5：公司上半年经营活动现金流和自由现金流表现较强，预计全年自由现金流将达到什么水平？现有现金主要投向哪些领域？

A：2026年资本开支预计与去年基本持平，全年约为60亿至70亿元，主要用于车型研发以及销售服务网络建设，工厂和新增产能相关投入相对较少。

我们还将继续建设充换电网络，今年的目标仍是新增1000座换电站。与过去不同，自2024年启动“加电合伙人”计划以来，我们已在全国25个省市与超过40家地方国资平台和金融机构展开合作。今年新增充换电设施计划主要由合作伙伴提供资金支持。

BaaS模式也在获得更多用户和金融机构认可。2026年上半年，蔚能的融资渠道进一步打通。蔚来对蔚能的应收款由年初约160亿元降至二季度末不足150亿元。在电池投放量增加的情况下，应收款绝对金额仍有所下降，对蔚来现金流形成了积极支持。

随着销量增长及经营持续改善，我们的目标是在第三、第四季度继续实现正向经营活动现金流和自由现金流，并推动现金储备进一步增加。

Q6：在多数车企都提供智能辅助驾驶功能的情况下，蔚来如何形成差异化？未来是否会考虑按次付费或订阅等收费模式？

A：今年，我们已经展现出“世界模型+闭环强化学习+群体智能”技术路线的优势。在云端训练算力投入明显低于部分同行的情况下，我们仍取得了较好的用户体验，证明了技术路线的效率。

2026年6月18日，我们将最新世界模型版本同步推送至不同品牌、不同技术平台的约70万名用户，也体现了技术架构的先进性和跨平台复用能力。

在搭载自研神玑NX9031智能驾驶芯片的第三代平台用户中，约58%的用户在日常出行中使用智能辅助驾驶完成的里程超过总里程的一半。

商业模式方面，对于蔚来和乐道的新车用户，我们提供5年免费智能驾驶服务。对于二手车用户，以及未来超过5年免费期的用户，我们将提供付费订阅服务。

目前，二手车用户的智能驾驶订阅价格为每月380元，付费订阅率接近20%。现阶段付费用户基数仍然较小，2026年相关订阅收入为数千万元。随着用户规模扩大，我们相信智能驾驶订阅将长期成为公司重要的服务收入来源。

Q7：第五代换电站可以兼容三个品牌，其单站建设成本和运营成本相比上一代有何变化？蔚来向其他车企开放换电服务时，将采用怎样的收费及商业模式？

A：第五代换电站采用柔性设计，可以兼容蔚来、乐道和萤火虫三个品牌的不同尺寸车型。

成本方面，如果不包括站内电池、高压配套及能源接入成本，第五代换电站单站建设成本约为140万元，比第四代换电站降低约10万元。

运营方面，我们持续优化换电站的人效、换电成功率及软件能力。与2025年初相比，换电网络的整体运营人效已经提高约50%。

第五代换电站目前仍处于运营爬坡阶段，但同期表现已经优于此前几代换电站。我们预计，其长期运营效率将进一步提高。

对外合作方面，我们此前已经与多家整车企业签署换电联盟协议，目前仍在推进具体项目的沟通和谈判。随着Robotaxi行业发展，换电服务与Robotaxi运营具有较高适配性，我们也在与合作伙伴探讨相关机会。

目前设想的对外合作收费框架主要是收取换电网络接入费，具体细节仍需等待项目落地后披露。更多车企加入换电体系，有助于摊薄能源业务的运营成本，并通过统一电池包提高电池资产使用效率、降低成本。

Q8：二季度销售及市场费用有所增加，是否主要与集中发布新车型有关？公司对2026年研发费用和销售、一般及管理费用有何指引？

A：研发费用方面，我们预计2026年每季度非美国通用会计准则研发费用约为25亿元，并将根据研发项目和业务进展动态调整支出水平及节奏。与公司历史投入或部分同行相比，目前的研发费用有所下降，但我们的研发效率更高。

一方面，我们长期专注纯电技术路线，不需要同时在纯电、混动和增程等多条技术路线上投入，研发更加聚焦，核心技术也可以在不同品牌和车型之间复用。

另一方面，自2025年推行CBU经营机制以来，我们持续优化内部研发体系及组织效率。因此，即使保持相对适中的投入强度，我们仍能保证核心技术和关键产品的竞争力。

销售、一般及管理费用方面，2026年第一、第二季度的非美国通用会计准则费用占收入比例均约为13%。

二季度销售费用增加，主要是由于今年大部分新产品集中在该季度发布，包括ES9及乐道多款改款车型，带来了约5亿元的一次性费用。预计第三、第四季度不会再发生同等规模的一次性投入。

下半年，我们的目标是将非美国通用会计准则销售、一般及管理费用占收入的比例控制在10%-11%。目前来看，这一目标可控且可以实现。

Q9：蔚来智能驾驶负责人任少卿成立了一家具身智能创业公司，蔚来也进行了战略投资。双方未来有哪些合作空间，这项投资能为蔚来带来什么长期价值？

A：任少卿将开始在物理AI领域创业，蔚来会作为战略股东支持其创业。同时，任少卿仍将担任蔚来智能驾驶部门负责人，负责智能驾驶技术方向和长期战略，并继续参与智能驾驶相关工作。

这一安排可以使蔚来在聚焦核心业务的同时，保持对具身智能和物理AI领域的战略投入，避免分散主营业务资源，也有助于吸引更多外部战略股东和投资者。物理AI领域的人才竞争非常激烈。通过创业公司的组织和激励机制，更有利于吸引行业顶尖人才，提高这一创业方向成功的可能性。

长期来看，我们相信蔚来与这家具身智能创业公司之间将开展较多战略合作和业务合作。

Q10：公司如何展望2026年第四季度及2027年的销量？考虑明年将进入新的产品周期，中长期销量增长目标是多少？

A：我们相信，中国汽车市场将在2026年第四季度有所恢复。蔚来第四季度的目标是实现平均月交付量超过4万辆。从中长期来看，结合目前的产品布局以及销售服务网络建设，我们仍将年销量增长40%至50%作为目标。