北京
【月度观察·沥青】供应支撑偏强 9月沥青均价或再创年内新高
8月沥青均价在成本上涨和资源偏紧的共同利多下迎来上涨走势。进入9月份，沥青预估产量环比减少，而需求存在增量预期，叠加当前沥青社会库存将至年内低位，基本面预期偏强将持续利好沥青价格，9月沥青均价有望再创年内新高。
成本上涨叠加资源偏紧 8月沥青均价上涨
在成本上涨和现货资源偏紧的共同利好下，8月全国沥青均价呈现止跌反弹走势，沥青月度均价涨至4584元/吨，环比上涨61元/吨或1.35%。从成本端来看，8月美国和伊朗和谈过程基本停滞，美国对伊朗石油出口进行封锁，伊朗对霍尔木兹海峡航运进行管辖，霍尔木兹海峡持续封锁，波斯湾沿岸原油运出受阻，全球原油供需进一步向紧平衡甚至短缺移动，推动国际油价重心上移，成本端利多沥青价格；从供应端来看，炼厂限量出货导致华北、山东及华南等部分地区沥青资源流通减少，资源偏紧推动8月沥青均价上涨。
进入9月份，沥青刚性需求存在改善预期，但沥青预估产量将继续下滑，叠加当前沥青社会库存普遍偏低，沥青基本面表现偏强或支撑沥青价格进一步上涨。
1、9月沥青排产减产，资源供应下滑
7月起霍尔木兹海峡航运再次陷入高度受限状态，仅少量船舶可在特定条件下通行，这导致国内炼厂也再次面临原料偏紧的问题。同时，国内沥青生产高度依赖中东重质原油和南美重质原油，但受地缘局势影响，上述两地区的原油进口均面临一定阻力，导致国内炼厂沥青生产原料更为紧张。此外，部分炼厂焦化效益仍好于沥青效益，炼厂主观排产意愿偏低。多重因素干扰下，9月国内沥青排产量仅有139.4万吨，较8月排产减少17.27%，沥青产量环比下滑，预计炼厂将继续限量出货，进一步加剧市场资源偏紧的情况。
2、社会库存降至五年新低
中东地缘冲突以来，国内沥青月度产量及进口量均出现较大幅度的下滑，加之年初市场入库备货的情绪相对谨慎，这导致今年沥青社会库存的初始库存量及库存量最值均处在过去五年以来的偏低位水平。而随着市场需求的逐步释放，沥青社会库存拐点提前出现，随后呈现持续的下滑走势。截至目前，沥青社会库容率已经降至14%，较年内高点下降23个百分点，不论从年内对比还是历史同期对比来看，沥青社会库容率均已经降至最低位水平，这将加剧9月市场资源偏紧的情况。
3、需求存在增量预期
虽然今年沥青需求预期整体偏弱，需求的兑现高度依赖项目资金到位情况，导致今年沥青需求同比表现偏低。但是，从季节性规律看，年内沥青需求环比仍有改善预期。随着国内降雨量的逐步减少，9月开始沥青市场将进入传统施工旺季，尤其是西北、东北及华北部分地区将进入年内最后一段施工窗口期，加之上半年部分延期的项目开启通车倒计时，沥青刚性需求或环比增加。供应下滑而需求增加，沥青基本面表现进一步走强。
综合来看，沥青市场刚性需求存在改善预期，但沥青产量环比减少，叠加社会库存降至低位，现货市场维持资源偏紧的情况，基本面偏强或推动沥青价格持续上涨，9月全国沥青均价或涨至5150元/吨上方。但仍需留意中东地缘局势的发展，若霍尔木兹海峡复航，沥青生产原料及沥青供应将阶段性恢复，限制沥青价格涨幅。
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