辽宁
芝能智芯出品
英伟达真的是赚钱没有极限，2027 财年第二财季（自然季截至 7 月 26 日，8 月 27 日发布）营收 962.2 亿美元，同比 +106%，翻倍还有余。GAAP 净利润 596.88 亿美元，毛利率 75.0%。这已经是连续第 13 个季度创历史新高。
Part 1
AI数据中心有多赚钱？
数据中心 890 亿美元营收，同比 +117%，占营收的 92%，英伟达现在围绕数据中心赚的盆满钵满，其他业务根本变得无足轻重。
超大规模客户贡献 487.1 亿美元，AI 云与工业客户贡献 403.1 亿美元，客户群体从之前的几家云巨头扩展到了云 + 企业 + 政府的多元结构。主权 AI这个概念，现在开始深入人心了。
客户分散度在改善，之前英伟达的收入高度依赖 Google、Microsoft、Meta 这几家超大云厂，现在 AI 云和企业客户的占比在提升，AI 算力的需求通过这种方式正扩散到各行各业。
政府在做主权 AI，企业在做私有化部署，创业公司在训练自己的模型，这些新增需求是随着AI成为生产力开始逐步兑现。
英伟达的指引更是离谱
◎ Q3 营收指引 1080 亿美元，超市场预期 40 亿；
◎ FY2028 全年预计同比增长 70%，比之前最乐观的买方预测（45%）还高出整整一圈。
AI需求正在加速，供给跟不上，算力正在变成收入，从几个大企业的研发投入，转变成为全社会开始追求AI的产出价值。
当然，这么大生意，你也需要管理应收账款，从 385 亿飙升到 630 亿。
CFO 解释说这是因为长期合作合同增多、付款周期从 45 天拉长到 60 天。客户锁定未来供给，我多付一点钱、接受更长账期，为的是确保以后能拿到芯片。买方愿意接受更差的付款条件来锁定供给。
毛利率 75% 放在整个半导体行业都是炸裂的存在。英伟达的定价权已经强到我开价、你排队的程度。
竞争对它的影响似乎越来越小，AMD 的 MI350X 发了，但英伟达的份额没见掉；Google 的 TPU 好像也没有太多回响，但英伟达的 GPU 需求一点没少。
Part 2
供给永远是短板
供给永远是最短的短板。
台积电的 CoWoS 封装产能、Blackwell 芯片的良率、HBM 存储的供应，任何一个环节卡住，交付就延期。
客户在抢产能，但产能增长速度能不能赶上需求增长速度，这是 2027 年的核心矛盾，中国市场的收入占比在持续下降（现在已经是剔除状态），H20 等特供芯片的出口仍受限制，中国本土的 AI 芯片正在填补空白。
主权 AI 是另一条线，中东、东南亚、欧洲的政府都在建自己的算力基础设施，这些订单单价高、周期长，是英伟达对冲超大云厂集中度风险的筹码。两条线一内一外，把需求集中在一两家客户的脆弱性拆开了。
FY2028 全年 +70% 的指引，是这份财报最硬也最容易被质疑的数字。
要兑现，Blackwell 的产能和良率得持续爬坡，台积电 CoWoS 封装产能得跟上，HBM 供应不能断。需求侧目前看不到拐点，超大云厂的资本开支指引还在上调，主权 AI 又开了新口子。
英伟达的瓶颈从来不在订单，在交付。
Blackwell 的供给曲线，GB200 机柜的部署节奏直接决定 Q3 能不能摸到 1080 亿，能供多少供多少，需求永远在交付前面排队。
小结
英伟达的增长不断开拓了半导体公司的收入天花板。962 亿美元单季营收、92% 来自数据中心、FY2028 全年 +70% 的指引，AI 基建是个永不停歇的故事吗？
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